>> 申萬宏源-策略再評(píng)建設(shè)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)：全國統(tǒng)一大市場(chǎng)的建設(shè)藍(lán)圖愈發(fā)清晰-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林麗梅,劉雅婧,陸灝川 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
事件1：3月30日，國家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)同志主持召開全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)工作專題會(huì)議。會(huì)議指出，《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見》印發(fā)實(shí)施以來，各地方各有關(guān)部門有力有序扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)取得階段性成效。事件2：4月6日，人民日?qǐng)?bào)發(fā)文《以全國統(tǒng)一大市場(chǎng)釋放發(fā)展新活力（新時(shí)代新征程新偉業(yè)·堅(jiān)定不移推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展）》
點(diǎn)評(píng)：
一、建立統(tǒng)一大市場(chǎng)的必要性：
1.2023年歐美銀行業(yè)危機(jī)側(cè)面反映出中國長期建設(shè)統(tǒng)一大市場(chǎng)的必要性：我們認(rèn)為未來外需下滑的嚴(yán)重程度可能超市場(chǎng)預(yù)期。盡管可以將美國硅谷銀行危機(jī)視為期限錯(cuò)配、負(fù)債單一的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)（甚至塞翁失馬，焉知非福，詳見報(bào)告《塞翁失馬-多領(lǐng)域聯(lián)合解讀硅谷銀行事件影響》），但瑞信銀行對(duì)AT1債券的減記行為卻打破了債權(quán)清償優(yōu)于股權(quán)的慣例，而一旦市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)約定俗成的慣例可以因?yàn)椴⒉皇悄敲礃O端的原因遭到破壞（極端原因例如戰(zhàn)爭(zhēng)），那么市場(chǎng)中的微觀主體則更可能傾向于做謹(jǐn)慎的收縮性決策，而這將系統(tǒng)性影響市場(chǎng)需求。我們認(rèn)為，歐美銀行業(yè)危機(jī)的長尾影響遠(yuǎn)沒有結(jié)束，這將大幅增加外需走弱的時(shí)間和幅度。
2.建設(shè)統(tǒng)一大市場(chǎng)也是大國崛起&人民幣國際化的內(nèi)在需求：中國突出的比較優(yōu)勢(shì)之一就是擁有非常龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，但一個(gè)國家人口再多，潛在資源再豐富，如果不能充分地動(dòng)員和協(xié)調(diào)，這些潛在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也無法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。過去二十年，即使國內(nèi)各地區(qū)之間存在市場(chǎng)分割和地方保護(hù)主義的問題，但融入全球的WTO紅利使得國民財(cái)富總體能夠持續(xù)增長，但在當(dāng)前逆全球化、中美脫鉤、以及我們上文提示的外需下滑的風(fēng)險(xiǎn)下，通過進(jìn)一步發(fā)掘內(nèi)需、以內(nèi)循環(huán)帶動(dòng)外循環(huán)，發(fā)揮我國超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)以應(yīng)對(duì)各種內(nèi)外重大挑戰(zhàn)是非常必要的。
3.建設(shè)統(tǒng)一大市場(chǎng)有助于推進(jìn)“共同富?！保菏紫?，部分投資者對(duì)于“共同富裕”存在誤讀。2022年10月，中共中央新聞發(fā)布會(huì)中明確提到，共同富裕不是平均主義，不是劫富濟(jì)貧。而早在2021年8月17日召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議中已經(jīng)強(qiáng)調(diào)：“共同富裕是社會(huì)主義的本質(zhì)要求，是中國式現(xiàn)代化的重要特征，要堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富裕?！鄙耆f宏源策略在2021年9月發(fā)布的《向“共同富裕”方向邁進(jìn)》中提到，未來政策需要解決的問題和規(guī)劃方向是促進(jìn)區(qū)域均衡發(fā)展等。而建設(shè)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)則有助于解決這個(gè)核心問題（區(qū)域均衡發(fā)展，既包括打破地區(qū)壟斷，也包括縮小城鄉(xiāng)差距）。
二、如何看待建設(shè)統(tǒng)一大市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)？我們?cè)凇读⑵撇⑴e構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場(chǎng)》中已做過政策要點(diǎn)解讀。當(dāng)前我們?cè)俅翁崾?，要理解建設(shè)統(tǒng)一大市場(chǎng)的兩大重要抓手：促進(jìn)商品和要素資源在更大范圍內(nèi)暢通流動(dòng)。
1.要素流通方面，2020年4月9日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》中明確五大要素：勞動(dòng)力、資本、土地、技術(shù)和數(shù)據(jù)。其中數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)財(cái)政是以十年為單位的建設(shè)進(jìn)程，申萬宏源策略在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域已有系列研究（例如《探索中國“土地財(cái)政”走向“數(shù)據(jù)財(cái)政”之路-申萬宏源數(shù)字經(jīng)濟(jì)再思考篇》等），行業(yè)比較團(tuán)隊(duì)在2022年12月15日發(fā)布的2023年行業(yè)比較投資策略《長期戰(zhàn)略性布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥生物、自動(dòng)化》中已經(jīng)重點(diǎn)推薦2023年市場(chǎng)主線數(shù)字經(jīng)濟(jì)。而土地和勞動(dòng)力要素分別對(duì)應(yīng)土改和戶籍制度改革，我們也在《通俗易懂談土改-審批權(quán)下放利好什么？“三塊地”改革有何長期影響？》報(bào)告中對(duì)土改增加農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入做過詳細(xì)測(cè)算。土地改革和戶籍制度改革能夠調(diào)動(dòng)鄉(xiāng)村消費(fèi)能力，讓農(nóng)民有能力消費(fèi)、有意愿消費(fèi)，這兩大改革同樣任重道遠(yuǎn)，中期我們提示縣域經(jīng)濟(jì)可能是相對(duì)貼合現(xiàn)實(shí)的解決方案。
2.商品流通方面，承接上文，關(guān)注縣域經(jīng)濟(jì)對(duì)消費(fèi)升級(jí)（例如國產(chǎn)潮牌、高品質(zhì)商品替代假冒偽劣等低質(zhì)商品等）、交運(yùn)（例如多式聯(lián)運(yùn)、現(xiàn)代流通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)）等行業(yè)的促進(jìn)作用。另外，一貫的政策主線創(chuàng)新&產(chǎn)業(yè)鏈安全維度，考慮到創(chuàng)新的規(guī)模效應(yīng)，統(tǒng)一大市場(chǎng)的建設(shè)也能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供堅(jiān)實(shí)的內(nèi)需保障。《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見》中也提到“加快營造穩(wěn)定公平透明可預(yù)期的營商環(huán)境，進(jìn)一步降低市場(chǎng)交易成本，促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，培育參與國際競(jìng)爭(zhēng)合作新優(yōu)勢(shì)”。重點(diǎn)關(guān)注電力市場(chǎng)改革、卡脖子領(lǐng)域（半導(dǎo)體、機(jī)器人、創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械）等。
伴隨著全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)藍(lán)圖愈發(fā)清晰，市場(chǎng)對(duì)于全國統(tǒng)一大市場(chǎng)的理解也將逐漸深刻。我們建議重點(diǎn)關(guān)注要素流通：數(shù)字經(jīng)濟(jì)、土改；商品流通：消費(fèi)升級(jí)、交運(yùn)；安全與創(chuàng)新：半導(dǎo)體、機(jī)器人、創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械、油氣核電等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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