>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)周報(bào)：地產(chǎn)銷售3月仍強(qiáng)，逢低布局品牌建材核心資產(chǎn)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大勢(shì) |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周重點(diǎn)事件：1）TOP100房企1-3月銷售額增速轉(zhuǎn)正，3月單月銷售額同比、環(huán)比繼續(xù)雙增長(zhǎng)。據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，23年1-3月，TOP100房企銷總額為1.76萬(wàn)億，同比+8.2%，是2022年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中TOP100房企3月單月銷售額環(huán)比+36.7%，同比+24.6%，繼續(xù)保持雙增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，各地寬松政策持續(xù)出臺(tái)及落地，消費(fèi)者購(gòu)房預(yù)期進(jìn)一步上升，需求得到一定釋放。根據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)對(duì)全國(guó)100個(gè)城市新建、二手住宅銷售市場(chǎng)及50個(gè)城市租賃市場(chǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)，23年3月百城新建住宅平均價(jià)格環(huán)比+0.02%，為22H2以來(lái)月度環(huán)比首次轉(zhuǎn)漲。2）北京啟動(dòng)存量住房交易“帶押過(guò)戶”模式：3月31日北京銀保監(jiān)局、北京市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委等部門聯(lián)合發(fā)布通知，正式在北京市啟動(dòng)存量住房“帶押過(guò)戶”模式。通知明確，從3月31日起，居民出售在京住房，買賣雙方可以在原按揭貸款抵押權(quán)不解除的情況下辦理住房所有權(quán)轉(zhuǎn)移登記。3）安全建材龍頭逆勢(shì)穩(wěn)健成長(zhǎng)，品牌建材龍頭減值壓力釋放。本周青鳥消防發(fā)布22年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為46.0、5.7和5.6億，分別同比+19.1%、+7.5%和8.2%。公司通用消防報(bào)警市占率和毛利率同步提升；應(yīng)急照明與智能疏散收入延續(xù)快增；工業(yè)消防有望成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)第三極。全年公司現(xiàn)金流大幅改善，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)好于行業(yè)。品牌建材方面，蒙娜麗莎、公元股份22年充分消化大B端業(yè)務(wù)減值風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)深化經(jīng)銷渠道開(kāi)拓發(fā)展。全年蒙娜麗莎、公元股份計(jì)提信用減值數(shù)額分別達(dá)5.7、3.5億，信用減值的充分計(jì)提疊加地產(chǎn)市場(chǎng)回暖有望為公司業(yè)績(jī)修復(fù)打開(kāi)空間。4）水泥龍頭噸盈利筑底，分紅率提升，23年改善可期。本周水泥龍頭相繼發(fā)布年報(bào)。海螺水泥自產(chǎn)品銷量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，份額為先的策略下噸價(jià)下滑明顯；Q4噸盈利環(huán)比改善，業(yè)績(jī)已逐步筑底；全年公司分紅比例提高至50.1%，海螺此次在業(yè)績(jī)明顯下滑年份提高分紅比例，反映其對(duì)全體股東回報(bào)的重視，在行業(yè)壓力期提振發(fā)展信心。華新水泥水泥熟料銷量顯著下滑，非水泥業(yè)務(wù)收入占比提升至30%以上。23年公司計(jì)劃資本性支出約110億元，重點(diǎn)集中于骨料、混凝土的產(chǎn)能建設(shè)，環(huán)保及新材料業(yè)務(wù)的拓展，以及海外水泥業(yè)務(wù)的布局。水泥業(yè)務(wù)噸盈利逐步筑底，非水泥+海外業(yè)務(wù)正成為公司盈利新支柱。
