>> 東吳證券-芒果超媒(300413)2022及2023Q1業(yè)績點評：行業(yè)復(fù)蘇，廣告業(yè)務(wù)有望逐步修復(fù)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：公司披露2022年報及2023Q1季報。2022年公司實現(xiàn)營收137.04億元（YoY-10.77%），歸母凈利潤18.25億元（YoY-13.68%）。2023年隨著宏觀環(huán)境趨穩(wěn)，芒果超媒增長性有望修復(fù)。2023Q1公司實現(xiàn)營收30.56億元（YoY-2.16%），歸母凈利潤5.45億元（YoY+7.39%）。
新媒體平臺運營業(yè)務(wù)：廣告仍然承壓，會員和運營商業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
2022年收入104.18億元（YoY-7.51%），毛利潤42.82億元，毛利率41.51%（YoY-2.52pct）。收入下滑主要由廣告業(yè)務(wù)拖累，而會員業(yè)務(wù)和運營商業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。
?、?022年廣告收入39.94億元（YoY-26.77%）。2016-2021各年，公司廣告收入均保持20%以上的增速，2022年的下滑主要受行業(yè)低景氣度影響。2022年廣告市場整體規(guī)模同比下滑11.8%，其中影院視頻廣告花費同比下跌超57%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)廣告投放費用同比下滑。隨著2023年宏觀經(jīng)濟預(yù)期趨穩(wěn)以及消費者信心回暖，廣告市場增速有望回歸常態(tài)。隨著生產(chǎn)和排播節(jié)奏恢復(fù)，芒果TV廣告招商等有望逐步修復(fù)。2023Q1芒果TV上線《聲生不息·寶島季》《大偵探第八季》等熱門綜藝，芒果TV綜藝播放量高達19億（YoY+114%），《快樂再出發(fā)2》《時光音樂會2》分別吸引了10家和9家品牌爭投。
?、?022年會員收入39.15億元（YoY+6.16%），主要由于付費會員數(shù)提升。截至2022年末，芒果TV付費會員數(shù)達5916萬人（YoY+17.38%），得益于公司在內(nèi)容運營、活動營銷、渠道拓展多方面的努力。
?、?022年運營商業(yè)務(wù)收入25.09億元（YoY+18.34%），毛利潤21.44億元，毛利率85.48%（YoY+5.29pct）。依托與三大運營商的合作拓展省外業(yè)務(wù)，同時通過“芒果大電視會員”計費模式、湖南IPTV“快樂看”“芒頭條”深化省內(nèi)業(yè)務(wù)。
內(nèi)容電商業(yè)務(wù)：GMV高速增長，首輪融資助力商業(yè)閉環(huán)戰(zhàn)略
2022年收入21.36億元（YoY-0.97%），毛利潤1.37億元，毛利率6.40%（YoY-2.34pct）。小芒電商業(yè)績初顯，2022年DAU峰值達206萬，全年GMV為2021年的7倍。小芒電商已完成首輪融資，聚焦“內(nèi)容+視頻+電商”的商業(yè)閉環(huán)戰(zhàn)略：一是借助IP觸達目標(biāo)客戶，打造了自營品牌“南波萬”棒球服等單品；二是探索場景化賣貨，通過《大偵探》《名偵探學(xué)院》《100道光芒》等芒果IP銷售合作商品熱銷；三是打造“小芒種花夜”“小芒年禮節(jié)”國貨晚會，結(jié)合《乘風(fēng)破浪》《披荊斬棘》等IP開展?fàn)I銷活動，拓展合作品牌矩陣。目前，小芒電商已形成服飾、食品、美妝、明星周邊、潮玩、萌寵、輕露營等多條商品線，后續(xù)將繼續(xù)發(fā)掘內(nèi)容場景帶貨能力，引領(lǐng)年輕用戶國貨消費潮流；快樂購則聚焦電視購物業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈建設(shè)。
新媒體互動娛樂內(nèi)容制作業(yè)務(wù)：2022年收入11.18億元（YoY-40.45%），毛利潤2.14億元，毛利率19.15%（YoY+2.07pct）。根據(jù)界面新聞，今年芒果TV將上線將《我的人間煙火》《大宋少年志2》《群星閃耀s時》等影視劇，推出原創(chuàng)節(jié)目《青年π計劃》《女子推理社》，并創(chuàng)新《全員加速中》《乘風(fēng)破浪》等經(jīng)典綜藝。此外，芒果超媒計劃將AIGC引入劇本創(chuàng)作、音視頻內(nèi)容生產(chǎn)、新搜索推薦等業(yè)務(wù)，將《全員加速中》IP與元宇宙進行聯(lián)動錄制，推動重點IP在虛擬人、虛擬互動、虛擬空間的應(yīng)用。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到2023年多部劇集上線及業(yè)務(wù)拓展對成本端的影響，我們將公司2023-2024年EPS從1.30/1.51調(diào)整為1.25/1.43元，并預(yù)計2025年EPS為1.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為26/23/20倍。隨著宏觀經(jīng)濟回暖、廣告主預(yù)期改善，以及內(nèi)部資源的進一步整合，我們認為后續(xù)業(yè)績增速有望修復(fù)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，疫情影響超預(yù)期，節(jié)目上線不及預(yù)期。
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