>> 浙商證券-城投債區(qū)域報告系列-湖北城投全析：一主兩翼，全域協(xié)同(基本面篇)-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
3538KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
高宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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湖北省基本面中等、債務率偏高、具備化債能力，但區(qū)域內可調動資源有限，化債周期偏長，我們建議選擇財政實力較強、債務率適中的區(qū)域投資，不建議過度下沉。對于財政實力較強、債務率偏高但短期償債壓力不大的區(qū)域，可作為1Y內高收益策略。
說明：我們對湖北城投區(qū)域分析分為兩篇，“基本面篇”從經濟、產業(yè)、財政、債務視角評估湖北省基本面，“配置建議篇”從估值、配置建議視角綜合風險與現(xiàn)階段投資性價比，給出四類配置建議。本文為湖北城投全析“基本面篇”。
總結：湖北省基本面觀點
湖北省整體經濟、財政實力位居全國中上游，擁有汽車、化工、服裝、鋼鐵、建材五大支柱產業(yè)，產業(yè)結構切換進程與江蘇浙江基本同步?，F(xiàn)階段主要風險點在于：受疫情擾動，2019-2021年間債務率大幅增長。但綜合來看湖北全省城投債（公開債）短期到期壓力不大。以底線思維來看，區(qū)域內可調動的金融資源偏弱，上市公司數量以中小市值為主，資源中等。但從歷史數據來看，湖北省債券違約率較低，在全國范圍排名第21位。違約債券發(fā)行人均為民營企業(yè)，所涉及行業(yè)包括航空貨運、新能源、醫(yī)療、娛樂等產業(yè)。省內地方國有企業(yè)信用風險事件的典型案例是湖北宜化集團，經過5年化債已取得顯著成效。作為財政實力尚可的宜昌市，化債凈額約200億耗時5年，債務化解周期不短，湖北省內城投債投資仍然建議選擇債務率偏低區(qū)域，不建議過度下沉到區(qū)縣。
1、經濟：位處全國中上游，一主兩翼驅動
?。?）經濟總量：湖北省位于內陸中部，是長江中游地區(qū)的經濟中心，交通樞紐地位顯著。湖北省經濟總量處于全國中上游水平，2022年人均GDP及GDP增速均位于全國前十。GDP總量方面，2022年湖北省GDP為53734.9億元，居全國第7位。GDP增速方面，湖北省2022年GDP增速為4.3%，居全國第8位，處中上游。
?。?）經濟結構：湖北下轄13個地級行政區(qū)劃單位（12地級市、1自治州）以及103個縣級行政區(qū)劃單位（39個市轄區(qū)、26個縣級市、35個縣、2個自治縣、1個直轄林區(qū)）。當前區(qū)域發(fā)展主導“一主引領、兩翼驅動、全域協(xié)同。從結構上來看，武漢城市圈（“一主”）經濟總量遙遙領先，襄十隨神和宜荊荊恩兩城市圈（“兩幅”）經濟總量不相上下。
2、產業(yè)：“三二一”結構推動產業(yè)轉型
?。?）產業(yè)結構：湖北省產業(yè)結構于2016年切換至第三產業(yè)為主，略晚于全國平均（2013年），與江蘇浙江等制造業(yè)大?。?015年）基本同步。從地級市層面來看，武漢市第三產業(yè)產值占比位居首位，其中江漢區(qū)、武昌區(qū)、江岸區(qū)、漢陽區(qū)、洪山區(qū)、硚口區(qū)第三產比占比均位于75%以上；恩施自治州及十堰市第三產業(yè)產值占比位居前3位，均超50%，其中恩施自治州各區(qū)縣第三產業(yè)產值均在50%以上，十堰市僅茅箭區(qū)第三產產值占比超70%，其他區(qū)均在55%以內，具體103區(qū)縣產業(yè)結構占比見下圖。
（2）支柱產業(yè)：湖北省內有5大支柱產業(yè)，分別為汽車、鋼鐵、紡織、化工、建材，各自連點成線，形成了以武漢為中心的5條工業(yè)走廊。
汽車工業(yè)走廊
汽車是湖北的第一大支柱產業(yè)，湖北省第十二次黨代會報告提出，要以新能源汽車、智能網聯(lián)汽車為重點，打造以“漢孝隨襄十”為重點的萬億級汽車產業(yè)走廊，建設全國汽車產能基地。湖北汽車產業(yè)發(fā)展已有大半個世紀，集群效應逐漸顯現(xiàn)以武漢為龍頭，形成了包括孝感、隨州、襄陽、十堰在內的汽車產業(yè)大走廊，成為全國重要的輕重型商用車、中高檔乘用車、新能源汽車和關鍵零部件基地，其中的十堰被汽車協(xié)會授予“卡車之都”。目前湖北汽車業(yè)已完成了東風、上汽、廣汽的全面布局，2021年，湖北省汽車產量達210萬輛，位居全國第三位。
化學工業(yè)走廊
湖北化學工業(yè)走廊位于湖北中部和西南連接處，主要包括宜昌、荊門和荊州3個地級市。從具體分工來看，宜昌主要發(fā)展農用化工，荊門主要發(fā)展石油化工，而荊州則是日用精細化工，3個城市優(yōu)勢互補。汽車工業(yè)走廊成就了湖北省域副中心城市襄陽，而化學工業(yè)走廊則是造就了湖北另外一個省域副中心城市宜昌，同時化學工業(yè)的興盛也造就了荊州經濟強市的地位。
服裝工業(yè)走廊
湖北是中國紡織服裝大省，服裝產業(yè)具有較為雄厚的基礎，武漢、孝感、荊州、荊門、黃岡、襄陽等地區(qū)均擁有大量批發(fā)總部及專業(yè)市場。武漢一直以來都是輻射華中區(qū)，影響全國的服裝批發(fā)集散地，服裝涉及生產創(chuàng)意地，服裝消費目的地，湖北省及周邊城市均以武漢作為服裝批發(fā)總部，武漢漢正街更是享譽全國的服裝批發(fā)市場。
鋼鐵冶金工業(yè)走廊
湖北省鋼鐵冶金工業(yè)走廊誕生的時間非常早，沿線核心有三個城市：武漢、鄂州、黃石，因此這三個城市也成為了湖北省內重要的工業(yè)城市。
建材工業(yè)走廊
武漢、鄂州、黃石除了是冶金走廊之外，也有鄂東建材走廊之稱。
3、財政：位居全國中上游，中心城市實力較強
?。?）綜合財力：位居全國中上游，區(qū)縣內部分化
湖北省整體財政實力位居全國中上游水平，總體排名全國第9位，財
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