>> 華西證券-米奧會展(300795)年報點評：22年困境反轉(zhuǎn)，疫后迎來加速成長周期-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
909KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許光輝 |
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事件概述：
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)收入及歸母凈利潤分別為3.48億元和5039萬元，同比+91.76%和+187.41%?？鄯菤w母凈利潤3594萬元，同比+167.14%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流7588萬元，同比+630.93%。擬以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。
分析判斷:
22Q4業(yè)績大幅增長，經(jīng)營迎困境反轉(zhuǎn)
公司22年收入及歸母凈利潤分別為3.48億元和5039萬元，同比+91.76%和+187.41%。扣非歸母凈利潤3594萬元，同比+167.14%，利潤扭虧為盈。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流7588萬元，同比大幅轉(zhuǎn)正，公司經(jīng)營迎來困境反轉(zhuǎn)。單Q4來看，實現(xiàn)收入及歸母凈利潤分別為2.09億元和6317萬元，同比+143.11%和+479.94%，扣非歸母凈利潤5452萬元，同比+486.18%。Q4創(chuàng)全年單季度業(yè)績高點，主要系受疫情擾動影響，部分展會集中Q4舉辦，我們估算Q4舉辦展會數(shù)約為7個，占全年展位數(shù)比重為41%。關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)方面，22年公司毛利率49.34%，同比7.43pct，主要系21年公司主要為線上展為主，22年雙線雙展，線下展位相關(guān)成本支出拉低毛利率；管理費用率、銷售費用率分別為14.67%和24.75%，同比-23.66pct和-26.73pct，主要系22年收入大幅增長下的費用攤薄。合同負債方面，22年底確認合同負債7244萬元。
雙線雙展助力公司率先走出疫情影響，創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展
公司于21年自主創(chuàng)新雙線雙展模式，在22年境外逐步放開、境內(nèi)嚴格管控（尤其是1-3Q）的背景下，雙線雙展取得顯著成效，全年公司舉辦雙線雙展17場，主要聚焦于一點一路及RCEP國家，4563家企業(yè)參展，展位總數(shù)達6562個，總展覽面積超13萬平米，到展買家112621人，總意向成交額達122億美元。外延并購方面，公司積極把握疫情背景下的外延并購機會，收購中紡公司60%股權(quán)，為后續(xù)拓展日本會展市場打開局面，22年中紡成功在日本舉辦2場雙線雙展。研發(fā)投入方面，公司22年研發(fā)費用1554萬元，同比-33.87%，但較19年仍然實現(xiàn)大幅增長，疫情三年公司堅持研發(fā)高投入，數(shù)字化能力顯著提升，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
布局專業(yè)展+政策鼓勵+內(nèi)生外延雙驅(qū)動，疫后有望迎加速發(fā)展新階段
結(jié)合此前我們發(fā)布的公司深度報告《境外自辦展龍頭，疫后迎加速發(fā)展新機遇》，我們認為公司疫后有望迎來加速發(fā)展新階段?？袋c一：一帶一路、RCEP地區(qū)成為我國未來貿(mào)易發(fā)展重要戰(zhàn)略市場，從23Q1出口貿(mào)易表現(xiàn)來看，我國實現(xiàn)進出口貿(mào)易增長4.8%，其中一帶一路、東盟國家進出口增長16.8%和16.1%，占比進一步提升。我們預(yù)期政策將進一步積極引導(dǎo)鼓勵企業(yè)開拓一帶一路、RECP市場，公司具備強大先發(fā)優(yōu)勢，且擁有獨立自辦展IP，自主可控，有望持續(xù)受益于政策和市場紅利?？袋c二：從“國別綜合展”到“國別專業(yè)展”，辦展規(guī)模有望持續(xù)擴大。公司開啟發(fā)展第二階段，全面升級產(chǎn)品形成8大專業(yè)展。專業(yè)展對參展方、采購方吸引力持續(xù)增強，未來單展會規(guī)模有望持續(xù)擴大，帶動品牌影響力及經(jīng)濟效益雙提升。看點三：構(gòu)建戰(zhàn)略合作平臺，內(nèi)生+外延雙驅(qū)動。公司疫情中初步試水外延并購，并借助平臺完成復(fù)制裂變，乘數(shù)效應(yīng)初現(xiàn)。未來公司內(nèi)生+外延有望持續(xù)發(fā)力，延伸更多專業(yè)展領(lǐng)域，模塊化辦展模式不斷走向成熟。
投資建議
考慮到公司22Q4在收入提升下的高利潤率彈性表現(xiàn)，我們認為公司規(guī)模效應(yīng)下盈利能力提升潛力較大，故上調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測，并新增25年盈利預(yù)測。預(yù)計公司23-25實現(xiàn)收入分別為710/895/1115萬元（23-24收入與原預(yù)測一致），歸母凈利潤分別為169/235/301百萬元（23-24年原預(yù)測為158/221百萬元），EPS分別為1.67/2.32/2.98元（暫不考慮轉(zhuǎn)增股份影響）。參考23年4月18日收盤價55.42元/股，對應(yīng)最新PE分別為33x/24x/19x，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
（1）疫情反復(fù)帶來的出入境受限、會展延期等風(fēng)險；（2）國際政治沖突，對“一帶一路”、RCEP等國家或地區(qū)經(jīng)濟、會展帶來的沖擊風(fēng)險；（3）出口貿(mào)易下滑風(fēng)險。
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