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天味食品發(fā)布公告：2023Q1實(shí)現(xiàn)營收7.7億元（+21.8%）；歸母凈利潤1.3億元（+27.7%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌結(jié)構(gòu)調(diào)整+成本下降，利潤略超預(yù)期
　　2023年Q1營收7.7億元（+21.8%）；歸母凈利潤1.3億元（+27.7%），預(yù)計(jì)主要系毛利率提升疊加投資理財(cái)收益，扣非凈利潤1.2億元(+21.6%)。2023年Q1毛利率40.6%（+4.7pct），預(yù)計(jì)主要系1）結(jié)構(gòu)變化，毛利更高的電商以及產(chǎn)品占比提升；2）原材料價(jià)格下降；3）2022年Q4提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)。凈利率16.7%（+0.8pct）。
　　銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別14.8%/7.0%/-0.3%，分別同增1.8/2.4/0.4pct，銷售費(fèi)用率增長主要系薪酬獎(jiǎng)金兌現(xiàn)和廣告費(fèi)用增加，管理費(fèi)用率增長主要系股權(quán)激勵(lì)成本增加。
　　▌新零售業(yè)務(wù)快速增長，全年業(yè)績彈性可期
　　2023Q1：火鍋調(diào)料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/雞精/香辣醬營收2.9/4.2/0.3/0.15/0.07億元，分別同增20%/20%/404%/-18%/-19%。其中小龍蝦調(diào)料順利鋪市，預(yù)計(jì)增長良好；香腸臘肉調(diào)料高增系1月較冷疊加豬肉價(jià)較低致需求增加。西南/華中/華東/西北/華北/東北/華南/出口營收2.3/1.3/1.7/0.5/0.9/0.4/0.5/0.07億元，同增34%/20%/16%/-15%/43%/24%/15%/32%，西南在精細(xì)化運(yùn)營下實(shí)現(xiàn)較高增長。經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商營收6.2/0.6/0.7億元，同增19%/11%/97%，電商作為戰(zhàn)略重心，占比持續(xù)提升。2023年Q1末經(jīng)銷商凈增加87家至3368家，主要系電商經(jīng)銷商增加。Z展望2023年，隨著消費(fèi)復(fù)蘇，公司團(tuán)餐和新零售業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，疊加成本壓力減緩，看好業(yè)績維持穩(wěn)健增速。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.41/0.53/0.68元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為40/31/24倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭加劇、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預(yù)期等。