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23財(cái)年4季度業(yè)績(jī)預(yù)覽：進(jìn)入恢復(fù)通道，新財(cái)年表現(xiàn)可期 評(píng)級(jí):買入
收盤價(jià):美元98.55 目標(biāo)價(jià):美元128.00 潛在漲幅: +29.9%
谷馨瑜, CPA
[email protected] 2023年1季度（2023財(cái)年4季度）業(yè)績(jī)預(yù)覽：預(yù)計(jì)收入同比增5%至2139億元人民幣（下同），對(duì)比市場(chǎng)一致預(yù)期的2130億元收入（同比增4%）。調(diào)整后EBITA預(yù)計(jì)230億元，同比增46%，利潤(rùn)率11%，同比提升3個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)商業(yè)：預(yù)計(jì)電商GMV同比持平，客戶管理（CMR）收入同比-1%，增速差異基本消除。預(yù)計(jì)中國(guó)商業(yè)收入1419億元（同比增1%），EBITA仍受益于淘菜菜減虧，利潤(rùn)率23%，同比持平。
國(guó)際商業(yè)：預(yù)計(jì)收入169億元（同比增18%），EBITA虧損18億元（去年同期25.6億元），利潤(rùn)率-11%（去年同期-18%）。
本地生活：預(yù)計(jì)收入125億元（同比增19%)，預(yù)計(jì)虧損30億元，略高于此前預(yù)期。
菜鳥(niǎo)：預(yù)計(jì)收入132億元，同比增14%，國(guó)際業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約50%，利潤(rùn)即將轉(zhuǎn)正。
云：預(yù)計(jì)收入同比增7%至203億元，利潤(rùn)率穩(wěn)定，AI大模型若發(fā)布對(duì)估值將有提振作用。
估值：維持2023日歷年電商GMV增4%，CMR增8%，中國(guó)商業(yè)利潤(rùn)增11%的預(yù)期，其他業(yè)務(wù)持續(xù)減虧，預(yù)計(jì)整體利潤(rùn)增24%?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)公司2023日歷年14倍市盈率，中國(guó)商業(yè)11倍市盈率。1+6+N分部使核心業(yè)務(wù)盈利可見(jiàn)性更強(qiáng)，天貓?zhí)詫?云業(yè)務(wù)分拆可能性不大，利潤(rùn)轉(zhuǎn)正、產(chǎn)品更新將提振估值，菜鳥(niǎo)或最快上市。按SOTP維持128美元（124港元/9988 HK）目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)。
