>> 國金證券-臺華新材(603055)22業(yè)績承壓，需求回升+產能釋放驅動成長-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊欣 |
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業(yè)績簡評
公司4.10披露22年報，全年營收同比下滑5.8%至40.1億元；歸母凈利同比下滑42.1%至2.7億元，扣非凈利1.9億元（-56.8%），主要系扣除政府補貼0.98億元。單Q4營收同比下滑16.0%至10.0億元，歸母凈利為-0.29億元（4Q21為+0.87億元），符合預期。
經營分析
差異化產品帶動錦綸長絲逆勢增長，傳統(tǒng)坯布、面料訂單承壓。錦綸長絲/坯布/成品面料分別實現營收20.7/8.4/10.0億元，分別同比+14.9%/-29.4%/-6.8%。1）錦綸長絲：需求放緩背景下產銷率維持90%以上，其中差異化產品保持穩(wěn)健，傳統(tǒng)錦綸6表現好于行業(yè)。參考公司重要下游客戶Lululemon FY22Q4收入同增30%、存貨同增50%（增速環(huán)比Q3末下滑35Pct），品牌庫存逐季改善預計帶動公司長絲訂單恢復。2）坯布：錦綸/滌綸坯布產量3.0/0.5億米，產銷率76%/90%，該環(huán)節(jié)受終端疲軟疊加原料跌價影響，訂單承壓；3）面料：與知名運動品牌合作深化，需求承壓收入略有回落，錦綸/滌綸面料銷量分別下滑16%/11%，產銷比95%/99%。
毛利率、凈利率下滑。22年毛利率為21.7%（-3.9Pct），主要系能源、人工等成本上漲，其中錦綸長絲/坯布/面料毛利率分別為19.1%/24.5%/23.6%，較21年下滑5.1Pct/5.6Pct/1.3Pct。22年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.1%(-0.2Pct)/5.7%(+1Pct)/5.9%（+0.8Pct），差異化新品開發(fā)促進應用場景與得品率提升；22年歸母凈利率6.7%（-4.2Pct）。
新產能釋放催化成長，業(yè)績修復彈性充足?；窗岔椖糠€(wěn)步推進，4月起逐月投產，至年底預計新增6萬噸錦綸66、2萬噸化學法再生錦綸6產能；且錦綸66與再生錦綸6盈利能力顯著好于傳統(tǒng)產品，單噸利潤約1萬元+，隨訂單結構優(yōu)化、產能爬坡帶動產能利用率、得品率提升，23~24年公司業(yè)績有望顯著提升。
盈利預測、估值與評級
公司技術壁壘深筑，民用錦綸66+化學法再生錦綸6產能放量在即，且充分受益于上游技術突破帶來的降價與需求釋放，有望帶動業(yè)績提速。預計23~25年公司實現歸母凈利5.53/7.84/10.22億元，同比+106.01%/41.72%/30.30%，維持“買入”評級。
風險提示
需求疲軟，產能擴張放緩，國產錦綸66切片進度放緩，股東減持
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