>> 安信證券-煤炭行業(yè)周報：年報陸續(xù)披露，煤炭板塊高分紅低估值屬性優(yōu)勢盡顯-230402.
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1515KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
周喆 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行業(yè)走勢：本周上證指數(shù)上漲0.22%，滬深300指數(shù)上漲0.59%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.23%，煤炭行業(yè)指數(shù)（中信）上漲1.81%。本周板塊個股漲幅前5名分別為：兗礦能源、山煤國際、潞安環(huán)能、陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)；個股跌幅前5名分別為恒源煤電、中煤能源、云煤能源、恒源煤業(yè)、中國神華。
本周觀點：
伊泰煤炭高溢價回購H股股票，板塊低估值屬性值得重視。3月29日，伊泰煤炭(HK03948)發(fā)布公告，公司董事會批準回購所有已發(fā)行的H股股份，最低要約收購價為每股17港元，預(yù)期潛在回購的最低成本為55.42億港元。據(jù)公司公告披露，考慮到H股的交易量較低且流動性有限，公司難以在H股市場有效進行融資。若本次H股回購成功并退市，將為目前持有H股的股東帶來一次性投資收益，同時可為公司節(jié)省與H股上市相關(guān)的成本及費用。值得注意的是，伊泰煤炭這次要約收購要求計劃價格不低于17港元/股，相對3月29日伊泰港股11.3港元的收盤價有近50.44%的溢價空間。據(jù)官網(wǎng)資料顯示，伊泰煤炭是內(nèi)蒙古自治區(qū)最大的地方煤炭企業(yè)及中國大型煤炭企業(yè)之一，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入606.47億元，同比上漲19.68%；歸母凈利潤109.75億元，同比增長26.98%；基本每股收益3.37元/股，同比增長26.69%。若按照3月29日收盤價測算，公司PE僅為2.99，處于歷史低位。而A股煤炭板塊PE(TTM)水平僅為6倍左右，亦處于底部區(qū)間。
年報陸續(xù)發(fā)布，煤企高分紅、高股息屬性凸顯投資價值。受益于2022年煤炭行業(yè)景氣度得以延續(xù)，煤炭價格高位運行，行業(yè)盈利能力持續(xù)向好。據(jù)3月28日中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布《2022年煤炭行業(yè)發(fā)展年度報告》顯示，2022年全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)營業(yè)收入4.02萬億元，同比增長19.5%，利潤總額1.02萬億元，同比增長44.3%。目前已公布2022年報的上市煤企中，多數(shù)煤企業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，同時進行高比例分紅。據(jù)各公司年報，中國神華、兗礦能源、山煤國際的2022年度現(xiàn)金分紅比例分別為72.77%、69.98%%、63.89%，以3月31日收盤價為基礎(chǔ)測算A股息率分別為9.05%、12.09%、14.12%，高股息率進一步彰顯公司投資價值。參考安信策略團隊在《中國特色估值體系：新型舉國體制、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系與央國企價值》的核心觀點，若市場定價的宏觀環(huán)境處于全球低增長+高通脹（高利率）的階段，高分紅品質(zhì)往往具備有相對收益，國企央企具備有如下的特征：低估值+盈利模式穩(wěn)定+高分紅+治理結(jié)構(gòu)改善。因此，在這一環(huán)境當中央國企有望成為“新核心資產(chǎn)”，高分紅使其重估價值逐步開始被市場認知并跑贏。后續(xù)“中國特色估值體系”下，預(yù)計將推動更多國有煤企實現(xiàn)價值重估和修復(fù)。新一輪國企改革深化提升行動下，建議關(guān)注盈利穩(wěn)健、分紅可觀的【中國神華】、【陜西煤業(yè)】、【盤江股份】。
煤炭市場信息跟蹤：
煤炭價格：據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至2023年3月31日，山西大同動力煤車板價報收于943元/噸，較上周下降24元/噸（-2.5%）；山西陽泉平定縣動力煤車板價報收于953元/噸，較上周下降24元/噸（-2.5%）。陜西榆林動力塊煤坑口價報收于1015元/噸，較上周下降25元/噸（-2.4%）；韓城動力煤車板價報收于945元/噸，較上周持平（0.00%）。內(nèi)蒙古鄂爾多斯達拉特旗混煤坑口價報收于565元/噸，較上周持平（0.00%）；內(nèi)蒙古包頭市動力煤車板價報收于808元/噸，較上周下降7元/噸（-0.9%）。
煤炭庫存：據(jù)煤炭市場網(wǎng)，截至2023年3月27日，CCTD主流港口合計庫存為6270.7萬噸，較上周增加34萬噸（0.5%）；沿海港口庫存為5282.1萬噸，較上周增加11.8萬噸（0.2%）；內(nèi)河港口庫存為988.6萬噸，較上周增加22.2萬噸（2.3%）；北方港口庫存為3516.2萬噸，較上周減少52.6萬噸（-1.5%）；南方港口庫存為2754.5萬噸，較上周增加86.6萬噸（3.2%）；華東港口庫存為1990.9萬噸，較上周增加46.4萬噸（2.4%）；華南港口庫存為1225.0萬噸，較上周增加50萬噸（4.3%）。
煤炭運價：據(jù)煤炭市場網(wǎng)，截至2023年3月31日，中國沿海煤炭運價綜合指數(shù)報收于833.8點，較上周下降54.6點（-6.15%）；秦皇島-廣州運價（5-6萬DWT）報收于47.8元/噸，較上周下降2.7元/噸（-5.3%）；秦皇島-上海運價（4-5萬DWT）報收于31.3元/噸，較上周下降2.6元/噸（-7.7%）；秦皇島-寧波運價（1.5-2萬DWT）報收于46.9元/噸，較上周下降1.2元/噸（-2.5%）。
風(fēng)險提示：煤價大幅波動風(fēng)險；下游需求增長低于預(yù)期；安全事故生產(chǎn)風(fēng)險
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