>> 浙商證券-標的推薦報告：哪些銀行次級債具有配置價值？-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 1451KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
高宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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二季度銀行次級債配置標的推薦：
中債AA+（1Y-3Y作為基礎(chǔ)倉位，3Y-5Y作為增強倉位）：22寧波銀行二級資本債01、19寧波銀行二級、20寧波銀行二級、21寧波銀行二級01、21寧波銀行二級02、22華夏銀行二級資本債01、19華夏銀行永續(xù)債、22光大銀行二級資本債01A、22杭州銀行二級資本債01、19杭州銀行二級、20杭州銀行永續(xù)債、19江蘇銀行二級、20江蘇銀行永續(xù)債、19南京銀行二級、20南京銀行二級01、22南京銀行永續(xù)債01、21興業(yè)銀行二級01、21興業(yè)銀行二級02、22興業(yè)銀行二級01、19浦發(fā)銀行永續(xù)債、19中信銀行永續(xù)債、21北京銀行永續(xù)債01、21北京銀行永續(xù)債02、21浙商銀行永續(xù)債。
中債AA（1Y-2Y為主，2Y-3Y作為增強倉位）：19齊魯銀行二級、20齊魯銀行永續(xù)債、21齊魯銀行永續(xù)債、19泰隆銀行二級、20泰隆銀行永續(xù)債、20杭聯(lián)農(nóng)商二級01、21臺州銀行二級、19臺州銀行永續(xù)債01、21青島銀行二級、21東莞銀行二級01、20東莞銀行永續(xù)債、19徽商銀行永續(xù)債、20深圳農(nóng)商永續(xù)債、20江南農(nóng)商永續(xù)債01、20江南農(nóng)商永續(xù)債02、20華潤銀行永續(xù)債、20青島農(nóng)商永續(xù)債01、21青島農(nóng)商永續(xù)債01、21通商銀行永續(xù)債01。
中債AA-（優(yōu)選2Y以內(nèi)）：18齊商銀行二級01、19齊商銀行二級01、18中山農(nóng)商二級、19無錫農(nóng)商二級、19張家港農(nóng)商二級、19蕭山農(nóng)商二級01、19威海商行永續(xù)債。
策略：AA+ 3-5Y&AA 2-3Y作為增強策略，AA-挖掘2Y以內(nèi)
銀行信用債在近期“資產(chǎn)荒”背景下配置需求抬升，而我們曾提示，3-4Y銀行永續(xù)債表現(xiàn)突出。銀行次級債包含了劣后條款帶來的品種溢價，其收益率曲線在3月整體也呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢，預計今年二季度也將呈橫盤震蕩的格局，仍可挖掘優(yōu)質(zhì)標的作為增強策略。
?、僦行°y行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，次級債不贖回風險仍存，對于行權(quán)剩余期限在1Y以內(nèi)的中小城農(nóng)商行二級資本債&永續(xù)債不建議過多配置，但可挖掘優(yōu)質(zhì)個券進行關(guān)注。
?、贏A&AA+對應的短久期（1-2Y）仍有較高的分位數(shù)，在“2Y主倉位”的總策略下亦可將該品種納入配置考慮；而3-4YAAA-&AA+永續(xù)債歷史分位數(shù)仍有60%左右，絕對收益安全墊相對較厚。
結(jié)合我們銀行債專題報告《非AAA銀行主體甄選系列》已外發(fā)的廣東篇、山東篇、安徽篇、福建篇、江蘇篇、浙江篇，本文將從上述報告的優(yōu)質(zhì)發(fā)債主體中尋找符合策略建議且絕對估值高于平均水平的優(yōu)質(zhì)個券。
AA+：1Y-3Y作為基礎(chǔ)倉位，3Y-5Y作為增強倉位
對于中債隱含評級AA+品種，我們可關(guān)注所有期限標的，其中1Y-3Y作為基礎(chǔ)倉位，3Y-5Y作為增強倉位，此外對于永續(xù)債而言，剩余期限3Y-5Y的個券更具估值優(yōu)勢。
在基本面較優(yōu)的AA+主體中我們推薦華夏銀行、光大銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行、寧波銀行、杭州銀行、江蘇銀行、南京銀行、北京銀行等。
AA：1Y-2Y為主，2Y-3Y作為增強倉位
對于中債隱含評級AA品種，配置標的剩余期限不宜過長，1Y-2Y作為主要關(guān)注期限，2Y-3Y作為增強倉位；對于永續(xù)債而言，剩余期限3Y-5Y的個券雖具備一定估值優(yōu)勢，但信用下沉+久期策略并非最佳，因此我們這里仍然考慮剩余期限1Y3Y品種。
在基本面較優(yōu)的AA主體中我們推薦齊魯銀行、泰隆銀行、杭州聯(lián)合農(nóng)商行、臺州銀行、青島銀行、東莞銀行、徽商銀行、深圳農(nóng)商行、江南農(nóng)商行、華潤銀行、青島農(nóng)商行、通商銀行等。
AA-：優(yōu)選2Y以內(nèi)
對于中債隱含評級AA-品種，需謹慎挖掘個券配置機會，并將剩余期限控制在2Y以內(nèi)；對于永續(xù)債而言，AA-銀行永續(xù)債存量相對較少，同樣考慮控制久期的情況下，我們重點關(guān)注2Y以內(nèi)的標的。
在基本面較優(yōu)的AA-主體中我們推薦齊商銀行、中山農(nóng)商行、無錫農(nóng)商行、張家港農(nóng)商行、蕭山農(nóng)商行、威海銀行等。
風險提示
經(jīng)濟修復不及預期；中小銀行超預期信用風險事件。
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