>> 東興證券-新和成(002001)營養(yǎng)品短期承壓，新產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)豐富產(chǎn)品體系-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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新和成發(fā)布2022年年報及2023年1季報：公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入為159.34億元，YoY+6.82%，歸母凈利潤為36.20億元，YoY-16.89%；2023年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入為36.12億元，YoY-16.15%，歸母凈利潤為6.43億元，YoY-46.55%。
營養(yǎng)品業(yè)務(wù)盈利水平下降，香精香料和新材料增長較好。①營養(yǎng)品業(yè)務(wù)：由于主要產(chǎn)品維生素價格下降，2022年公司營養(yǎng)品板塊收入同比下降1.94%至109.52億元，毛利率同比下降10.47個百分點至36.59%。②香精香料業(yè)務(wù)：2022年收入同比增長32.04%至29.67億元，毛利率同比提升7.06個百分點至48.97%。③新材料業(yè)務(wù)：2022年收入同比增長33.42%至11.66億元。此外，2023年1季度，維生素和蛋氨酸產(chǎn)品價格同比下降，導(dǎo)致公司整體單季度收入和凈利潤有所下滑。
維生素市場有望逐步觸底企穩(wěn)，蛋氨酸以量補(bǔ)價，公司營養(yǎng)品業(yè)務(wù)有望增長。①維生素方面，根據(jù)iFinD中的市場數(shù)據(jù)，目前公司主要產(chǎn)品維生素A、維生素D3、維生素C等維生素產(chǎn)品價格處于歷史底部區(qū)間，隨著下游需求邊際改善的預(yù)期，未來產(chǎn)品價格有望逐步觸底企穩(wěn)。②蛋氨酸方面，公司蛋氨酸二期25萬噸產(chǎn)能中剩余15萬噸產(chǎn)能預(yù)計在2023年6月建設(shè)完成，合資建設(shè)的18萬噸液體蛋氨酸（折純）產(chǎn)能也在推進(jìn)，我們預(yù)期公司蛋氨酸產(chǎn)銷量有望增加。
新產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)并有序釋放，有助于公司產(chǎn)品體系進(jìn)一步豐富。公司在建項目較多，以化工和生物兩大核心平臺不斷發(fā)展各類功能性化學(xué)品。①營養(yǎng)品板塊：除了蛋氨酸產(chǎn)能外，公司5000噸維生素B6和3000噸維生素B12已實現(xiàn)正常生產(chǎn)銷售，3萬噸?；撬犴椖块_始試車。②香精香料板塊：5000噸薄荷醇項目進(jìn)入試車階段。③新材料板塊：7000噸PPS三期項目進(jìn)入試車階段，己二腈項目處于中試階段。④原料藥板塊：500噸氮雜雙環(huán)項目開始生產(chǎn)銷售，未來原料藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步調(diào)整升級。我們預(yù)計這些在建項目的陸續(xù)建設(shè)及投放，有助于進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品體系，公司由維生素業(yè)務(wù)拓展至香精香料、原料藥、食品添加劑、生物發(fā)酵產(chǎn)品，有助于實現(xiàn)對于下游飼料、醫(yī)藥、食品客戶的系列化供應(yīng)。
公司盈利預(yù)測及投資評級：新和成是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的精細(xì)化工合成龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化和產(chǎn)品系列化推動公司逐漸成長為精細(xì)化工龍頭。公司從醫(yī)藥中間體起家，成功將業(yè)務(wù)拓展到維生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等領(lǐng)域。未來公司新項目的逐步建設(shè)有望進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品體系。基于公司2022年年報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2023~2025年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2023~2025年凈利潤分別為39.44、46.70和55.38億元，對應(yīng)EPS分別為1.28、1.51和1.79元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為13、11和10倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)路線競爭加??；新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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