>> 方正證券-千味央廚(001215)疫情考驗仍穩(wěn)步增長，23年提速動力強勁-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
827KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉暢，童杰 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年實現(xiàn)營收14.89億元，同比+16.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.02/0.96億元，同比+15.20%/+12.60%；不考慮股權(quán)激勵的影響，公司全年歸母凈利潤為1.15億元，同比+29.53%。其中，22Q4公司實現(xiàn)收入4.58億元，同比+18.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤約0.32/0.32億元，同比+1.13%/+5.78%，營收、業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
烘焙類產(chǎn)品加速增長，大單品培育有序推進，重點業(yè)務(wù)預(yù)制菜快速發(fā)展。分產(chǎn)品看，22H2油炸類/蒸煮類/烘焙類/菜肴類及其他營業(yè)收入分別同比+8.15%/ +31.25%/+24.50%/+35.83%，其中油炸類全年增速下滑主要系疫情沖擊下，重客對油條需求下降，同時社會餐飲中早餐、鄉(xiāng)村宴席對油炸類產(chǎn)品需求量有所降低；烘焙類產(chǎn)品營收環(huán)比H1提速，主要系公司加速在餐飲大客端上新。在新品培育成果方面，公司新品年年有魚、餃子類、蛋撻類全年營收增速較快，分別同增173.44%/71.79%/48.89%，收入規(guī)模達0.24/2.32/1.79億元；其中蒸煎餃突破1.80億元，增幅為96.83%。作為公司重點孵化業(yè)務(wù)，公司圍繞餐飲連鎖企業(yè)、宴席、團餐市場需求精準研發(fā)新的預(yù)制菜品種，并實現(xiàn)預(yù)制菜全年銷售2843.46萬元，同比增長101.23%。
疫情沖擊大客需求，經(jīng)銷渠道收入在公司積極培育、拓展下保持快增。分渠道看，22H2經(jīng)銷/直營渠道收入分別同比+27.20%/+6.22%，其中直營渠道受疫情影響較大，例如公司第一大客戶在22H1有近三分之一門店不能正常營業(yè)，而經(jīng)銷渠道快增主要由于近兩年公司招商、渠道建設(shè)培育等工作見效，例如報告期內(nèi)前20經(jīng)銷商的銷售額為2.6億，同比增幅為26.59%。22H2凈新增經(jīng)銷商273名，全年增幅為19.01%。分區(qū)域看，22H2長江北/長江南/其他業(yè)務(wù)收入分別同比+18.54%/+18.27%/+58.11%，全國市場均衡發(fā)展。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率提升，Q4費率提升導(dǎo)致盈利能力出現(xiàn)短期波動。22Q4公司實現(xiàn)毛利率25.00%，同比+1.44pcts，主要系烘焙類高毛利產(chǎn)品快速增長帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費用方面，公司22Q4四項費用率有所提升，同比+3.08pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.69%/ 9.31%/1.28%/0.21%，分別同比+1.61/+0.90/+0.46/+0.11pcts；其中公司加大激勵力度、人員薪酬以及擴充團隊促成銷售、管理、研發(fā)費率提升，而新設(shè)華東倉庫也導(dǎo)致銷售費用的增加。最后，22Q4公司實現(xiàn)歸母凈利率6.96%，同比-1.25pcts。不考慮股權(quán)激勵的影響，公司全年歸母凈利率為7.72%，同比+0.78pcts。
大B需求回暖、鄉(xiāng)宴等場景復(fù)蘇疊加單品培育、拓新，公司23年增長動力強勁。展望23年，隨著大B客戶需求回暖以及鄉(xiāng)宴場景復(fù)蘇，公司油條、蒸煎餃等核心品類有望恢復(fù)高增長態(tài)勢。其中大客端，百勝22年受疫情影響收入基數(shù)偏低，預(yù)計今年通過味寶并表、拓新品以及短線產(chǎn)品變長線等實現(xiàn)增長超預(yù)期。同時，隨著公司持續(xù)挖掘大B端烘焙產(chǎn)品需求并不斷上新，公司烘焙類產(chǎn)品有望延續(xù)高增長。此外，公司持續(xù)培育、孵化新大單品，并計劃打造米糕、春卷等新單品以貢獻重要增量。關(guān)于預(yù)制菜業(yè)務(wù)，公司設(shè)立子公司負責(zé)研發(fā)半成品、切入B端客戶，且已逐步投產(chǎn)，發(fā)展前景廣闊；而C端目前仍處于定位、渠道探索期。總體來看，公司緊握市場機遇，經(jīng)營端更積極有為，未來增長動力十足。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司23-25年可實現(xiàn)歸母凈利潤1.49/2.00/2.48億元，同比+46.64%/+34.01%/+23.91%，EPS為1.72/2.31/2.86元，對應(yīng)當前股價PE分別為40X/30X/24X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響動銷、食品安全風(fēng)險、原材料價格大幅波動
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