>> 中原證券-芒果超媒(300413)年報點評：持續(xù)釋放優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，廣告業(yè)務(wù)具備回升空間-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
喬琪 |
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2022年公司營業(yè)收入137.05億元，同比減少10.76%，歸母凈利潤18.25億元，同比減少13.68%；扣非后歸母凈利潤15.87億元，同比減少22.94%。2023年第一季度營業(yè)收入30.56億元，同比減少2.16%，歸母凈利潤5.45億元，同比增加7.39%，扣非后歸母凈利潤5.20億元，同比增加9.55%。
投資要點：
廣告業(yè)務(wù)承壓，會員業(yè)務(wù)發(fā)展向好。2022年公司核心的主營業(yè)務(wù)芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入104.18億元，同比下降7.49%。其中廣告業(yè)務(wù)受年內(nèi)廣告行業(yè)整體景氣度下滑，客戶投放意愿縮減的影響，同比下降26.77%至39.94億元，但公司升級聯(lián)合招商機制，為廣告主提供更高價值、更具競爭力的綜合營銷方案，增加超級秀、裸眼3D秀等新廣告形式并實現(xiàn)非貼片硬廣增收，全年廣告業(yè)務(wù)的降幅相比2022上半年31.15%的降幅有所收窄；會員業(yè)務(wù)方面，芒果TV平臺持續(xù)推出各類影視+綜藝的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容以及會員運營活動，推動公司會員規(guī)模再創(chuàng)新高，截止至2022年末，公司有效會員數(shù)量5916萬，相比2021年末增加了約17.4%，會員業(yè)務(wù)收入39.15億元，同比增長6.15%；此外，運營商業(yè)務(wù)收入同比增長18.36%至25.09億元，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，通過與中國移動戰(zhàn)略合作持續(xù)深化大屏業(yè)務(wù)全國布局，提高內(nèi)容觸達(dá)率。
小芒電商業(yè)務(wù)加速增長。2022年公司內(nèi)容電商業(yè)務(wù)收入21.36億元，同比減少0.97%，其中小芒電商加快構(gòu)建“內(nèi)容+視頻+電商”的商業(yè)閉環(huán)，通過加強與芒果生態(tài)圈層整體聯(lián)動，打造核心垂直產(chǎn)品，全年GMV達(dá)到2021年的7倍；DAU峰值達(dá)206萬，增幅超63%。目前小芒電商形成了服飾、視頻、美妝、明星周邊、潮玩、萌寵、輕露營等多條特色商品線，后續(xù)將繼續(xù)發(fā)掘內(nèi)容場景帶貨能力。
持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，積極尋求技術(shù)賦能內(nèi)容生產(chǎn)。2022年芒果TV上線77檔綜藝節(jié)目和163部重點影視劇及微短劇。2023年公司將推出《青年π計劃》（預(yù)計4.27上線）、《聲生不息·寶島季》（已于3.16日上線）、《全員加速中》、《乘風(fēng)2023》等重點綜藝項目以及《我的人間煙火》、《大宋少年志2》、《群星閃耀時》等重點影視劇。2023年公司將以AIGC和虛實結(jié)合互動為產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新的主攻方向，一方面重點打造AIGC新型內(nèi)容生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，覆蓋劇本創(chuàng)作、音視頻內(nèi)容生產(chǎn)、新搜索推薦等業(yè)務(wù)；另一方面，結(jié)合重點IP在虛擬人、虛擬互動、虛擬空間等領(lǐng)域的內(nèi)容生產(chǎn)需求，打造新型虛擬互動空間。
投資建議與盈利預(yù)測：公司繼續(xù)保持優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的孵化和產(chǎn)出能力，付費會員持續(xù)增長，雖然短期廣告招商效果受大環(huán)境影響導(dǎo)致業(yè)績承壓，但有望逐步回暖，2023年公司將繼續(xù)保持優(yōu)質(zhì)綜藝、影視項目的上線節(jié)奏。預(yù)計2023-2025年EPS為1.18元、1.46元和1.69元，以4月21日收盤價32.64元，對應(yīng)PE為27.66倍、22.42倍和19.33倍，調(diào)升至“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；監(jiān)管政策變化；市場競爭加劇；內(nèi)容上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期
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