>> 東吳證券-米奧會展(300795)全球會展第三極崛起，聚焦一帶一路和中國-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 2734KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤,湯軍,李昱哲 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
米奧會展：一帶一路自辦展龍頭，服務中國制造出海。公司是A股唯一一家專注于會展主辦的本土民營企業(yè)。公司聚焦一帶一路，服務中國企業(yè)走出去，歷經(jīng)20多年打造了“自主產(chǎn)權(quán)、自主品牌、獨立運營”的Homelife和MachineX雙品牌展會。根據(jù)全球展覽業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，公司是中國出海自主辦展的龍頭，主要展會的規(guī)模在當?shù)鼐星懊?br> 會展行業(yè)是B端服務業(yè)皇冠上的明珠，強品牌、輕資產(chǎn)、高盈利、強現(xiàn)金流。行業(yè)規(guī)模遞增效應和規(guī)模馬太效應非常明顯。作為城市經(jīng)濟的一個重要引流行業(yè)，會展業(yè)受到政府的諸多支持，跨境展會的舉辦更需要較多的境內(nèi)外資源積累。頭部展會具有強品牌和高復購率，推廣成本和銷售費用邊際為負，利潤率彈性顯著。
中國會展業(yè)面臨歷史性機遇，有望形成全球第三極勢力。全球龍頭會展公司以英資和德資為主，中國會展行業(yè)規(guī)模近千億，但格局分散，尚未形成跨行業(yè)且跨地區(qū)的全球品牌。疫后會展業(yè)迎來一輪洗牌，兼并重組，尋找新的增長點。類似于歐美會展業(yè)的品牌國際化，隨著中國制造、品牌文化的輸出對象轉(zhuǎn)向一帶一路和RCEP區(qū)域，中國會展公司的品牌國際化也將迎來長足發(fā)展機遇，有望躋身龍頭行列，形成全球第三極勢力。
逆勢卡位，順勢崛起，展會+數(shù)據(jù)，合作共贏。1）公司依托長期的數(shù)字化理念和研發(fā)，疫情期間逆勢擴張，引進人才，開創(chuàng)“雙線雙展”新模式，拓展了展會的場次和區(qū)域，品牌影響力實現(xiàn)較大提升，從而贏得疫后領(lǐng)先卡位優(yōu)勢。2）充分利用數(shù)字化工具和努力自研數(shù)字化產(chǎn)品，公司降低辦展成本，不斷提升客戶的參展效果，從而走出了一條有別于傳統(tǒng)會展公司的快速發(fā)展道路。3）順應國內(nèi)會展的國際化需求，公司對外采取合資、合作和并購的方式，助力其在海外的落地和壯大，從而實現(xiàn)中國會展品牌的崛起。
盈利預測與投資評級：公司主要收入驅(qū)動來自于境外自辦展，該業(yè)務有望在2023年迅速復蘇，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為7.0/9.5/12.5億元，同比增長102.0%/35.5%/30.6%。預計公司2023-25年歸母凈為1.6/2.7/4.1億元，同比增長218.7%/68.7%/51.3%，當前收盤價對應3年動態(tài)PE為39/23/15倍。相比檢測、MRO等B端服務業(yè)態(tài)，會展業(yè)具有更輕資產(chǎn)、更好的盈利能力及現(xiàn)金流的特點，且公司處于快速發(fā)展期，一帶一路發(fā)展空間廣闊，國內(nèi)合作機會涌現(xiàn)，我們看好公司業(yè)績充足的彈性與較強確定性，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：國際經(jīng)濟貿(mào)易波動，新冠疫情反復風險，行業(yè)競爭加劇客戶拓展不及市場預期風險
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