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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，根據(jù)公司公告，2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.78億元，同比增長13.05%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.54億元，同比增長89.04%；2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.62億元，同比增長40.08%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5829.7萬元，同比增長140.3%，一季度業(yè)績再超我們預期。屏蔽泵高景氣度、原材料價格下行、費用管控良好導致利潤增速高于收入增速：
　　公司核心產品包括民用泵、家用屏蔽泵、工業(yè)屏蔽泵、液冷泵四類，受益于下游高景氣度，家用屏蔽泵、工業(yè)屏蔽泵、液冷泵銷量及收入均實現(xiàn)高速增長。據(jù)公司年報披露，2022年，家用屏蔽泵實現(xiàn)銷量406萬臺，同比增長12.35%。在節(jié)能降碳的大背景下，傳統(tǒng)壁掛爐節(jié)能化改造力度加大、以熱泵為代表的新型供暖設備崛起，導致節(jié)能泵銷售收入同比增長超過150%，熱泵配泵銷售收入超過1億元，產品結構改善使得家用屏蔽泵板塊實現(xiàn)銷售收入6.7億元，同比增長32%。
　　此外，工業(yè)屏蔽泵板塊實現(xiàn)銷售收入2.1億元，同比增長31%，液冷泵板塊實現(xiàn)銷售收入約0.4億元，同比增長超過2倍。2023年一季度，行業(yè)景氣度繼續(xù)維持，單季度實現(xiàn)營收3.62億元，同比增長40.08%，目前公司在手訂單充足，合同負債達到1.01億元。同時，受益于原材料價格下降及各項費用管控良好，公司毛利率及凈利率均出現(xiàn)大幅提升，2022年及2023年一季度公司毛利率分別達到29.36%和33.01%，分別同比提升4.05和7.83個百分點；凈利率分別達到15.54%和16.5%，分別同比提升5.62和6.25個百分點。因此，公司整體呈現(xiàn)出收入較快增長、凈利潤高速增長的態(tài)勢。
　　歐洲節(jié)能泵需求高景氣度有望持續(xù)，公司產品結構不斷優(yōu)化：公司家用屏蔽泵核心產品熱水循環(huán)屏蔽泵為燃氣壁掛爐和空氣源熱泵的重要部件，其中高效節(jié)能泵作為能耗更低的產品，主要應用于海外市場，2022年公司家用屏蔽泵產品結構實現(xiàn)優(yōu)化，國內市場受“煤改氣”政策影響普通泵需求有所下滑，但海外市場中價格更高的節(jié)能泵需求大幅提升，一方面受歐洲熱泵需求拉動，根據(jù)歐洲熱泵協(xié)會發(fā)布的行業(yè)分析報告，2022年歐洲21個國家熱泵銷量達到300萬臺，同比增長37%；另一方面，歐洲存量壁掛爐市場（存量約1.4億臺）存在從普通泵替換為能耗更低、價格更高的節(jié)能泵的需求。展望2023年，即使歐洲天然氣價回落、用氣需求高峰已過，但未來歐洲為了進一步擺脫對俄羅斯天然氣的依賴，同時隨著“碳中和”持續(xù)推進，熱泵作為天然氣供暖的替代品仍將維持高景氣度，公司節(jié)能泵需求有望
　　維持高增長。
　　工業(yè)屏蔽泵與液冷泵齊發(fā)力，看好中長期成長潛力：
　　工業(yè)屏蔽泵國產替代空間廣闊，目前國內化工泵主要由大連帝國、海密梯克等外資品牌占據(jù)，近幾年內資企業(yè)通過不斷加大科研投入和積
　　累，與先進企業(yè)之間的差距不斷縮小，隨著產品成熟度提升，后續(xù)國產替代空間廣闊。液冷泵作為公司新拓展的業(yè)務領域，目前已陸續(xù)開
　　發(fā)出燃料電池液冷泵、動力電池液冷泵、海上風機液冷泵等產品并形成收入，尤其在燃料電池液冷泵領域，公司已與上海捷氫、北京億華
　　通等主流燃料電池系統(tǒng)客戶建立合作關系，具備先發(fā)優(yōu)勢，同時，2022年公司進一步完成在儲能及數(shù)據(jù)機房液冷泵領域的產品儲備，目前已
　　開始小批量接受客戶訂單，液冷泵下游應用領域不斷擴張，長期有望成為公司重要增長極。
　　投資建議：
　　我們預計公司2023年-2025年的收入分別為20.71億元、24.3億元、27.35億元，增速分別為23.4%、17.3%、12.6%，凈利潤分別為3.46億元、4.31億元、5億元，增速分別為32.7%、24.6%、15.9%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，按2023年20倍PE計算，6個月目標價為41.4元。
　　風險提示：下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格上
　　漲。