>> 廣發(fā)證券-紫燕食品(603057)門店持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績彈性有望逐步釋放-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
1085KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,劉景瑜,高鴻 |
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核心觀點(diǎn)：
經(jīng)營韌性較強(qiáng)，22年收入業(yè)績符合預(yù)期。紫燕食品22年/23Q1收入36.03/7.55億元，同比+16.51%/+13.84%，符合預(yù)期。22年主業(yè)鮮貨產(chǎn)品收入30.56億元，同比+13.77%。公司在疫情期間體現(xiàn)出較好的經(jīng)營韌性，22年店均收入同比+0.06%。開店方面，截止22年末公司共5695家門店，凈開店535家。業(yè)績方面：22年/23Q1公司歸母凈利潤2.22億元/4456萬元，同比-32.28%/+60.29%。21年末以來原材料價格上漲，導(dǎo)致22年業(yè)績表現(xiàn)承壓。22年整體/鮮貨業(yè)務(wù)毛利率為15.98%/15.15%，同比-5.65/-10.78pct。23Q1進(jìn)口牛肉及牛雜價格高位回落，成本壓力緩解，毛利率為18.69%，同比+2.32pct。現(xiàn)金流：22年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為40.37億元，同比+18.54%，現(xiàn)金回款穩(wěn)?。?2年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為3.51億元，同比+2.80%。23Q1公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比+12.67%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為0.47億元，同比轉(zhuǎn)正。
線下門店持續(xù)擴(kuò)張，成本下行有望帶動利潤率回升。展望23年，門店客流有望持續(xù)回暖，公司加強(qiáng)對店效較低門店的幫扶，有望帶動店均收入穩(wěn)步回升。開店方面，疫后渠道信心恢復(fù)，公司持續(xù)推動成熟市場加密和新市場渠道開拓，預(yù)計23年凈開店有望達(dá)到800-1000家左右。業(yè)績方面，一季度以來紫燕主要原材料進(jìn)口牛肉及牛雜均價高位回落，成本壓力有望得到緩解，利潤率有望逐步回升，帶動業(yè)績彈性釋放。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計紫燕食品23-25年收入42.82/50.67/58.91億元，同比+18.86%/+18.32%/+16.27%；歸母凈利潤4.02/5.05/6.04億元，同比+81.21%/+25.63%/+19.50%，對應(yīng)23-25年P(guān)E估值為29/23/19倍。參考可比公司，給予公司23年35倍PE估值，對應(yīng)合理價值34.15元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。開店進(jìn)度不及預(yù)期；成本上漲超預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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