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事件: 2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.48億元，同比+91.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.5億元，同比+187.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.36億元，同比+167.14%。單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.09億元，同比+143.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.63億元，同比+479.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.55億元，同比+486.18%。
　　雙線雙展認(rèn)可度高，數(shù)字產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量。2022年公司自辦展業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.55億元，同比增長(zhǎng)835.9%。報(bào)告期內(nèi)，在重點(diǎn)國(guó)家及區(qū)域共舉辦雙線雙展17場(chǎng)，4563家企業(yè)參展，展位總數(shù)達(dá)到6562個(gè)。數(shù)字展覽方面，在11個(gè)國(guó)家舉辦了18場(chǎng)數(shù)字展覽，覆蓋紡織服裝、建材、家居、工業(yè)機(jī)械等行業(yè)，服務(wù)4700+個(gè)展商。
　　扭虧為盈，費(fèi)率將持續(xù)優(yōu)化至合理水平。2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.51億元，同比+ 187.41%，凈利率恢復(fù)至14.68%。報(bào)告期內(nèi)，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率下降至24.75%/10.2%，逐步回歸至疫情前常態(tài)水平。隨著展覽品牌力加強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司盈利能力將繼續(xù)受益于規(guī)模效應(yīng)獲得提升。
　　全球會(huì)展業(yè)復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)，公司加速開拓打開成長(zhǎng)空間。2023年行業(yè)預(yù)計(jì)迎來(lái)全面復(fù)蘇，公司擴(kuò)張銷售團(tuán)隊(duì)，從2020年末的245人快速增至2022年末的391人，匹配拓展客戶需求，同時(shí)與海外頭部公司相比人效提升空間充分。公司持續(xù)深耕一帶一路沿線國(guó)家以及RCEP國(guó)家，并將進(jìn)入德美發(fā)達(dá)展會(huì)市場(chǎng)，合作辦展、兼并購(gòu)“兩條腿”一起走，高增勢(shì)頭有望持續(xù)?，F(xiàn)階段，孵化專業(yè)展是公司發(fā)展重點(diǎn)。公司將借助“老展”培育“新展”，擴(kuò)大專業(yè)展規(guī)模，提升跨區(qū)域復(fù)制能力。同時(shí)，公司將繼續(xù)投入數(shù)字化領(lǐng)域研發(fā)，深耕數(shù)字化建設(shè)，加速雙線雙展融合。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23~25年EPS分別為1.72/2.50/3.57元/股，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39.3/27.0/18.9，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