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◆事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約82.1億元，同比下降30.2%；歸母凈虧損約41.5億元，較上年虧損（4.8億元，調(diào)整后）增加約36.7億元，位于業(yè)績(jī)預(yù)虧區(qū)間下限附近；扣非歸母凈虧損約41.6億元，較上年虧損（6.7億元，調(diào)整后）增加約34.9億元，位于業(yè)績(jī)預(yù)虧區(qū)間下限附近。
　　◆國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，航空需求同比下滑。公司2022年ASK（可用座公里）較2021年同期下降35.4%，較2019年同期下降43.1%，其中國(guó)內(nèi)航線ASK較2021年同期下降35.6%，較2019年同期下降32.0%；國(guó)際航線、地區(qū)航線ASK較19年同期分別下降92.8%、88.2%。公司2022年綜合客座率為67.3%，較2021年同期減少8.3pct，較19年同期減少17.9pct。2022年公司飛機(jī)利用率為5.22小時(shí)，同比減少3.13小時(shí)。公司2022年12月底共運(yùn)營(yíng)110架客機(jī)（包含九元航空），較2021年底保持一致，低于上年同期增速（12.2%）。
　　◆客公里收益回升，客運(yùn)收入同比下降。22年公司客公里收益約為0.488元，同比增長(zhǎng)19.4%，較2019年同期增長(zhǎng)4.2%。綜合量?jī)r(jià)影響，公司2022年實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入76.2億元，同比下降31.4%，較2019年同期下降53%。
　　◆航油價(jià)格攀升、匯兌損失加劇公司成本壓力。由于生產(chǎn)運(yùn)行投入同比減少，2022年公司起降費(fèi)、餐食成本、民航基礎(chǔ)建設(shè)基金分別同比下降38.0%、40.3%、40.4%；2022年公司航油消耗量下降37.1%，但受航油價(jià)格大幅上漲的影響，公司航油成本同比增長(zhǎng)4.0%。綜合以上，公司2022年主營(yíng)成本同比下降4.9%，小于收入降幅；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為-37.5%，同比減少36.7pct。另外，受匯率大幅波動(dòng)影響，公司22年產(chǎn)生匯兌凈損失10.6億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加283%。
　　◆航空客運(yùn)需求持續(xù)修復(fù)，公司恢復(fù)速度行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)中國(guó)航協(xié)，2023年一季度我國(guó)民航運(yùn)輸生產(chǎn)快速恢復(fù)，旅客運(yùn)輸量恢復(fù)至2019年同期的80%。吉祥航空恢復(fù)速度在上市航司中居于首位，2023年一季度客運(yùn)量較2019年同期增長(zhǎng)0.1%，其中國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)量較2019年同期增長(zhǎng)10.4%，國(guó)際、地區(qū)航線客運(yùn)量分別恢復(fù)至2019年同期的28.1%和63.7%。
　　◆投資建議：航空客運(yùn)需求持續(xù)修復(fù)，公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)速度行業(yè)領(lǐng)先；疫情期間公司保持積極的機(jī)隊(duì)引進(jìn)計(jì)劃，寬體機(jī)隊(duì)運(yùn)營(yíng)效率有望隨國(guó)際線恢復(fù)不斷提升；五一機(jī)票預(yù)訂表現(xiàn)亮眼，暑運(yùn)有望迎來(lái)出行需求集中釋放，未來(lái)公司盈利快速修復(fù)值得期待?？紤]到國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)需求修復(fù)態(tài)勢(shì)較好，我們上調(diào)公司23、24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為12.8億元、22.3億元（原為12.2億元、20.4億元），新增25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為28.0億元；維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情持續(xù)時(shí)間超出市場(chǎng)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致行業(yè)需求下降；中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動(dòng)；原油價(jià)格大幅上漲。