>> 開源證券-特海國際(9658.HK)港股公司信息更新報告：海外恢復(fù)2022H2扭虧為盈，原有及新進(jìn)市場齊開拓-230401
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏 |
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增收控費業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，持續(xù)開拓海外中餐藍(lán)海市場，維持“買入”評級
海外各國逐步解除堂食限制經(jīng)營恢復(fù)正常，2022年公司收入5.46億美元，同比+84.3%，歸母凈利潤-0.41億美元，同比減虧173.5%，其中22H2扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤率4.6%。增收同時控制成本提高效率，2022年員工成本占比為33.8%，同比-12.0pct，毛利率64.8%，同比+1.2pct。海外中餐賽道高天花板，考慮到短期新進(jìn)市場拓店節(jié)奏，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為40.2/73.9/105.6百萬美元(2023-2024年原為41.4/81.8百萬美元)，對應(yīng)EPS為0.1/0.1/0.2美元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為38.7/21.0/14.7倍，繼續(xù)維持“買入”評級。
管控放松后翻臺回暖、日銷攀升，“自下而上”原有及新拓市場并重
2022年公司翻臺率為3.3，2021年為2.1，經(jīng)測算22H2為3.5，較22H1提升0.5，其中東南亞/北美/東亞/其他地區(qū)2022翻臺率分別為3.4/3.0/3.1/3.1，2022年公司單店日均銷售額為1.54萬元，同比增長54%，恢復(fù)至2019年的74%。截止22年末公司共在11個國家擁有111家餐廳，東南亞門店數(shù)量占比為61.3%，收入占比為59.7%。客單價下降主因美元匯率大漲且疫后單桌人數(shù)上升。2022年新開門店17家，其中東南亞/北美/東亞/其他地區(qū)分別新開13/2/0/2家，2023Q1公司新增3家餐廳，覆蓋國家數(shù)增至12，儲備門店為10家以上，堅持“自下而上”開店策略，加密已有市場的同時開拓新進(jìn)市場。我們認(rèn)為公司在完成多個新進(jìn)市場爬坡后有望加速開店，預(yù)計23/24/25年將新開門店25/35/45家。
東南亞門店模型打通，其他市場大幅減虧，壁壘深厚不懼競爭
2022年公司整體餐廳經(jīng)營利潤率為4.1%，其中東南亞市場在3.4的翻臺下實現(xiàn)10.4%的餐廳經(jīng)營利潤率，為公司下半年整體扭虧為盈的關(guān)鍵，北美/東亞/其他地區(qū)分別為-6.9/-5.6/-3.5%。雖然近期規(guī)劃出海的餐飲企業(yè)增多，海外尤其是東南亞市場競爭者將有所增多，但公司通過10年的國際市場開拓，已覆蓋12個不同國家，并于新加坡等3個國家自建供應(yīng)鏈。我們認(rèn)為，海外中餐市場仍處于培育期，仍為藍(lán)海，新競爭者的加入有助于做大中餐市場整體蛋糕，公司自身于品牌知名度、供應(yīng)鏈、市場培育等多方面壁壘深厚，不懼競爭。
風(fēng)險提示：門店拓展不及預(yù)期、海外中餐競爭加劇、海外宏觀經(jīng)濟(jì)波動等風(fēng)險。
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