>> 德邦證券-4月轉(zhuǎn)債配置觀點(diǎn)及十大轉(zhuǎn)債推薦：業(yè)績(jī)集中披露期有哪些轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)？-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮 |
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3月股市行業(yè)分化嚴(yán)重，傳媒、通信、計(jì)算機(jī)等板塊走出顯著的超額收益行情，一方面原因在于人工智能快速產(chǎn)業(yè)化刺激TMT行業(yè)走強(qiáng)，另外一方面工業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或仍處于復(fù)蘇初期，順周期板塊在年初預(yù)期修復(fù)行情結(jié)束后對(duì)資金的吸引力下降，推動(dòng)資金向TMT板塊轉(zhuǎn)移，我們判斷若四月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的斜率未出現(xiàn)明顯上升，行業(yè)分化的趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，但TMT板塊的超額收益將出現(xiàn)一定程度的收斂。
我們?nèi)钥春貌糠猪樦芷谛袠I(yè)的表現(xiàn)：出行恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)“衣食住行”相關(guān)股票的基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，4月進(jìn)入財(cái)報(bào)的集中披露期，對(duì)應(yīng)板塊的一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)預(yù)計(jì)穩(wěn)中向好；另外，3月資金面的因素使得部分順周期板塊已完成一輪調(diào)整，估值性價(jià)比有所上升。我們也積極關(guān)注人工智能產(chǎn)業(yè)化帶來的投資機(jī)會(huì)，應(yīng)用端和算力端的核心標(biāo)的估值拉升進(jìn)入后期，資金或?qū)⑼舷掠卫^續(xù)挖掘AI受益的細(xì)分領(lǐng)域。在轉(zhuǎn)債賽道方面，我們依次看好：（1）順周期的食品飲料、紡織服裝板塊；（2）地產(chǎn)鏈上的消費(fèi)建材、家電；（3）煤炭、化工周期板塊；（4）數(shù)字經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備板塊。
3月轉(zhuǎn)債估值端略有回升，我們認(rèn)為在寬基股指出現(xiàn)回落的同時(shí)轉(zhuǎn)債估值回升的主要因素在于3月初轉(zhuǎn)債估值在低位均值回歸，從分轉(zhuǎn)換價(jià)值區(qū)間的溢價(jià)率走勢(shì)或從行業(yè)層面的溢價(jià)率水平分位數(shù)來看，2月底估值出現(xiàn)一定的回落后，轉(zhuǎn)債估值水平已接近22年12月的低位，在估值低位轉(zhuǎn)債往往買盤較為積極使得轉(zhuǎn)債資產(chǎn)體現(xiàn)防御性。我們認(rèn)為4月轉(zhuǎn)債估值預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)的特征，一部分原因在于股票指數(shù)加速上行的可能性較小，部分景氣度較高的行業(yè)估值水平已經(jīng)完成了一輪回升，后續(xù)估值水平的整體回升需要電子、非銀金融、機(jī)械設(shè)備、銀行、環(huán)保等板塊帶動(dòng)，這些板塊的回暖可能仍需等待經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇。
4月我們推薦關(guān)注的十支轉(zhuǎn)債分別為：
永和轉(zhuǎn)債（AA-）/永和股份：配額爭(zhēng)奪終結(jié)，制冷劑供需關(guān)系大幅改善
烽火轉(zhuǎn)債（AAA）/烽火通信：AI快速產(chǎn)業(yè)化將帶動(dòng)公司算力網(wǎng)絡(luò)相關(guān)業(yè)務(wù)快速發(fā)展
天業(yè)轉(zhuǎn)債（AA+）/新疆天業(yè)：地產(chǎn)/基建開工加快有望帶動(dòng)公司PVC產(chǎn)品需求上升
維格轉(zhuǎn)債（AA）/錦泓集團(tuán)：中高端服裝品牌在消費(fèi)復(fù)蘇背景下具備較大的業(yè)績(jī)彈性
新乳轉(zhuǎn)債（AA）/新乳業(yè)：低溫鮮奶消費(fèi)景氣度高，“鮮戰(zhàn)略”下公司維持增長(zhǎng)動(dòng)能
風(fēng)語轉(zhuǎn)債（AA-）/風(fēng)語筑：深度布局AIGC，與百度達(dá)成戰(zhàn)略合作
崇達(dá)轉(zhuǎn)2（AA）/崇達(dá)技術(shù)：AIGC趨勢(shì)帶動(dòng)服務(wù)器需求高速增長(zhǎng)，PCB產(chǎn)品有望量?jī)r(jià)齊升
永鼎轉(zhuǎn)債（AA-）/永鼎股份：光通信板塊景氣度上升，汽車線束訂單充裕
百潤(rùn)轉(zhuǎn)債（AA）/百潤(rùn)股份：預(yù)調(diào)酒領(lǐng)導(dǎo)品牌
福能轉(zhuǎn)債（AA+）/福能股份：火電盈利有望修復(fù)，風(fēng)電業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期
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