>> 海通證券-天味食品(603317)公司季報點評：收入快速增長，盈利表現(xiàn)亮眼-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
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事件。公司發(fā)布2023年一季報：23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.66億元，同比+21.8%，歸母凈利潤1.28億元，同比+27.7%，其中3月營業(yè)收入/歸母凈利潤同比+22.6%/+37.9%，實現(xiàn)加速增長。
電商渠道表現(xiàn)亮眼，經(jīng)銷商數(shù)目持續(xù)增長。分產(chǎn)品：23Q1中式菜調(diào)營收同比+20.3%，我們認(rèn)為或與公司延續(xù)小龍蝦提前鋪市策略有關(guān)，火鍋調(diào)料延續(xù)快速增長，營收同比+20.0%；香腸臘肉調(diào)料表現(xiàn)亮眼，營收同比+404.2%；雞精/香辣醬營收分別同比-18.2%/-18.7%。分渠道：電商渠道高速增長，23Q1營收同比+96.6%，營收占比同比+3.29pct至8.6%；經(jīng)銷商/定制餐調(diào)收入分別同比+19.5%/+10.5%。分地區(qū)：主銷地區(qū)表現(xiàn)良好，23Q1西南/華東/華中收入分別同比+33.5%/+15.5%/+19.5%，華北/西北/華南/東北地區(qū)營收分別+43.1%/-14.8%/+15.1%/+23.9%。23Q1經(jīng)銷商凈增長87家至3501家，其中華東/華北/西南地區(qū)分別凈增長42/25/15個；經(jīng)銷商平均規(guī)模同比+17.2%。
成本回落、產(chǎn)品提價與結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動毛利率上行。23Q1毛利率同比+4.66pct至40.6%，我們認(rèn)為受益于：1）產(chǎn)品提價與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，22Q4公司上調(diào)好人家、大紅袍部分產(chǎn)品價格（提價幅度為8-20%）；2）成本回落，23Q1棕櫚油/豆油/菜籽油均價分別同比-33.4%/-13.3%/-17.6%；3）渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率電商渠道占比提升。23Q1銷售回款同比+13.0%至7.95億元。
強化市場費用投入，歸母凈利率上行。23Q1銷售費用率同比+1.83pct至14.8%，我們認(rèn)為或與上年同期疫情影響費用投放有關(guān)；管理費用率同比+2.51pct至5.9%，我們認(rèn)為或與獎金發(fā)放節(jié)奏、股權(quán)支付費用增長有關(guān)。23Q1研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.10pct/+0.39pct至1.1%/-0.3%，期間費用率同比+4.64pct至21.5%。受益于毛利率提升與投資收益增長，23Q1歸母凈利率同比+0.78pct至16.7%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.43、0.57、0.71元/股。參考可比公司估值，我們給予公司2023年40-50倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為17.16-21.45元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格大幅波動，行業(yè)競爭加劇等。
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