>> 方正證券-巴比食品(605338)拓店節(jié)奏良好，關注單店復蘇-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 737KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉暢,童杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3.2億元，同比+3.2%，歸母凈利潤0.4億元，同比+2724.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.2億元，同比-48.1%。
收入增速略有放緩，開店進展較快。渠道端：公司特許加盟銷售/直營門店銷售/團餐銷售分別為2.38/0.07/0.69億元，同比+2.5%/-7.3%/+6.9%，分別占比74.59%/2.09%/21.57%，收入增速放緩，推測主因（1）疫情放開后23年春節(jié)期間加盟商返鄉(xiāng)，歇業(yè)門店數(shù)量和歇業(yè)時間較長；（2）3月份團餐客戶的需求偏弱。門店端：2023Q1年末加盟門店合計4603家（新增294家，減少164家），凈增門店130家，其中華東/華南/華北/華中分別凈增45/35/14/88家門店；華中區(qū)域門店數(shù)量增長加快，主要由于部分好禮客門店轉變?yōu)榘捅绕放崎T店；華東區(qū)域閉店數(shù)較多，主要由于之前上海疫情影響疊加租金成本高漲。
毛利率承壓，銷售管理費用增多，扣非凈利率下滑。2023Q1年公司毛利率為24.2%，同比-3.15pcts，主要系：1）南京工廠折舊費用增加、2）人工成本提高、3）豬肉成本上升。銷售費用為7.28%，同比+2.91pcts，主要系公司對武漢新開店的支持獎勵費用增加；管理費用率為9.65%，同比+2.29pcts，主要系股權激勵費用增加。23Q1公司整體歸母凈利率達12.84%，同比+12.37pcts，主要系公司間接持有的東鵬飲料股份產(chǎn)生的公允價值變動收益增加?？鄯呛髢衾蕿?.31%，同比-6.23pcts。
維持23年開店千家和團餐業(yè)務營收占比25%的目標，單店收入有望恢復性增長。一季度開店將近300家，進度快于預期，公司維持23年開店1000家目標不變，完成信心充足。單店收入來看，22年Q2低基數(shù)，目前四月環(huán)比三月已有恢復性增長，后續(xù)隨著四代門店升級和中晚餐消費產(chǎn)品的增加，單店收入恢復彈性較大。團餐方面，雖然Q1增長較慢，但是后續(xù)公司將加快華北華中等區(qū)域團餐業(yè)務的擴張，并增加團餐客戶部的業(yè)務人員，同時南京工廠保障團餐產(chǎn)能，有望達成23年團餐業(yè)務營收占比25%的目標。
盈利預測：在不考慮公允價值變動收益的情況下，我們預計公司23-25年歸母凈利潤為2.52/3.17/3.94億元，同比+13.45%/+25.53%/+24.47%。對應當前股價，23-25年PE分別為32X/25X/20X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動、疫情反復影響門店經(jīng)營、拓店不及預期、行業(yè)競爭加劇、食品安全風險等。
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