>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：美國相對非美經(jīng)濟再度占優(yōu)，全球風險偏好走弱-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1760KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,金倩婧,馮曉宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
全球資產(chǎn)價格回顧：本周（20230417-20230421）美股業(yè)績披露期行業(yè)分化+美聯(lián)儲官員加息預期偏鷹+美國Markit PMI初值超預期上行，美股、美元指數(shù)震蕩，原油下行帶動商品市場大幅下行。本周美股財報表現(xiàn)行業(yè)分化+美聯(lián)儲官員加息預期偏鷹持續(xù)影響市場，整體股市震蕩，10Y美債收益率小幅上行，同時油價大幅下行，美國通脹預期有所回落。1）利率與匯率方面，10年美債利率上行至3.57%，主要由實際利率（+7bp）推動。10年期中債利率震蕩在2.83%附近，美元指數(shù)保持在101.7，人民幣匯率震蕩在6.9附近。2）股市方面，歐洲STOXX600>發(fā)達市場>標普500>滬深300>恒生指數(shù)。3）大宗商品方面，油價和黃金邊際下行。美國釋放戰(zhàn)略石油儲備+美國汽油庫存意外增加導致油價快速下行至81.8美元/桶；同時美聯(lián)儲鷹派表態(tài)+通脹預期有所下行導致實際利率上升，并且市場獲利了結(jié)情緒上升，金價再次下行（-1.2%）。
美股業(yè)績方面：截至本周，標普500的財報季開局較好，但是金融行業(yè)盈利低于預期的比例較大。根據(jù)Factset，標普500指數(shù)中18%的公司已經(jīng)發(fā)布了2023 Q1的財報。公司報告的企業(yè)盈利比預期高出5.8%。整體標普500目前披露的公司季報數(shù)據(jù)高于預期和低于預期的比例分別為76%和21%；分行業(yè)看，金融、信息技術、工業(yè)行業(yè)季報數(shù)據(jù)低于預期的比例較大。
貨幣政策方面：本周恰逢美國國稅局報稅截止日，美聯(lián)儲負債端TGA賬戶（財政部余額）回升1785億美元，而銀行流動性收緊，美聯(lián)儲準備金余額加速回落1827億美元。從美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表來看，本周美聯(lián)儲總資產(chǎn)繼續(xù)收縮215億美元，準備金余額加速回落1827億美元，這一定程度上與本周的美國國稅局報稅截止日有關。一方面，美聯(lián)儲的TGA賬戶本周回升1785億美元；另一方面，本周貨幣市場基金被大量贖回690億美元，特別是面向機構(gòu)投資者和企業(yè)賬戶的機構(gòu)型貨幣基金被贖回593億美元（占所有贖回規(guī)模的86%）。美聯(lián)儲對銀行的救助工具使用量方面，新設貸款工具BTFP使用量自上周下降后本周小幅回正，其他信貸擴張工具不變，反映中小銀行流動性壓力最大的階段已經(jīng)過去，但仍有一定反復。本周美聯(lián)儲FIMA逆回購工具使用量規(guī)模從峰值的600億美元繼續(xù)回落至200億美元，反映離岸美元流動性邊際有所緩解。截止2023年4月12日的最新一周，銀行信貸繼續(xù)邊際企穩(wěn)。3月以來美國銀行信貸規(guī)模顯著萎縮2526億美元，其中證券部分收縮2447億美元是主要拖累，而貸款規(guī)模收縮較大的是工商業(yè)貸款和商業(yè)不動產(chǎn)抵押貸款。但截止2023年4月12日的最新一周，工商業(yè)貸款邊際企穩(wěn)回升83億美元，商業(yè)不動產(chǎn)抵押貸款小規(guī)模收縮4.3億美元。另外消費貸款中，信用卡規(guī)模繼續(xù)周度小幅上行5.4億美元而車貸規(guī)模繼續(xù)小幅下行6.2億美元。值得注意的是，與存款趨勢一致，截止2023年4月12日的最新一周美國商業(yè)銀行的貸款規(guī)模企穩(wěn)回升，小銀行周度環(huán)比增長104億美元，大銀行貸款規(guī)模環(huán)比增長9億美元。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面：美國4月Markit PMI超預期大幅上行，歐洲制造業(yè)PMI大幅回落。1）4月美國Markit PMI初值均超預期回升，通脹仍有一定的粘性。4月美國Markit制造業(yè)PMI初值邊際超預期上行至50.4%，其中投入品價格通脹指標邊際上升，并且服務業(yè)PMI初值回升至53.7%，其中銷售價格通脹指標也創(chuàng)新高。美國4月PMI上升顯示出美國經(jīng)濟的韌性，但是商品和服務的平均收費價格快速上行顯示美國通脹或仍有粘性。2）美國3月二手房價格持續(xù)回升，但4月以來申請失業(yè)金人數(shù)大幅上升。美國春季購房潮導致二手房價格邊際上升，房地產(chǎn)市場情緒有所升溫。但企業(yè)裁員的影響擴大導致美國領取失業(yè)金的人數(shù)從4月份以來快速上升。3）4月歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI大幅回落，核心通脹回升顯示通脹壓力較大。4月歐元區(qū)制造業(yè)PMI邊際大幅回落至45.5%，但是服務業(yè)PMI邊際大幅上行至56.6%。目前3月歐洲核心通脹仍保持高位，歐元區(qū)的衰退風險較大。截至2023年4月22日，美聯(lián)儲5月加息25bp的概率為89.1%，6月不加息的概率為68.6%，整體加息概率相比于上周上行。下周重點關注美國核心PCE數(shù)據(jù)、個人消費支出和收入數(shù)據(jù)、中國工業(yè)企業(yè)利潤、PMI數(shù)據(jù)等。
風險提示：歐美黑天鵝事件再起，歐美衰退時點早于預期。
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