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核心觀點
　　本周信用債和國債估值繼續(xù)下行，且機構配置熱情集中于中高等級長久期信用品種，驅動長端利率回落速度更快。展望下階段，經濟中樞抬升背景下，組合倉位防御為主。站在當前時點，我們基于絕對估值和配置利差發(fā)現，目前中短債安全墊較厚，信用品種優(yōu)于利率品種，因此建議組合繼續(xù)保持2-3Y傳統(tǒng)信用基礎倉位。
　　利率方面，我們認為，在經濟增長中樞上行階段，利率交易更應注重防風險而不是找機會，下周比較合理的操作或是短債交易，長債降倉。
　　落實到信用品種，我們找出如下機會：（1）同業(yè)存單：1Y國股行、頭部城商行存單在月內具有較高的配置價值；（2）銀行債：久期控制在3Y左右，繼續(xù)維持AA+股份行增強倉位；（3）地產債：可以挖掘2Y內國企收益空間；（4）城投債：防范財政弱化風險，考慮1Y以內的高收益機會；（5）產業(yè)債：鋼鐵債挖掘1-2YAA+品種，煤炭重點關注3Y優(yōu)質央國企債。
　　本周10Y國債走勢復盤
　　本周（3.13-3.16）10Y國債對利空數據“鈍感”明顯，短端利率受益于流動性寬松略有下行，收益率曲線整體呈現牛陡變化。周一（3月13日），10Y國債并未較多反映上周五（3月10日）超預期的金融數據，在海外硅谷銀行破產和A股表現強勢背景下略有抬升。周二（3月14日）美債收益率下行帶動國債收益率下行。周三（3月15日）MLF超量續(xù)作和超預期的經濟數據本質上應對債市產生利空，但從結果上來看，債市對基本面、政策面等信息“鈍化”，最終收益率收平。周四（3月16日）國債收益率在“資金面寬松疊加美聯儲通訊社傳出可能停止加息”繼續(xù)呈現下行狀態(tài)。
　　本周債市關注點一覽：經濟增長和央行降準
　　1.增長方向和幅度的背離-來自經濟、高頻數據的啟示：
　　3月15日統(tǒng)計局公布1-2月經濟數據，年初經濟修復的成色較優(yōu)，總量和結構雙強。整體看，需求強于生產，投資需求和消費需求雙雙修復。市場前期擔憂的地產持續(xù)下行、出口拖累制造業(yè)均未成現實。從最新的高頻數據驗證來看，3月投資和消費需求可能有所放緩，但我們判斷屬于經濟修復過程中的正常波動，方向是持續(xù)向上確定，且二季度低基數效應預計進一步抬升增長中樞。
　　2.周期右側的寬松-基于3.17央行降準操作的思考：
　　從央行視角來看，降準有三大邏輯：一是補充流動性缺口，二是緩釋銀行負債端成本壓力，三是穩(wěn)經濟和寬信用的信號意義。具體來看，我們理解，站在當前時點降準，后兩點或更占據主導：（1）3月流動性缺口并不大，當前降準補充中長期流動性意義有限；（2）3月信貸預計不弱，在銀行凈息差處于低位，大行承擔主要貸款壓力背景下，降準有利于釋放低成本資金進而助力寬信用。
　　純債策略：中短債安全墊較厚，防御中尋機
　　純債策略：展望下階段，經濟中樞抬升背景下，組合倉位防御為主。站在當前時點，我們基于絕對估值和配置利差發(fā)現，目前中短債安全墊較厚，信用品種優(yōu)于利率品種，因此建議組合繼續(xù)保持2-3Y傳統(tǒng)信用基礎倉位。
　　利率策略：通過對基本面和政策的分析，我們認為，3月或出現增長方向和增長幅度的背離，但這屬于經濟修復過程中的正常現象，無需過度解讀，央行在周期右側降準從側面佐證了該點。對于債市，經濟增長中樞上行階段，利率交易更應注重防風險而不是找機會，下周比較合理的操作或是短債交易，長債降倉。
　　信用策略：落實到信用品種，我們找出如下機會：（1）同業(yè)存單：1Y國股行、頭部城商行存單在月內具有較高的配置價值；（2）銀行債：久期控制在3Y左右，繼續(xù)維持AA+股份行增強倉位；（3）地產債：可以挖掘2Y內國企收益空間；（4）城投債：防范財政弱化風險，考慮1Y以內的高收益機會；（5）產業(yè)債：鋼鐵債挖掘1-2YAA+品種，煤炭重點關注3Y優(yōu)質央國企債。
　　風險提示
　　1.經濟修復不及預期；
　　2.政策落地不及預期。
　　3.需求修復不及預期；
　　4.數據統(tǒng)計偏差。