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安信視點(diǎn)：信貸需求恢復(fù)處于早期，債券市場(chǎng)將受益
　　昨日，港股早盤小幅低開后盤整，午前迅速走弱，午后觸及日低隨后快速拉升，收盤三大指數(shù)漲跌不一。恒生指數(shù)收漲0.04%，報(bào)20409.18點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌0.03%，報(bào)4302.52點(diǎn)，恒生國企指數(shù)跌0.41%，報(bào)6940.45點(diǎn)。全日市場(chǎng)成交額為1204.16億港元，南向資金凈買入52.41億港元。
　　個(gè)股來看，中國海外發(fā)展688.HK在4月首個(gè)交易日表現(xiàn)亮眼，盤中漲近9%，截至收盤漲6.54%。中國海外發(fā)展2022年收入為1803億元，扣除投資物業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)等非核心收支項(xiàng)目后，公司核心利潤估算為201億元，利潤率為11.2%。公司去年銷售約2,950億元，同比下降20%，扣除中海宏洋的部份，估計(jì)跌幅約15%，跑贏同業(yè)。去年百強(qiáng)平均銷售下跌超過40%。今年公司首兩月銷售約405億元，同比上升50%，扣除中海宏洋的部份，估計(jì)同比增長66%。同期百強(qiáng)銷售平均下跌超過12%。從成交數(shù)據(jù)來看，三月成交同、環(huán)比有所上升，首三個(gè)月的成交數(shù)據(jù)持續(xù)向好，三月成交環(huán)比二月增長超過30%。而在去年的低基數(shù)效應(yīng)之下，增長勢(shì)頭有望在上半年持續(xù)。此外，根據(jù)央行金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告，2022年末人民幣房地產(chǎn)貸款余額53.16萬億元，同比增長1.5%，比上年末增速低6.5個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款余額38.8萬億元，同比增長1.2%，增速比上年末低10個(gè)百分點(diǎn)，反映購房意愿還是較弱。估計(jì)地產(chǎn)復(fù)蘇亦只會(huì)集中在高能級(jí)城市，尤其是一線城市。中國海外土儲(chǔ)主要集中在一、二線城市，未來將會(huì)受惠。中國海外發(fā)展是安信國際4月金股，推薦投資者持續(xù)關(guān)注。
　　宏觀來看，在近期降準(zhǔn)發(fā)生后，銀行間資金利率小幅下行，但債券市場(chǎng)利率總體波動(dòng)不大，10年期國債收益率在2.85%附近震蕩。這表明長端利率此前已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩、資金利率難以持續(xù)上行做出了定價(jià)。短期來看，當(dāng)前國內(nèi)實(shí)體部門信貸需求的恢復(fù)處于早期，海外主要經(jīng)濟(jì)體利率也在持續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)仍然有利，但考慮到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的方向確定，利率下行的空間可能也比較有限。從中期來看，隨著時(shí)間的推移，疤痕效應(yīng)逐步消退，經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能還將改善，同時(shí)私人部門的信用擴(kuò)張也就發(fā)生。在此背景下，債券市場(chǎng)利率的中樞年內(nèi)或?qū)⑿》?br>　　分析師：韓致立