>> 中信證券-晨會(huì)-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
744KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
明明,楊帆,裘翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
▍ A股策略聚焦—規(guī)避主題炒作，回歸業(yè)績(jī)主線
投資策略｜當(dāng)前市場(chǎng)處于全年第二個(gè)關(guān)鍵的做多窗口，經(jīng)濟(jì)從局部復(fù)蘇到全面修復(fù)只是時(shí)間問(wèn)題，宏觀環(huán)境不支持持續(xù)主題交易，主題炒作熱度短期已到極致，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的增量資金效應(yīng)已相當(dāng)有限，預(yù)計(jì)全球流動(dòng)性拐點(diǎn)主線和財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)主線將階段性接力AI主題。首先，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)在不斷確認(rèn)，地緣環(huán)境改善明顯，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期將在本月中旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中公布后繼續(xù)上修，這是此輪行情的基礎(chǔ)。其次，年初至今工業(yè)環(huán)節(jié)局部偏冷是滯后性反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)域會(huì)逐漸增多，全局性修復(fù)只是時(shí)間問(wèn)題，今年不是2013~2015年經(jīng)濟(jì)持續(xù)降速的特征，“弱經(jīng)濟(jì)強(qiáng)主題”不是常態(tài)，市場(chǎng)不會(huì)持續(xù)無(wú)視業(yè)績(jī)而執(zhí)著于遠(yuǎn)景主題的炒作。最后，AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度或降溫，機(jī)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的增量對(duì)于AI主題的邊際影響非常有限。配置上，建議從兩個(gè)維度高切低，一是從高熱度的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊輪動(dòng)到低熱度板塊，建議圍繞全球流動(dòng)性拐點(diǎn)和財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)兩條主線布局；二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊內(nèi)部高估值切低估值，關(guān)注傳統(tǒng)主業(yè)估值低且有新單業(yè)務(wù)催化抬估值的硬件領(lǐng)域。
▍海外政策時(shí)評(píng)之四—中法歐三方會(huì)晤：激活合作，管控風(fēng)險(xiǎn)
政策研究｜中法歐三方會(huì)晤取得一系列積極成果，在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域激活合作，安全領(lǐng)域管控風(fēng)險(xiǎn)。俄烏變局下，歐洲重尋自身定位，平衡對(duì)華政策以減輕自身壓力。展望后續(xù)的中歐關(guān)系，預(yù)計(jì)政治博弈持續(xù)，但經(jīng)貿(mào)合作有望強(qiáng)化，關(guān)鍵技術(shù)與產(chǎn)業(yè)鏈“硬脫鉤”難以出現(xiàn)。當(dāng)前元首外交仍處于活躍期，圍繞“一帶一路”十周年的外交布局仍將持續(xù)推進(jìn)。因此，我們認(rèn)為后續(xù)一段時(shí)期的地緣政治環(huán)境穩(wěn)中有進(jìn)，有利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
▍債市啟明系列—存、貸款利率又要下調(diào)了嗎？
固定收益｜從監(jiān)管趨勢(shì)來(lái)看，存款利率下調(diào)是央行推動(dòng)實(shí)體融資降成本的改革必經(jīng)之路?；仡櫸覈?guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，并結(jié)合當(dāng)前銀行經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏來(lái)看，存款市場(chǎng)利率確實(shí)有進(jìn)一步下調(diào)的空間。此外，雖然當(dāng)前下調(diào)LPR的緊迫性不強(qiáng)，但也不排除貸款利率繼續(xù)下行的可能。不過(guò)這一假設(shè)能否兌現(xiàn)仍需結(jié)合3月金融數(shù)據(jù)等指標(biāo)觀察。總體來(lái)看，在數(shù)據(jù)或政策落地前，債市仍存在階段性博弈的機(jī)會(huì)。
▍互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2022Q4總結(jié)與2023年展望—主業(yè)受益于宏觀復(fù)蘇，AI驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期價(jià)值重估
前瞻&傳媒｜2023年以來(lái)，流動(dòng)性預(yù)期和政策環(huán)境的好轉(zhuǎn)使得互聯(lián)網(wǎng)板塊的壓制因素逐步緩解。同時(shí)，宏觀復(fù)蘇和消費(fèi)回暖的進(jìn)一步確認(rèn)，有望驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jī)修復(fù)。根據(jù)彭博一致預(yù)期，2023Q1/Q2國(guó)內(nèi)主要互聯(lián)網(wǎng)公司累計(jì)收入將同比增長(zhǎng)5.5%/12.6%。此外，AI爆發(fā)帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭加速布局，基于基礎(chǔ)設(shè)施、自研芯片、模型算法等方面積累的深厚優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)公司有望受益于AI發(fā)展帶來(lái)的效率提升和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，從而驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期價(jià)值重估。我們建議重點(diǎn)關(guān)注低估值、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固、業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明顯、現(xiàn)金流穩(wěn)健的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司。
▍長(zhǎng)光華芯（688048.SH）深度跟蹤報(bào)告—光芯片IDM平臺(tái)新征程
計(jì)算機(jī)&電子｜通過(guò)復(fù)盤(pán)光芯片巨頭II-VI，我們發(fā)現(xiàn)其為材料、技術(shù)平臺(tái)型企業(yè)，通過(guò)復(fù)用底層材料、技術(shù)和并購(gòu)下游產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)對(duì)廣泛應(yīng)用場(chǎng)景的覆蓋和自身價(jià)值量的提升。我們認(rèn)為，長(zhǎng)光華芯有望實(shí)現(xiàn)相似的發(fā)展軌跡，以其全球領(lǐng)先的高功率激光芯片為支點(diǎn)，通過(guò)在材料體系和工藝技術(shù)上長(zhǎng)時(shí)間的積累形成的材料、技術(shù)平臺(tái)，有望實(shí)現(xiàn)橫向的應(yīng)用拓展和縱向的產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈整合并快速發(fā)展。我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)到“買(mǎi)入”，給予2023年80x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)135元。
|
|
