>> 安信證券-杭叉集團(tuán)(603298)一季度業(yè)績亮眼，鋰電化與國際化驅(qū)動成長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績公告，2022年實(shí)現(xiàn)營收144.12億元，同比-0.53%，歸母凈利潤9.88億元，同比+8.73%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營收39.29億元，同比+9.04%，歸母凈利潤2.92億元，同比+53.55%。
2022年出口增速亮眼，2023年有望迎來內(nèi)需、出口共振。回顧2022年：根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會，2022年行業(yè)總銷量104.8萬臺，同比-4.68%。分市場來看，內(nèi)外銷分別為68.6、36.2萬輛，分別同比-12.4%、+14.5%，內(nèi)需景氣下行，出口增長受益于海外市場擴(kuò)容以及鋰電化趨勢；按車型來看，平衡重式叉車中，Ⅰ類電動叉車銷量增速12.6%，而Ⅳ/Ⅴ類內(nèi)燃叉車增速為-15.5%。從公司層面看，2022年叉車銷量23.04萬輛，同比-6.98%，受內(nèi)需影響銷量增速下滑，但結(jié)構(gòu)變化同樣符合行業(yè)趨勢，且海外銷售增長亮眼，實(shí)現(xiàn)外銷收入50.38億，同比+70%，占比達(dá)到34.5%，同比+15.5pct。展望2023年：根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會，Q1行業(yè)銷量達(dá)到28.5萬輛，同比+1.47%，我們判斷增長依然由出口貢獻(xiàn)，其中1-2月行業(yè)內(nèi)外銷增速分別是0.4%、14.4%，公司Q1營收增速9%，增長顯著超越行業(yè)。鑒于1-3月國內(nèi)PMI連續(xù)超過50榮枯線，Q2內(nèi)需有望呈復(fù)蘇趨勢，出口有望保持增長。
公司毛利率穩(wěn)步向好，盈利能力維持較好水平：2022年Q1-2023年Q1，公司毛利率分別為15.3%、16.9%、16.9%、23.4%、18.2%，凈利率分別為5.5%、7.5%、8.0%、9.1%、7.8%。2022年毛利率水平整體較高系市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料降價、海運(yùn)費(fèi)降價、匯率波動共同影響，單Q4的較高毛利率水平系單季度市場結(jié)構(gòu)、結(jié)匯方式轉(zhuǎn)變影響偏大。從費(fèi)用端來看，2022年公司期間費(fèi)用率9.8%，同比+0.33pct，相對穩(wěn)定。2023年，一季度盈利水平同比提升，帶動利潤增速表現(xiàn)亮眼，公司持續(xù)加大海外渠道的擴(kuò)展以及產(chǎn)品的差異化開發(fā)，預(yù)計全年盈利能力維持較好水平。
行業(yè)鋰電化趨勢加速，釋放收入增長彈性：綜合公司年報及中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年鋰電叉車銷量43.34萬臺，同比+30.31%，占全部電動叉車銷量的64.23%，同比+13.7pct。其中鋰電叉車內(nèi)外銷分別為17.1、26.3萬臺，分別同比+13.2%、44.63%，以電動叉車、新能源鋰電池叉車為代表的車型競爭力明顯提升，國際、國內(nèi)市場滲透率持續(xù)提高，國產(chǎn)鋰電叉車基于產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢形成在海外市場的性價比優(yōu)勢，鋰電化一方面優(yōu)化行業(yè)銷售結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)收入增長彈性，另一方面也促進(jìn)國產(chǎn)出口規(guī)模的穩(wěn)步提升。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為167.0/194.2/228.9億元，同比增速分別為15.8%/16.3%/17.9%，歸母凈利潤分別為12.6/15.1/18.7億元，同比增速分別為27.4%/20.0%/23.7%，對應(yīng)PE分別為15/13/10倍。伴隨國內(nèi)市場復(fù)蘇，行業(yè)景氣提升估值，2023年給予18XPE，對應(yīng)6個月目標(biāo)價24.3元，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，盈利能力承壓；海外拓展不及預(yù)期；國內(nèi)市場復(fù)蘇不及預(yù)期。
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