>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：重點(diǎn)關(guān)注一級市場追捧煤炭礦產(chǎn)資源，二級市場估值有待提升-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1159KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：（1）動力煤方面：產(chǎn)地方面，除少數(shù)煤礦完成本月生產(chǎn)任務(wù)開始停產(chǎn)，生產(chǎn)整體平穩(wěn)。進(jìn)口方面，當(dāng)前印尼處于齋月，供應(yīng)有所收緊。需求方面，雖然動力煤整體生產(chǎn)和需求進(jìn)入淡季，沿海電廠日耗有所回落，但可用天數(shù)依然維持在16天左右低位，同時非電企業(yè)（化工、冶金、建材等）開工率處于高位，對需求形成支撐，且今年西南地區(qū)來水偏枯（三峽水電站等為代表），水電替代能力有限，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)價格高位震蕩為主。（2）煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，個別煤礦因事故等因素生產(chǎn)受限，整體煤礦生產(chǎn)正常。進(jìn)口方面，近期蒙煤較國內(nèi)性價比優(yōu)勢減弱，下游采購積極性降低，本周甘其毛都口岸日均通關(guān)885車，環(huán)比下降16車。截至3月30日，本周澳大利亞峰景礦主焦煤價格環(huán)比下降至324.8美元/噸，折算到中國到岸價約2630元/噸以上，而國內(nèi)最新（截至3月31日）CCI柳林低硫主焦報價僅為2320元/噸，價格仍存在一定倒掛。需求方面，下游焦企盈利持續(xù)攀升，鋼鐵開工率持續(xù)小幅上升?？紤]到三四月份鋼鐵行業(yè)開工旺季，下游鋼鐵開工率處于高位且焦企盈利不斷攀升，同時當(dāng)前焦煤整體庫存正處于2019年以來同期歷史低位，疊加當(dāng)前海外澳洲焦煤價格仍存倒掛，由此我們預(yù)計(jì)未來短期內(nèi)國內(nèi)焦煤價格回調(diào)有限，以高位震蕩為主。（3）焦炭方面：生產(chǎn)方面，原料煤價格下跌焦企利潤走闊，生產(chǎn)積極性有所提高，本周焦企開工率回升，截至3月31日，國內(nèi)獨(dú)立焦化廠（100家）焦?fàn)t生產(chǎn)率75.4%，周環(huán)比上升0.8個pct。需求方面，當(dāng)前鋼廠處于生產(chǎn)旺季，高爐開工率持續(xù)回升，截至3月31日，全國高爐煉鐵產(chǎn)能利用率（247家）90.56%，周環(huán)比上升1.28 pct，剛需不斷釋放。庫存方面，整體庫存維持低位?？紤]到近期鋼廠鐵水產(chǎn)量增加，焦炭潛在需求提升，且當(dāng)前下游建材倉庫鋼材庫存持續(xù)下降，補(bǔ)庫空間擴(kuò)大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭價格有望偏強(qiáng)勢運(yùn)行。近期，港股伊泰煤炭發(fā)布公告，擬以每股17港幣回購全部H股，溢價率超過50%（以3月29日收盤價計(jì)算），產(chǎn)業(yè)資本的此次行為，體現(xiàn)出對本公司盈利能力的信心，有利于提升市場對傳統(tǒng)能源資產(chǎn)價值的認(rèn)知。近期，陜西省神木市拍賣7宗煤炭礦業(yè)權(quán)，總體溢價率達(dá)538.93%，按照陜北礦權(quán)政策，礦業(yè)權(quán)出讓收益市場基準(zhǔn)價為10元/噸資源量，另外中石化在內(nèi)蒙古鄂爾多斯耗資301.5億，拿下21.3億噸資源量，折合每噸資源在14元以上，也保持了較高的溢價率。一級市場對煤炭礦產(chǎn)資源的追捧與二級市場形成較為鮮明的對比。我們認(rèn)為，2023年經(jīng)濟(jì)（煤炭需求）增速相比2022年會有所提升，而煤炭產(chǎn)能在2022年大面積挖潛之后，再挖潛的能力受限，2023年行業(yè)預(yù)計(jì)維持緊平衡。隨著行業(yè)流通貨源減少，行業(yè)價格波動加劇，我們建議淡化煤價波動，注重行業(yè)中長期配置價值。煤炭上市公司相繼披露2022年年報，山煤國際合計(jì)分紅44.6億元，分紅率64%，股息率14.8%（以3月27日收盤價計(jì)算）；兗礦分紅總額達(dá)到213億元，分紅率69%，股息率13.7%（以3月24日收盤價計(jì)算）；神華分紅總額達(dá)到507億元，分紅率為73%，股息率約為9%（以3月24日收盤價計(jì)算），真金白銀回饋投資者，在當(dāng)前市場中彌足珍貴。煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，現(xiàn)金流充沛，很多個股2023年P(guān)E估值降到4-6倍，再加上高比例分紅回報，建議積極布局煤炭板塊，維持行業(yè)“推薦”評級。
個股方面，長協(xié)占比高的公司業(yè)績更穩(wěn)健，焦煤股是布局經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的彈性品種，產(chǎn)量有增長邏輯的公司具有較強(qiáng)的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機(jī)會。動力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（煤炭產(chǎn)能仍有擴(kuò)張預(yù)期，低估值標(biāo)的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績可能不及預(yù)期風(fēng)險；6）測算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。
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