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吉祥航空披露2022年報。2022年公司營業(yè)收入82.1億（-30.2%），歸母凈利潤-41.5億，其中2022年四季度營業(yè)收入17.2億（-34.7%），歸母凈利潤-11.7億。
　　不可抗力下客流受到沖擊，業(yè)務量下滑，營收顯著走低。2022年因疫情影響，民航業(yè)客流全面下滑，公司全年運力投放量ASK232億，同比下降35.4%，相比19年下降43.1%，旅客周轉量RPK156億，同比下降42.5%，相比19年下降55.1%，旅客運輸量1021萬，同比下降44.6%，相比19年下降53.6%，客座率67.31%，同比下降8.34pct，相比19年下降17.92pct。盡管客公里收益同比提高21.3%，但客運業(yè)務量大幅下滑仍然導致公司營收同比降超三成。
　　航油成本壓力較大，匯兌、減值等因素進一步壓降業(yè)績。2022年國際油價保持高位，民航業(yè)航油成本壓力大，公司航油成本34.7億，同比升4%，單位ASK航油成本0.1495元，同比升61%。因航空公司固定成本規(guī)模較大，營收下滑疊加高變動成本造成公司毛利潤下滑至-29.5億。此外，人民幣對美元匯率貶值帶來10.6億匯兌損失，業(yè)務量下滑導致補貼收益減少，公司計提1.1億資產減值損失進一步壓降業(yè)績，全年虧損41.5億，但基本符合預期。
　　2023年迅猛復蘇，業(yè)績有望迅速反轉。防疫政策優(yōu)化后，民營航司凸顯經營韌性，2023年3月公司運投、運量已經全面超越2019年同期，客座率降幅也收窄至5個百分點之內，運價也表現(xiàn)相對強勢。我們繼續(xù)看好民航供需反轉的大方向，目前行業(yè)復蘇趨勢仍在延續(xù)，而伴隨著業(yè)務量的不斷提升，公司業(yè)績有望迅速反轉。
　　風險提示：宏觀經濟復蘇不及預期，油價匯率劇烈波動，安全事故
　　投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級。
　　相比于前次報告，考慮到防疫政策優(yōu)化時點早于預期，公司作為民營航司翹楚，運力騰挪相對靈活，復蘇快于行業(yè)，因此上調盈利預測，自-4.5億、24.4億分別上調2023-2024年盈利預測至15.1億、31.5億，引入2025年盈利預測，預計2025年公司歸母凈利潤為41.8億，維持“買入”評級。