>> 信達證券-天味食品(603317)降本增效，盈利持續(xù)改善-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 893KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季度報告，23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.66億元，同比增長21.8%；歸母凈利潤1.28億元，同比增長27.7%；扣非歸母凈利潤1.19億元，同比增長21.6%。
點評：
23Q1營收保持穩(wěn)健增長，符合預期。分產(chǎn)品來看，23Q1火鍋調(diào)料和中式菜品調(diào)料營收同比分別增長20.0%和20.3%，公司主要產(chǎn)品系列保持穩(wěn)健增長。低基數(shù)下，23Q1香腸臘肉調(diào)料增長404.2%。分渠道來看，23Q1經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商同比增長分別為19.5%/10.5%/96.6%。23Q1公司定制餐調(diào)業(yè)務復蘇仍較慢，電商業(yè)務在低基數(shù)下實現(xiàn)高增長。23Q1公司經(jīng)銷商數(shù)量達到3,501家，僅凈增長87家。展望23年，公司將持續(xù)深耕C端市場、發(fā)力定制餐調(diào)，計劃營收增長目標不低于20%。
成本下降疊加促銷收窄，盈利能力持續(xù)改善。23Q1公司毛利率同比提升4.7個百分點，我們認為主要由于原材料價格下降，以及促銷收窄。23Q1公司銷售費用率為14.8%，同比提升1.8個百分點，我們認為主要由于人力成本增加以及市場費用增加。23Q1毛銷差提升了2.8個百分點。23Q1管理費用率為5.9%，同比提升2.5個百分點，我們認為主要由于人力成本以及股份支付費用增加。23Q1研發(fā)費用率為1.1%，同比下降0.1個百分點。23Q1歸母凈利率16.7%，同比提升0.8個百分點，盈利能力持續(xù)改善。
盈利預測與投資評級：當前復合調(diào)味品行業(yè)競爭格局分散，公司具備品牌和渠道優(yōu)勢，有望持續(xù)提升市場份額。公司堅持發(fā)展第二曲線，以團餐特渠作為切入口，試水進入預制菜業(yè)務。展望23年，原材料價格有望回落，疊加費用投放優(yōu)化，公司凈利率有望延續(xù)提升趨勢。我們預計公司23-25年EPS分別為0.43/0.56/0.67元，對應PE分別為38.80/29.66/24.65倍，維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格上漲超預期；新品推廣不及預期；復調(diào)行業(yè)競爭加劇。
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