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本期投資提示：
　　消費(fèi)弱復(fù)蘇，線上線下邊際改善，2023年1-2月社零總額同比增長3.5%。（1）據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月社零總額77,067億元，同比增長3.5%，其中，除汽車以外的零售額70,409億元，增長5.0%。（2）線上消費(fèi)呈恢復(fù)態(tài)勢，1-2月全國網(wǎng)上零售額20,544億元，同比增長6.2%；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額17,476億元，同比增長5.3%，線上滲透率為22.7%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長5.3%/4.0%/5.7%。（3）線下零售恢復(fù)彈性較好，根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，1-2月全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比下降0.2%，降幅同比收窄1.3pct，3月實(shí)現(xiàn)大幅增長，零售額同比增長32.7%，其中36家企業(yè)零售額實(shí)現(xiàn)同比正增長。
　　零售電商行業(yè)重點(diǎn)公司：電商板塊：（1）阿里巴巴：終端消費(fèi)穩(wěn)步回暖，預(yù)計(jì)一季度阿里巴巴核心零售GMV同比低個位數(shù)下降，客戶管理收入為607億元，同比下降4.3%，客戶管理收入增速與GMV增速差距縮小。同時公司繼續(xù)降本增效，淘特、淘菜菜和盒馬同比減虧持續(xù)。預(yù)計(jì)FY4Q23收入達(dá)2,082億元，同比增長2%，經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長53%至241億元。（2）京東：京東3月正式上線百億補(bǔ)貼，重塑低價心智，同時京東零售開啟組織變革，取消事業(yè)群制，全面打通自營與POP生態(tài)，短期收入端預(yù)期受一定影響，盈利能力保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)收入同比減少2%到2,358億元，調(diào)整后凈利潤達(dá)42億元。（3）美團(tuán)：在22年原地過年高基數(shù)下，本地生活1月規(guī)模受負(fù)面影響，2月上旬元宵節(jié)后本地生活明顯復(fù)蘇，3月加速恢復(fù)。外賣單量在春節(jié)后穩(wěn)步恢復(fù)，3月增速回到正常狀態(tài)；到店酒旅方面，線下消費(fèi)和出行需求明顯恢復(fù)，預(yù)計(jì)GTV逐月反彈。預(yù)計(jì)23Q1收入同比增長21%到415億元，核心本地商業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤75億元，新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損56億元。
　　專業(yè)零售板塊：（1）老鳳祥：一季度黃金珠寶受益于疫后需求回補(bǔ)以及春節(jié)+情人節(jié)送禮需求，疊加金價上行強(qiáng)化黃金產(chǎn)品保值投資屬性，行業(yè)展現(xiàn)高景氣度，1-2月金銀珠寶社零同比增長5.9%至683.5億元，在高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)較好增長。老鳳祥作為中國黃金珠寶龍頭，品牌認(rèn)可度高，預(yù)期受益于黃金消費(fèi)景氣度提升。同時公司將維持較快展店節(jié)奏，提升市占率。預(yù)計(jì)公司23Q1收入同比增長10-15%，歸母凈利潤同比增長12-15%。（2）周大生：公司把握23年黃金品類機(jī)遇期，繼續(xù)強(qiáng)化黃金主力產(chǎn)品定位，同時加大知名IP合作，產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升。高毛利鑲嵌品類走出低谷期預(yù)期有所恢復(fù)。新品牌周大生經(jīng)典店型低門檻和差異化布局有利于公司加速線下渠道擴(kuò)張。預(yù)計(jì)公司23Q1收入同比增長15-20%，歸母凈利潤同比增長15-18%。
　　超市百貨板塊：（1）永輝超市：根據(jù)1~2月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)1-2月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元左右，同比增長約70%，公司經(jīng)營境況改善良好，預(yù)計(jì)公司23Q1營業(yè)收入同比增長0-5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8-9億元；（2）家家悅：必選商品恢復(fù)彈性預(yù)期小于可選商品，公司超市同店收入增速預(yù)計(jì)有所下滑，百貨同店隨線下客流恢復(fù)逐步改善，新區(qū)域門店經(jīng)營質(zhì)量提升，預(yù)計(jì)公司23Q1營業(yè)收入同比增長0-5%，歸母凈利潤同比增長5-10%；（3）紅旗連鎖：公司堅(jiān)持以成都為中心輻射周邊地區(qū)，23年將加強(qiáng)門店戰(zhàn)略布局，開新店與舊門店提檔升級相結(jié)合?？紤]日用品囤貨需求減少，預(yù)計(jì)公司23Q1營業(yè)收入同比增長5-10%，歸母凈利潤同比增長5-10%；（4）重慶百貨：公司吸收合并重慶商社，有利于優(yōu)化公司組織架構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量，提升經(jīng)營管理效率，為未來高質(zhì)量發(fā)展提供保障；同時不斷推進(jìn)四大業(yè)態(tài)核心競爭力建設(shè)，受益消費(fèi)復(fù)蘇有望帶來業(yè)績彈性。預(yù)計(jì)公司23Q1收入同比增長0-5%，歸母凈利潤同比增長15-20%；（5）天虹股份：公司持續(xù)發(fā)力數(shù)字化平臺建設(shè)，積極推進(jìn)線上線下一體化，拓展公域流量獲客，線上業(yè)務(wù)高速發(fā)展；同時，公司加速推進(jìn)業(yè)態(tài)升級與門店內(nèi)容優(yōu)化，店效有望改善。預(yù)計(jì)公司23Q1收入同比增長10-15%，由于22Q1非經(jīng)常性損益高基數(shù)，歸母凈利潤同比減少70-80%。
　　投資分析意見：2023年中國走出復(fù)雜宏觀外部環(huán)境，消費(fèi)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，全國各消費(fèi)場景重新開啟，居民日常經(jīng)濟(jì)活動和生活已陸續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)秩序運(yùn)轉(zhuǎn)快速回暖。預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)者情緒和消費(fèi)信心增強(qiáng)，多因素促進(jìn)下已形成的強(qiáng)線上消費(fèi)心智有望推動線上消費(fèi)逐季修復(fù)；建議重點(diǎn)關(guān)注電商龍頭阿里巴巴、京東、美團(tuán)；擁有生鮮供應(yīng)鏈壁壘的生鮮超市永輝超市、家家悅和西南便利店龍頭紅旗連鎖；受益于疫后婚慶剛需回補(bǔ)以及送禮和個性佩飾需求，通過加盟提升市占率的黃金珠寶龍頭老鳳祥、周大生。建議關(guān)注估值處于低位，擁有自有物業(yè)，安全邊際高的百貨龍頭王府井、重慶百貨、天虹股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、疫情反復(fù)等。