>> 德邦證券-固定收益周報：國債期貨空頭開始加倉入場？-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 1441KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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國債期貨核心觀點：
方向策略：目前TS2306、TF2306和T2306的基差水平為0.03元、0.18元和0.51元左右，在未來2個月，做多10年期合約相對現(xiàn)券凈價的超額收益為4BP左右。當前做多國債期貨的超額性價比已經出現(xiàn)明顯回落，如果想要繼續(xù)做多，可以選擇10年期國債期貨，其基差還有收斂空間。同樣地，考慮到TS2306和TF2306的基差基本沒有收斂空間，對于中短端債券品種來說，如果擔心短時間的利率風險，可以適當用2年期和5年期期貨對沖。另外，隨著國債期貨多空比值由高位回落，國債期貨短期調整的壓力也有所緩解。
跨期策略：考慮到2309合約的流動性不佳，因此短時間暫時不建議參與跨期價差交易。但從價差運行情況來看，考慮到TS2306和TF2306基差已經基本收斂，如果市場表現(xiàn)依然偏強，那么2年期和5年期跨期價差容易收斂，特別是TF2306-TF2309。
曲線策略：根據當前收益率曲線形態(tài)來看，債券的期限利差均相對平坦，整體收益率曲線變陡的賠率更高一些，考慮到近期資金利率大概率還是保持相對偏松的狀態(tài)，而且短端利率依然還有下行的空間和概率，所以短時間收益率曲線可能還會繼續(xù)因為短端利率的下行而變陡。如果在國債期貨上參與做陡曲線交易，可以考慮5-2Y。如果是參與10-2Y或者10-5Y做陡交易，則組合盈利會受到十年期國債期貨較便宜的影響，但是10-2Y，10-5Y曲線變陡的β屬性會更強一些，也值得參與。
5.國債期貨投資者行為：過去一周，國債期貨重拾升勢，繼續(xù)上漲，但主要做空力量強于做多力量。多方主力倉位變化不大，并未進一步止盈離場；空頭主力加倉相對明顯，這說明3月中下旬國債期貨價格的高點可能是階段性阻力位，如果能夠有效突破，那么期貨還有上漲空間。
從多方來看，上周做多的機構席位分為：1.繼續(xù)加多單，廣發(fā)期貨和平安期貨分別增加凈多單2118手和1893手；2.做空機構減倉，或由空轉多，南華期貨、第一創(chuàng)業(yè)和中原期貨分別減少凈空單4482手、3258手和2803手。
從空方來看，上周做空的機構席位分為：1.繼續(xù)加空單，國金期貨、銀河期貨、招商期貨和國信期貨分別增加凈空單7056手、6644手、2473手和1679手；2.做多機構減倉，或由多轉空，國泰君安減少凈多單4428手。
風險提示：經濟表現(xiàn)超預期、宏觀政策超預期、政府債發(fā)行超預期
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