>> 華金證券-慧智微(688512)新股覆蓋研究-230421
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周三（4月26日）有一家科創(chuàng)板上市公司“慧智微”詢價。
慧智微（688512）：慧智微是一家為智能手機、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域提供射頻前端的芯片設(shè)計公司。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.07億元/5.14億元/3.57億元，YOY依次為243.05%/147.93%/-30.60%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速80.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.96億元/-3.18億元/-3.05億元。公司預(yù)計2023年一季度可實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤金額為-7,833.62萬元至-6,851.22萬元，同比虧損縮窄0.17%至12.69%。
投資亮點：1、公司所處的射頻前端芯片行業(yè)空間廣闊、國產(chǎn)化程度低，國內(nèi)廠商競爭格局較好。據(jù)Mobile Experts，2020年全球射頻前端行業(yè)規(guī)模達到157.08億美元，且隨著5G通信的進一步普及，規(guī)模有望持續(xù)增長。長期以來，該市場由國際廠商Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm和Murata等主導(dǎo)，2022年上述廠商合計全球市場份額為80%。除公司外，目前國內(nèi)主要射頻前端芯片廠商僅有卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、飛驤科技等，由于國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)起步較晚，該領(lǐng)域國產(chǎn)化空間仍較為廣闊，如在用于5G新頻段的L-PAMiF國產(chǎn)化率不到9.7%、L-PAMiD領(lǐng)域國內(nèi)仍處空白。2、公司的技術(shù)創(chuàng)新能力較為突出。以功率放大器為核心，公司持續(xù)推進技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新：1）公司采用“絕緣硅+砷化鎵”兩種材料體系的可重構(gòu)射頻前端技術(shù)路線，創(chuàng)新性地在絕緣硅晶圓上集成了數(shù)?；旌想娐?，相較于傳統(tǒng)技術(shù)路線的4GMMMB功率放大器模組，可重構(gòu)技術(shù)方案下的產(chǎn)品對砷化鎵晶圓的使用面積從1.8平方毫米下降至0.7平方毫米，在獲得優(yōu)異射頻性能的同時可優(yōu)化整體成本，公司已依托該技術(shù)推出了用于5G重耕頻段的MMMBPAM以及4GLTE可重構(gòu)射頻前端產(chǎn)品；2）公司于2020年在國產(chǎn)廠商中率先大量銷售L-PAMiF產(chǎn)品并應(yīng)用于OPPO手機機型，此外多款單頻L-PAMiF新產(chǎn)品研發(fā)和量產(chǎn)進展順利；而在國產(chǎn)廠商空白的L-PAMiD領(lǐng)域，公司低頻段L-PAMiD產(chǎn)品已處于客戶送樣驗證階段、中高頻段產(chǎn)品內(nèi)部調(diào)試中，進度較為領(lǐng)先。3、管理層豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗及大基金二期的支持或助力公司長期發(fā)展。公司董事長李陽曾任全球射頻前端龍頭Skyworks工程師，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗較為豐富。此外，公司作為領(lǐng)先的射頻前端芯片國產(chǎn)廠商，于B+輪融資獲大基金二期注資，目前大基金二期持有公司6.54%股份。
同行業(yè)上市公司對比：公司主要從事射頻前端芯片的設(shè)計，根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取唯捷創(chuàng)芯、卓勝微、艾為電子作為可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年行業(yè)平均收入規(guī)模為29.30億元，可比PS-TTM（算術(shù)平均）為11.03X，銷售毛利率為40.61%；相較而言，公司的營收規(guī)模及銷售毛利率低于行業(yè)平均。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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