>> 華金證券-航天南湖(688552)新股覆蓋研究-230421
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周三（4月26日）有一家科創(chuàng)板上市公司“航天南湖”詢價(jià)。
航天南湖（688552）：公司是一家主要從事防空預(yù)警雷達(dá)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.72億元/7.97億元/9.53億元，YOY依次為15.73%/3.22%/19.56%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速12.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.30億元/1.31億元/1.57億元，YOY依次為165.16%/-43.26%/20.14%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速21.81%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年1-3月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,900.00萬元至2,300.00萬元，較上年同期上升33.85%至62.03%。
投資亮點(diǎn)：1、在全球軍事沖突加劇的背景下，國防支出預(yù)算以及裝備費(fèi)比例逐年提升，防空預(yù)警雷達(dá)作為電子戰(zhàn)、信息戰(zhàn)的核心裝備有望充分受益。近年來，我國國防支出預(yù)算保持穩(wěn)步增長，2013年至2023年國防支出預(yù)算的復(fù)合增速達(dá)8.00%，且裝備費(fèi)占國防費(fèi)比例也由33.2%上升至41.1%，為國防科技工業(yè)及相關(guān)企業(yè)的加速發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。其中，防空預(yù)警雷達(dá)作為用于對作戰(zhàn)飛機(jī)等空中目標(biāo)進(jìn)行警戒、監(jiān)視和識別的軍用雷達(dá)，能夠提供目標(biāo)位置、速度、屬性特征等信息，用于支持國土防空情報(bào)獲取和攔截作戰(zhàn)信息支援，是電子戰(zhàn)和信息戰(zhàn)的核心裝備，有望充分受益于國防裝備的投入增長。2、公司是我國防空預(yù)警雷達(dá)的骨干研制生產(chǎn)企業(yè)。截至目前，航天科工集團(tuán)間接控制公司52.84%的表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人；航天科工集團(tuán)下屬單位存在較多的雷達(dá)及配套裝備需求，同時(shí)也依托航天科工集團(tuán)的平臺，公司的防空預(yù)警雷達(dá)產(chǎn)品已成為我國防空預(yù)警領(lǐng)域的主力裝備，產(chǎn)品覆蓋多個(gè)軍種，并在高機(jī)動、低空目標(biāo)預(yù)警探測等方面具備較強(qiáng)的競爭力。從當(dāng)前競爭格局來看，國內(nèi)軍用防空預(yù)警雷達(dá)整機(jī)研制存在較高的資質(zhì)、資金和技術(shù)壁壘，因此業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較少、且多以非上市軍工單位為主，整體的競爭格局相對穩(wěn)定；作為防空預(yù)警雷達(dá)領(lǐng)域骨干企業(yè)，公司有望長期保持市場領(lǐng)先優(yōu)勢。3、公司部分新產(chǎn)品已于2021年實(shí)現(xiàn)銷售，同時(shí)在研型號產(chǎn)品線豐富，利好公司培育新的業(yè)績增長點(diǎn)。公司新產(chǎn)品J、新產(chǎn)品K以及北京無線電所轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)品D在2021年陸續(xù)實(shí)現(xiàn)銷售，推動公司收入規(guī)模穩(wěn)步增長。同時(shí)，公司技術(shù)儲備豐富，正在從事9項(xiàng)新型防空預(yù)警雷達(dá)研制項(xiàng)目，包括目前在役雷達(dá)產(chǎn)品的升級改造以及新一代防空預(yù)警雷達(dá)研制；截至2022年末，其中2項(xiàng)已進(jìn)入“狀態(tài)鑒定”階段，預(yù)計(jì)將在2022年后陸續(xù)完成鑒定并開始批產(chǎn)，有助于公司形成多元化的發(fā)展格局。
同行業(yè)上市公司對比：目前A股上市公司中并不存在與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)一致的可比公司，因此選取國?？萍肌⑺膭?chuàng)電子、雷科防務(wù)、以及海蘭信等為航天南湖的可比上市公司，其中，國睿科技和四創(chuàng)電子涉及部分防空預(yù)警雷達(dá)業(yè)務(wù)。從上述可比公司來看，2021年第四季度至2022年第三季度可比公司的收入規(guī)模為22.36億元，可比PE-TTM為36.50X，銷售毛利率為28.91%；相較而言，公司營收規(guī)模不及同業(yè)均值，但毛利率水平處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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