>> 廣發(fā)證券-惠泰醫(yī)療(688617)業(yè)績高速增長，符合預(yù)期-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 555KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,朱新彥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預(yù)期。公司2022年實現(xiàn)收入12.16億元（YOY+46.74%），歸母凈利潤實現(xiàn)3.58億元（YOY+72.19%），扣非后歸母凈利潤實現(xiàn)3.22億元（YOY+92.02%）。22Q4實現(xiàn)收入3.29億元(YOY+39.69%)，歸母凈利潤9744萬元（YOY+112.33%），扣非歸母凈利潤8879萬元（YOY+302.37%）。22年，電生理產(chǎn)品營業(yè)收入29,283.70萬元（YOY+25.92%），冠脈業(yè)務(wù)收入56,922.26萬元（YOY+49.08%）；外周介入類產(chǎn)品收入18,256.07萬元（YOY+53.13%）；OEM產(chǎn)品收入15,984.34萬元（YOY+79.06%）。
集采未來將加速公司產(chǎn)品進(jìn)院。2022年公司國內(nèi)電生理產(chǎn)品新增醫(yī)院植入300余家，覆蓋醫(yī)院超過800家。在以福建省牽頭，27省參與的電生理帶量采購項目中，公司電生理產(chǎn)品全線中標(biāo)。公司血管介入類產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率進(jìn)一步提升，產(chǎn)品入院數(shù)量較去年底增長超600家，整體覆蓋醫(yī)院數(shù)3,000余家，同比增長超過20%。
毛利率有所提升，費(fèi)用整體有所下滑。2022年毛利率同比提升1.71pp，銷售費(fèi)率下降3.87pp，研發(fā)費(fèi)率下降1.89pp，管理費(fèi)率下滑1.18pp。整體盈利能力在攀升，研發(fā)費(fèi)率下降相比管理和銷售費(fèi)率下行較少主要由于報告期內(nèi)研發(fā)項目增加，對應(yīng)人員、薪酬和材料費(fèi)增加；部分項目進(jìn)入臨床階段，臨床實驗費(fèi)、檢驗測試費(fèi)增加；以及實施限制性股票激勵計劃對應(yīng)的股份支付增加。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年的EPS分別為7.12元/股、9.38元/股和12.55元/股。公司作為國內(nèi)電生理龍頭，冠脈受益于集采放量，未來三年增速較快，參考可比公司，我們給予23年P(guān)E 55X，對應(yīng)合理價值為391.77元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料依賴進(jìn)口、集采風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
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