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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入39.3億/YoY+9.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.9億/YoY+53.6%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.8億/YoY+51.9%，23Q1業(yè)績超市場(chǎng)預(yù)期。展望2023年，進(jìn)入4月之后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程進(jìn)一步加快，疊加低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)叉車需求將在4月開始同比轉(zhuǎn)正，進(jìn)入景氣上行階段；長期看，鋰電平衡重叉車替代內(nèi)燃叉車帶來的毛利率提升、單價(jià)翻倍、國產(chǎn)品牌海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)的邏輯有望逐步得到兌現(xiàn)，公司作為國內(nèi)叉車龍頭企業(yè)正充分受益叉車鋰電化浪潮，業(yè)績有望持續(xù)改善，我們看好公司長期發(fā)展前景，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司23Q1業(yè)績超市場(chǎng)預(yù)期。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入39.3億/YoY+9.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.9億/YoY+53.6%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.8億/YoY+51.9%，23Q1歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高，主要原因系23Q1公司繼續(xù)優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，海外業(yè)務(wù)收入高增，以及23Q1原材料鋼材的價(jià)格跟去年同期相比有較大程度的回落。23Q1公司毛利率為18.2%，同比提升2.9個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升的主要原因系高毛利率的海外業(yè)務(wù)占比提升。
　　▍2023年一季度公司四費(fèi)費(fèi)率9.8%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。2023年一季度公司四費(fèi)費(fèi)率9.8%/YoY+0.3pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.0%/+0.2pct、2.1%/+0.0pct、4.3%/+0.2pct、0.4%/-0.1pct。23Q1公司四費(fèi)費(fèi)率和去年同期相比基本維持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用率略降的主要原因系匯兌收益增加。
　　▍公司海外布局持續(xù)完善，叉車鋰電化帶動(dòng)國產(chǎn)品牌全球競(jìng)爭(zhēng)力提升。公司目前在歐洲地區(qū)、北美地區(qū)、東南亞地區(qū)、大洋洲地區(qū)等成立銷售公司，在全球主要國家和地區(qū)都擁有眾多代理商，品牌知名度正在不斷提升。同時(shí)，受益平衡重叉車鋰電化大趨勢(shì)，國產(chǎn)品牌生產(chǎn)的鋰電大叉車跟海外品牌相比品質(zhì)更好、價(jià)格更低、交付周期短，利用這些優(yōu)勢(shì)，國產(chǎn)品牌正在持續(xù)的搶占海外市場(chǎng)份額，未來有望彎道超車海外巨頭。高價(jià)值量的鋰電平衡重叉車是國產(chǎn)品牌又一新的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1.行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，銷量低于預(yù)期；2.鋼材成本大幅上漲、鋰電池成本大幅上漲影響毛利率；3.國內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響公司盈利能力；4.國際貿(mào)易政策變化影響公司海外銷售；5.匯率波動(dòng)/海運(yùn)費(fèi)用上漲影響公司海外業(yè)務(wù)盈利能力。
　　▍投資建議：公司是國內(nèi)最大的叉車研發(fā)制造集團(tuán)之一，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)受益于：1.國內(nèi)叉車需求底部復(fù)蘇；2.電動(dòng)平衡重叉車放量，公司收入增速高于銷量增速；3.鋼價(jià)下跌有望提升公司的盈利能力；4.鋰電化帶動(dòng)國產(chǎn)叉車品牌全球競(jìng)爭(zhēng)力提升等四大成長邏輯。我們維持2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為13.0/15.3/17.3億元。根據(jù)可比公司安徽合力(Wind一致預(yù)期當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E13x)、浙江鼎力(Wind一致預(yù)期當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E18x)、三一重工(Wind一致預(yù)期當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E21x)的估值水平，我們維持給予公司2023年歸母凈利潤17倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24元，維持“買入”評(píng)級(jí)。