當(dāng)前我們對(duì)建材行業(yè)整體判斷：品牌建材C端強(qiáng)于B端；玻璃生產(chǎn)商連續(xù)降庫(kù)；基建強(qiáng)于地產(chǎn)；地產(chǎn)新開(kāi)工復(fù)蘇或存一定預(yù)期差。
品牌建材：23Q1是關(guān)鍵驗(yàn)證期也是關(guān)鍵布局期，推薦以細(xì)分龍頭為代表的復(fù)蘇旗手。22年10月底以來(lái)板塊在地產(chǎn)政策利好頻出下估值明顯修復(fù)，當(dāng)前階段市場(chǎng)關(guān)注核心點(diǎn)在基本面復(fù)蘇進(jìn)度。展望23年全年：1）市場(chǎng)復(fù)蘇將由二手房向新房蔓延，有望拉動(dòng)房企預(yù)期改善，新開(kāi)工有望逐步復(fù)蘇：年初以來(lái)地產(chǎn)銷售復(fù)蘇趨勢(shì)已現(xiàn)，開(kāi)年以來(lái)二手房成交全面回暖，明顯強(qiáng)于新房。具體數(shù)據(jù)看，二手房方面，23Q123個(gè)重點(diǎn)城市二手房成交規(guī)模同比+47%。新房方面，23Q1克而瑞百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)銷售業(yè)績(jī)同比轉(zhuǎn)正，其中3月單月同環(huán)比分別+29.2%、+42.3%，增幅較上月有進(jìn)一步提升。當(dāng)前二手房的全面回暖印證居民購(gòu)房信心逐步修復(fù)，隨著市場(chǎng)熱度的進(jìn)一步上升，購(gòu)房者信心修復(fù)將向新房市場(chǎng)蔓延。當(dāng)前房企普遍庫(kù)存較低，房?jī)r(jià)將先于銷售回暖，往后將推動(dòng)房企積極拿地推盤提升供應(yīng)，新開(kāi)工或逐步改善，北京、蘇州、杭州等熱點(diǎn)城市近期土拍已有明顯升溫。并呈現(xiàn)出央國(guó)企主導(dǎo)、民企加快復(fù)蘇和城投托底逐步推出的局面；2）新房銷售改善是修復(fù)房企資產(chǎn)負(fù)債表和盤活產(chǎn)業(yè)鏈資金的最強(qiáng)引擎，后續(xù)新開(kāi)工、施工以及竣工強(qiáng)度受益于此將皆有提升，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈信用修復(fù)和需求改善；同時(shí)疊加“保交房”、“三支箭”等政策繼續(xù)落地推動(dòng)，23年全年我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)竣工改善具備高確定性（23年1-2月竣工同比+8%）；3）看好有小B端和C端渠道優(yōu)勢(shì)的品牌建材企業(yè)率先復(fù)蘇：此輪復(fù)蘇與往輪最大不同，在于因減值計(jì)提、精裝集采退潮等原因?qū)е虏糠制髽I(yè)資產(chǎn)負(fù)債表受損，渠道資源積累失效。特別是缺乏C端現(xiàn)金流支撐基礎(chǔ)的企業(yè)，在當(dāng)前復(fù)蘇環(huán)境下資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表和費(fèi)用投入的能力有限。往后看，銷售復(fù)蘇帶來(lái)的資金改善以及保交樓政策落地推動(dòng)或?qū)⑨尫趴⒐しe壓需求，二手房和毛坯裝修的流量入口擴(kuò)大，在C端和小B端有基礎(chǔ)，新形勢(shì)下有渠道開(kāi)拓能力的企業(yè)將率先展現(xiàn)收入和利潤(rùn)修復(fù)；4）業(yè)績(jī)復(fù)蘇節(jié)奏角度看，進(jìn)入23Q2，基數(shù)的走低也將釋放利潤(rùn)彈性空間，當(dāng)前時(shí)間已至23Q1末，板塊進(jìn)入關(guān)鍵驗(yàn)證和布局期。結(jié)合以上投資觀點(diǎn)，沿二手房+新房回暖和竣工修復(fù)主線，考慮估值性價(jià)比匹配，我們推薦【東方雨虹】、【偉星新材】、【蒙娜麗莎】、【北新建材】、【三棵樹】、【堅(jiān)朗五金】、【科順股份】、【東鵬控股】、【亞士創(chuàng)能】等，關(guān)注【箭牌家居】。
看好浮法玻璃在保交樓竣工修復(fù)+產(chǎn)能收縮下的階段性景氣上行機(jī)會(huì)。本周玻璃價(jià)格小幅上漲，庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)下降：本周浮法玻璃均價(jià)1806元/噸（環(huán)比+27），周末行業(yè)庫(kù)存5476萬(wàn)重箱（環(huán)比-389），玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能為16.2萬(wàn)t/d（環(huán)比-150t/d）。本周浮法玻
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