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事件：
　?。?）公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.12億元，同比下降46.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96-1.19億元，同比下降79.10%-74.09%。
　　（2）2023年4月，公司發(fā)布新一輪股權(quán)激勵(lì)草案，擬對(duì)200余名員工授予限制性股票193萬(wàn)股，約占公司總股本的0.36%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　下游需求疲軟，存貨減值拖累利潤(rùn)。公司23Q1業(yè)績(jī)承壓主要系：（1）下游手機(jī)需求疲軟；（2）公司推進(jìn)芯卓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，研發(fā)費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用同比增加；（3）公司基于謹(jǐn)慎原則對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試，存貨減值損失增加；（4）隨著產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，產(chǎn)品整體毛利率同比有所下降。
　　23H2手機(jī)需求或觸底回升，濾波器及發(fā)射端模組等新產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)營(yíng)收增量。2022年安卓系產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力高企，隨著產(chǎn)業(yè)鏈廠商持續(xù)去庫(kù)存以及下游需求恢復(fù)，公司后續(xù)業(yè)績(jī)有望逐季改善。公司SAW濾波器和高性能濾波器已具備量產(chǎn)能力，雙工器和四工器已進(jìn)行晶圓流片，初步驗(yàn)證結(jié)果達(dá)到設(shè)計(jì)指標(biāo)；集成自產(chǎn)濾波器的DiFEM、L-DiFEM等產(chǎn)品已在品牌客戶取得較好進(jìn)展，已通過大部分品牌客戶驗(yàn)證并開始小批量交付。發(fā)射端模組方面，公司L-PAMiF已通過品牌客戶認(rèn)證，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力良好。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心，射頻龍頭再起航。具體來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)方案中100%授予條件為：2023-2025年?duì)I業(yè)收入不低于42.31/50.78/60.93億元，對(duì)應(yīng)年增長(zhǎng)率分別不低于15%/20%/20%；80%授予條件為：2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為40.47/44.71/53.52億元，對(duì)應(yīng)年增長(zhǎng)率分別不低于10%/10%/20%。公司此舉有助于穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：由于下游手機(jī)需求疲軟，我們下調(diào)公司22-23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.76/15.01億元（調(diào)整幅度為-56.60%/-50.10%），新增公司24年歸母凈利潤(rùn)為20.22億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)目前PE分別為65X/47X/35X。下游手機(jī)需求有望于23H2復(fù)蘇，同時(shí)公司濾波器、發(fā)射端模組等新產(chǎn)品有望起量，我們持續(xù)看好公司模組化布局和射頻前端的競(jìng)爭(zhēng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。