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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　1Q23業(yè)績(jī)超預(yù)期，公司未來(lái)三年開(kāi)店擴(kuò)張期，23年成本下行拐點(diǎn)及提價(jià)預(yù)期有望形成催化。預(yù)計(jì)2023年利潤(rùn)3.5億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E33X，建議“增持”。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司公告2022年及1Q23業(yè)績(jī)，收入符合預(yù)期、1Q23利潤(rùn)超預(yù)期?；?H23成本環(huán)比上升及單店增速趨緩的假設(shè)判斷，我們下調(diào)2023/24年EPS盈利預(yù)測(cè)0.84(1.0)/1.08(1.30)元，預(yù)測(cè)25年EPS 1.35元，維持目標(biāo)價(jià)36元，對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)E 43X/33X，建議“增持”。
　　業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：公司公告1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.6億元、同比增長(zhǎng)13.8%，歸母凈利0.45億元、同比增長(zhǎng)60.29%。2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.03億元、同比增長(zhǎng)16.51%，歸母凈利2.22億元、同比減少32.3%。2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，1Q23超預(yù)期，主因成本下降幅度超預(yù)期。
　　1Q23凈開(kāi)店近200家，單店單位數(shù)正增長(zhǎng)：截至2022年底全國(guó)門(mén)店數(shù)5695家，凈開(kāi)522家；預(yù)計(jì)1Q23凈開(kāi)店200家，開(kāi)店增速8-10%左右。我們預(yù)計(jì)2023年全年凈開(kāi)700家左右，全年閉店率5-6%。據(jù)測(cè)算1Q23單店同比增速近5%左右，超2019年同期水平，我們預(yù)計(jì)2023年全年單店實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)左右增長(zhǎng)，全年收入有望實(shí)現(xiàn)16%增長(zhǎng)。
　　1H23成本已基本鎖價(jià)，成本下行盈利有彈性：因牛肉價(jià)格大幅上漲，2022年度毛利率同比-5.65pct至15.98%，1Q23牛肉價(jià)格下降至2021年水平，致使毛利率改善+2.33pct至18.69%，1H23成本端基本鎖價(jià)，2H23預(yù)計(jì)雞肉價(jià)格同比小幅上漲，牛肉價(jià)格或維持目前水平環(huán)比微幅上漲。1Q23銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+0.29pct至4.54%，管理費(fèi)用率同比+0.27pct至6.46%，全年費(fèi)率穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)3.5億元左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，單店景氣修復(fù)波動(dòng)。