久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

周觀點(diǎn)：海外經(jīng)濟(jì)美強(qiáng)歐弱局面并未改變
　　美4月服務(wù)業(yè)、制造業(yè)PMI反彈，美國經(jīng)濟(jì)仍具韌性。當(dāng)?shù)貢r間4月21日公布的美國4月Markit制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI分別回升至50.4和53.7，均超市場預(yù)期。1）美國制造業(yè)PMI自去年年末以來首次回升至50榮枯線以上，凸顯在居民需求仍較為強(qiáng)勁下，美國工業(yè)生產(chǎn)具備較強(qiáng)韌性。由于供給端生產(chǎn)能力決定GDP強(qiáng)弱，工業(yè)生產(chǎn)較強(qiáng)意味著美國今年經(jīng)濟(jì)可能是超市場預(yù)期的。除美國之外，歐日英4月制造業(yè)PMI均處于榮枯線之下，且歐元區(qū)、英國制造業(yè)PMI出現(xiàn)回落，顯示俄烏沖突及去年冬季天然氣危機(jī)對歐洲工業(yè)產(chǎn)能的打擊尚未恢復(fù)。2）4月美國服務(wù)業(yè)PMI反彈至53.7，雖然弱于歐元區(qū)的56.6，但回升態(tài)勢意味著3月美國小銀行危機(jī)尚未對美國服務(wù)業(yè)信心造成沖擊，從居民零售消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，在規(guī)模仍大的超額儲蓄作用下，美國居民消費(fèi)仍遠(yuǎn)強(qiáng)于海外其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
　　海外經(jīng)濟(jì)美強(qiáng)歐弱格局并未改變。歐洲居民需求恢復(fù)快于工業(yè)生產(chǎn)，通脹壓力仍大，貨幣緊縮以及今年冬季天然氣潛在短缺下的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，相對當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)前景實(shí)際上更弱。上文提到，相對于美國制造業(yè)PMI反彈至50以上，歐元區(qū)反而在50以下繼續(xù)回落，其實(shí)暗含的邏輯是經(jīng)濟(jì)上美強(qiáng)歐弱的局面并未改變。1）在歐洲居民需求回升，但工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)速度較慢的情況下，實(shí)際上歐洲商品供需缺口可能是有所拉大的，這不但將利好我國對歐盟出口，而且對歐洲自身通脹可能是推升的（歐元區(qū)通脹中非能源工業(yè)品同比貢獻(xiàn)已達(dá)1.8%），那么對于恪守單一通脹目標(biāo)的歐洲，可能觸發(fā)更為嚴(yán)厲的緊縮，以及經(jīng)濟(jì)更大衰退壓力。的確，近期歐央行官員表態(tài)明顯比美聯(lián)儲官員更偏鷹派，包括5月存在加息50BP的概率，而通脹數(shù)據(jù)可能使得在6、7月繼續(xù)加息仍然存在可能性。2）若今年冬季歐洲天然氣出現(xiàn)短缺，美歐工業(yè)生產(chǎn)此消彼長的局面將再次出現(xiàn)。另一方面，在堪堪度過去年天然氣危機(jī)之后，今年隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲2023年天然氣補(bǔ)庫存面臨壓力，這一個冬天是否能夠安然度過仍然存在不確定性。每當(dāng)歐洲天然氣價格相對美國飆升之時，美國制造業(yè)生產(chǎn)相對于歐洲往往走強(qiáng)，可見去年美國制造業(yè)生產(chǎn)的強(qiáng)勁恢復(fù)的動力不僅僅來自于較強(qiáng)的居民需求，歐洲天然氣價格飆升也是一大動力。3）美國方面，信貸條件的收緊可能在超額儲蓄耗盡之前難以反映在失業(yè)率上，美國經(jīng)濟(jì)不至于大幅轉(zhuǎn)冷。在本周公布的最新一期褐皮書中提到，在3月美國銀行業(yè)危機(jī)事件過后，貸款規(guī)模和信貸條件都出現(xiàn)收緊，但美國經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)大幅走弱，這一點(diǎn)在最新PMI數(shù)據(jù)中也有所體現(xiàn)，我們維持我們前期觀點(diǎn)，即在三季度超額儲蓄消耗完畢之前，美國信貸緊縮可能難以傳導(dǎo)為失業(yè)率的飆升，進(jìn)而催動美聯(lián)儲開啟降息，詳見《為什么我們認(rèn)為美聯(lián)儲下半年降息概率較小？-全球宏觀周報(bào)·第106期》（2023.04.01）。
　　市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期修正，美債利率、美元上行。本周10Y美債利率、美元指數(shù)雙雙上行，反映市場對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期上修。10Y美債利率較上周上行5BP至3.57%，其中結(jié)構(gòu)主要為TIPS收益率推動（+7BP），美元指數(shù)相應(yīng)升值0.1%至101.72，凸顯在美國經(jīng)濟(jì)仍然強(qiáng)勁下，市場對于美聯(lián)儲年內(nèi)降息時點(diǎn)預(yù)期后移，目前市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息時點(diǎn)已經(jīng)晚至11月，而非此前一度預(yù)期的7月。我們維持對美聯(lián)儲年內(nèi)降息概率不大的判斷。
　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)跟蹤：英國3月CPI同比10.1%；全球宏觀日歷：關(guān)注美國一季度GDP數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲緊縮力度超預(yù)期。