>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美就業(yè)數(shù)據(jù)有所降溫關(guān)注黃金機會，鋁繼續(xù)去庫旺季消費可期-230408
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
1712KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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貴金屬：美就業(yè)數(shù)據(jù)有所降溫，“去美元化”關(guān)注度提升令黃金長期配置價值凸顯
本周COMEX黃金上漲1.29%至2,023.70美元/盎司，COMEX白銀上漲4.51%至25.13美元/盎司。SHFE黃金上漲1.92%至447.32元/克，SHFE白銀上漲5.72%至5,599元/千克。本周金銀比走低至80.53。本周SPDR黃金ETF持倉增加92,944.91金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加3,173,299.60盎司。
周五晚公布的美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得23.6萬人，小幅低于預期的23.9萬人，并大幅低于前值的32.6萬人，而過去6個月平均每月增加33.4萬人，3月新增非農(nóng)就業(yè)為2020年12月以來的最小增幅。同時，美國3月失業(yè)率為3.5%，低于前值與預期的3.6%，而勞動力參與率略有上升；美國3月平均每小時工資同比增長4.2%，不及預期的4.30%及前值的4.60%；但環(huán)比仍有0.3%的上行，符合預期，略高于前值的0.2%。數(shù)據(jù)公布之后，美元指數(shù)短線跳漲，美聯(lián)儲利率掉期顯示，美聯(lián)儲5月加息的概率由數(shù)據(jù)公布前的55.1%小幅上升至56.8%。
而本周公布的美國“小非農(nóng)”3月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)錄得14.5萬人，大幅低于前值的26.1萬人與預期的20萬人，已令市場對非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的放緩有所預期，3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略低于預期而大幅低于前值，同樣顯示勞動力市場有更多降溫跡象。雖然公布的勞動力參與率略有上升，而失業(yè)率呈現(xiàn)下滑，但除了科技行業(yè)外，更多不同的行業(yè)近期也加入了裁員的行列，持續(xù)高利率所帶來的影響將愈發(fā)顯著，且銀行危機的影響尚未完全顯現(xiàn)，未來就業(yè)數(shù)據(jù)或?qū)⒕S持降溫態(tài)勢。目前服務業(yè)通脹有回落信號，時薪同比也有所降溫，關(guān)注下周CPI數(shù)據(jù)對5月議息會議提供的更多指引。隨著勞動力參與率的提升，就業(yè)市場壓力或?qū)⒂兴徑?，但OPEC+減產(chǎn)也給未來通脹帶來更多不確定性。
短期來看，美國銀行危機難言結(jié)束，同時持續(xù)維持高利率的負面效應正愈加顯著，美國經(jīng)濟繼續(xù)顯示疲弱跡象，為了抗擊通脹，未來仍有一次25bp的加息空間。中期而言，更長時間且更高的利率水平將令衰退風險進一步增加，加息漸近尾聲。而近期多國選擇用本地貨幣、人民幣進行雙邊貿(mào)易結(jié)算，央行增持黃金趨勢延續(xù)，我國央行連續(xù)第4個月增持黃金，從更長期角度看，“去美元化”的關(guān)注度提升，在此過程中黃金價值也愈發(fā)凸顯。
總體而言，美國加息弊端顯性化，銀行風險仍存，通脹維持高韌性，加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金價值凸顯。
基本金屬：美國3月失業(yè)率走低短期關(guān)注宏觀壓力，鋁繼續(xù)去庫消費可期
本周LME市場銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周下跌1.55%、2.17%、4.22%、0.87%、5.19%。SHFE市場，鉛價格較上周上漲0.10%，銅、鋁、鋅、錫價格較上周下跌0.89%、0.03%、3.13%、5.00%。
銅：供應面臨增長壓力，消費亦有考驗關(guān)注旺季表現(xiàn)
宏觀方面，本周五公布的美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增小幅低于預期并大幅不及前值，但失業(yè)率有所回落，令市場預期美聯(lián)儲5月加息25bp的概率有所上行，宏觀短時承壓，關(guān)注下周將公布的CPI數(shù)據(jù)。
基本面上，一季度南美礦山擾動逐漸結(jié)束，上周CPST敲定的二季度的現(xiàn)貨銅精礦采購指導加工費為90美元/噸及9.0美分/磅，高于2023年銅精礦長單加工費Benchmark，而本周進口銅精礦指數(shù)環(huán)比繼續(xù)上行，市場共識仍是銅礦整體延續(xù)走向?qū)捤筛窬?。而從冶煉端來看，雖有檢修影響，但3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量同環(huán)比均呈現(xiàn)增長，且高于預期；進入4月，仍有一些冶煉廠密集檢修，或影響電解銅供應的增長節(jié)奏，但由于檢修冶煉廠陽極銅備庫充足，且仍有新投產(chǎn)能，4月冶煉產(chǎn)量預計仍是呈現(xiàn)增長。而中期檢修恢復疊加煉廠擴建項目落地，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長。
銅供應面臨增長壓力，而消費同樣面臨考驗。雖4月為傳統(tǒng)消費旺季，市場預期消費有望較前期改善，但目前下游線纜及漆包線訂單不佳影響銅桿消費，同時銅棒面臨外貿(mào)受阻局面，消費亦是面臨考驗，有待關(guān)注旺季消費成色。
鋁：印尼政府考慮暫緩禁礦，鋁繼續(xù)去庫消費可期
海外方面，本周海外供應面臨一定擾動，美鋁Alumar氧化鋁工廠因運輸系統(tǒng)發(fā)生故障，利用現(xiàn)有庫存進行運營，為保證現(xiàn)有鋁土礦庫存，將在10天內(nèi)約減產(chǎn)25%；而俄鋁牙買加工程遭遇罷工導致運營中斷，但糾紛解決即可重新復產(chǎn)，并非是地緣政治因素導致的長期減停產(chǎn)。而增量方面，上周印尼華青鋁業(yè)通電投產(chǎn)，將貢獻增量，海外增量及減量并存。
國內(nèi)方面，隨著印尼禁礦時間點的臨近，國內(nèi)氧化鋁廠使用印尼礦的產(chǎn)能降幅明顯，已經(jīng)轉(zhuǎn)至使用幾內(nèi)亞礦。而由于疫情阻礙冶煉廠建設，印尼政府正考慮在6月10日后恢復原材料和加工礦物出口，將給冶煉廠建設受到障礙的公司頒發(fā)出口許可，目前仍在敲定過程中。氧化鋁端，新投氧化鋁產(chǎn)能逐步釋放，氧化鋁供應增加的壓力愈發(fā)顯著，3月氧化鋁依舊過剩，預計未來對海外氧化鋁依賴度將再降低。而3月在貴州、四川、廣西等地區(qū)部分企業(yè)復產(chǎn)的推動下，電解鋁運行產(chǎn)能小幅抬升，且整體仍是呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢。進入4月，前期限電地區(qū)限電未擴大，而復產(chǎn)繼續(xù)進行之下，預計4月運行產(chǎn)能繼
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