>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：一動不如一靜-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 1331KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一、“慢復蘇，弱復蘇”仍是一致預期，但結(jié)構(gòu)分化線索趨于明確：地產(chǎn)鏈、出行鏈、核心消費和服務短期驗證有亮點+中期改善仍可期。短期A股有絕對收益的方向增加。
2-3月宏觀總量預期非常容易搖擺，市場會因為春節(jié)后工人返城慢懷疑復工復產(chǎn)(實際滯后改善)，也會因為女神節(jié)線上消費品牌消費低于預期(并不具備代表性)，懷疑整個中產(chǎn)的疫后恢復。但隨著數(shù)據(jù)驗證的積累，市場對宏觀的預期是趨于穩(wěn)定的?！奥龔吞K，弱復蘇”仍是一致預期，但結(jié)構(gòu)分化線索逐漸明確：(1)財政發(fā)力和信用投放前置，短期支撐基建和制造業(yè)投資，但這兩個方向下半年回落預期明確，只是居民購買力恢復前支撐經(jīng)濟的過渡手段。(2)居民購買力恢復穩(wěn)扎穩(wěn)打，是結(jié)構(gòu)性改善的主要來源。(3)外需回落擔憂未減，相關(guān)方向經(jīng)濟展望微觀反饋普遍悲觀。4月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再次提供矛盾信號，加息概率再度提升。但總體而言，4月以來，美國經(jīng)濟走弱信號較多，中期衰退預期進一步強化。
二、關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟行情節(jié)奏的兩個研究：1.復盤半導體、CXO、新能源等成長行情：政策&技術(shù)共同驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)導入期和成長期行情經(jīng)歷6波上漲，當前數(shù)字經(jīng)濟或臨近第二波上漲的高位區(qū)域。2.2013-15年TMT行情性價比指標復盤：上行動量擴散指標、交易擁擠度指標、籌碼浮盈指標判斷短期高點有效，但短期高點后行業(yè)調(diào)整幅度小于15%的概率超過70%，一個季度內(nèi)再創(chuàng)新高的概率超過90%，一動不如一靜。
近期關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟行情擇時的討論明顯增加。我們本周發(fā)布兩篇重要報告。1.推薦閱讀4月7日發(fā)布的《復盤半導體、CXO、新能源等成長板塊，探討數(shù)字經(jīng)濟行情節(jié)奏和跟蹤指標》。2.同樣推薦閱讀4月6日發(fā)布的《復盤2013-2015：TMT板塊情緒指標如何演繹——談當前AI板塊的情緒性價比狀態(tài)》。
三、重申短期觀點：替代資產(chǎn)會有所表現(xiàn)，但數(shù)字經(jīng)濟還有新高。地產(chǎn)鏈、出行鏈、核心消費服務都有階段性機會。4月數(shù)字經(jīng)濟可能在讓人不舒服的時間和位置再次向上突破。中期真正有彈性的替代資產(chǎn)可能是央企改革。
在4月1日發(fā)布的一周回顧與展望報告《4月替代資產(chǎn)會有表現(xiàn)，但數(shù)字經(jīng)濟還有新高》中，我們明確給出了短期觀點，本周充分驗證。這里重申短期觀點：地產(chǎn)鏈(家電、家具)、出行鏈(航空、旅游、酒店餐飲)、核心消費服務(白酒、啤酒、醫(yī)美)等方向，短期驗證有亮點+景氣外推可期待，都有階段性機會。數(shù)字經(jīng)濟保持配置“一動不如一靜”，4月數(shù)字經(jīng)濟可能在讓人不舒服的時間和位置再次向上突破。消費、服務、先進制造在弱復蘇背景下，股價彈性終歸有限。中期真正有彈性的替代資產(chǎn)是央企改革，維持央企改革2023年有望反復有機會的判斷。
風險提示：美聯(lián)儲緊縮超預期，海外經(jīng)濟衰退超預期
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