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事件：公司4月3日發(fā)布新一輪股權(quán)激勵(lì)草案，擬授予的限制性股票193萬(wàn)股，約占公司股本總額的0.363%。授予對(duì)象為約200名中高層技術(shù)及管理人員。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　公司擬發(fā)布新一輪股權(quán)激勵(lì)，明確未來(lái)三年成長(zhǎng)性。擬授予的限制性股票193萬(wàn)股，約占公司股本總額的0.363%。授予對(duì)象為約200名中高層技術(shù)及管理人員。經(jīng)測(cè)算，100%授予條件對(duì)應(yīng)2023-2025年收入為42.31、50.78、60.93億元，增速約為15%、20%、20%。80%授予條件對(duì)應(yīng)2023-2025年收入為40.47、44.71、53.52億元，增速約為10%、10%、20%。我們認(rèn)為本次激勵(lì)原因?yàn)椋汗拘咀繛V波器產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目逐步落地，LPAMID/LFEMID等高端模組即將發(fā)布，過(guò)去一兩年公司招聘了大量研發(fā)及業(yè)務(wù)骨干，此次股權(quán)激勵(lì)有助于鞏固團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，激發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造力，有助于公司維持行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　關(guān)注安卓鏈IC設(shè)計(jì)公司的周期復(fù)蘇。公司2022年業(yè)績(jī)受下游需求疲軟及產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)影響較大，對(duì)于大部分安卓鏈IC設(shè)計(jì)公司而言，綜合需求和庫(kù)存兩重因素，23Q1大概率是次輪下行周期中大部分公司最差的一個(gè)季度，隨著后續(xù)需求逐步復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力減弱，大部分公司將逐漸恢復(fù)正常拉貨水平。
　　自產(chǎn)濾波器進(jìn)展順利，高端模組即將起量：公司前期增長(zhǎng)主要靠泛SOI產(chǎn)品（開(kāi)關(guān)、LNA、5G接收模組等），國(guó)內(nèi)射頻公司尚未突破高端濾波器及Sub 3GHz發(fā)射模組（LPAMID/LFEMID），而這類(lèi)高端模組的價(jià)值量遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)品。公司芯卓濾波器產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)展順利，23年大概率將實(shí)現(xiàn)高端濾波器及LPAMID/LFEMID模組的國(guó)產(chǎn)化，打開(kāi)新一輪成長(zhǎng)空間。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。雖然公司有短期業(yè)績(jī)波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看卓勝微走在模組化的正確道路上，仍然是國(guó)內(nèi)射頻前端優(yōu)質(zhì)龍頭，建議關(guān)注行業(yè)復(fù)蘇及公司新品進(jìn)展。我們預(yù)測(cè)22-24年?duì)I收為36.79/43.72/56.82億元，歸母凈利潤(rùn)為10.76/14.00/18.93億，對(duì)應(yīng)EPS為2.01/2.62/3.55元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為61.7/47.4/35.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游智能手機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新品進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)