>> 國(guó)海證券-芒果超媒(300413)2022年&2023Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：多款頭部綜藝待播，期待全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健復(fù)蘇-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 2024KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姚蕾,方博云 |
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事件:
公司公告2022年年報(bào)及2023Q1季報(bào)，2022年?duì)I收137.04億元（YoY10.76%），歸母凈利潤(rùn)18.25億元（YoY-13.68%），扣非凈利潤(rùn)15.87億元（YoY-22.94%）。2023Q1營(yíng)收30.56億元（YoY-2.16%），歸母凈利潤(rùn)5.45億元（YoY+7.39%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.20億元（YoY+9.55%）。
投資要點(diǎn):
2022年業(yè)績(jī)短期承壓，2023Q1凈利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)：
2022年?duì)I收137.04億元（YoY-10.76%），歸母凈利潤(rùn)18.25億元（YoY-13.68%），扣非凈利潤(rùn)15.87億元（YoY-22.94%）。
【盈利能力及費(fèi)用率】2022年毛利率33.84%（YoY-1.65pct），凈利率12.89%（YoY-0.88pct），期間費(fèi)用率21.21%（YoY-0.51pct）。
【分季度】2022Q1-Q4及2023Q1營(yíng)收分別為31.24/35.91/35.24/34.66/30.56億元；歸母凈利潤(rùn)為5.07/6.83/4.88/1.47/5.45億元，YoY-34.39%/+0.82%/-7.80%/+9.35%/+7.39%。2022Q1-Q4及2023Q1毛利率分別為35.55%/36.99%/36.59%/26.24%/32.97%，凈利率16.23%/18.75%/13.29%/3.39%/17.28%（2023Q1同比提升1.05pct），期間費(fèi)用率19.17%/19.00%/24.30%/22.21%/16.34%（2023Q1同比下降2.83pct）。
【分業(yè)務(wù)】2022年，核心主業(yè)芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)營(yíng)收104.18億元（YoY-7.49%）及毛利率41.10%（YoY-2.51pct）小幅下降；新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作收入11.18億元（YoY-40.45%），毛利率19.15%（YoY+2.06pct）；內(nèi)容電商收入21.36億元（YoY-0.97%），毛利率6.40%（YoY-2.33pct）。
【關(guān)聯(lián)交易】2022年，公司與湖南廣播電視臺(tái)及關(guān)聯(lián)方、咪咕文化及其關(guān)聯(lián)方發(fā)生日常關(guān)聯(lián)交易總額26.91/22.25億元，YoY39.88%/+31.87%，2023年預(yù)計(jì)發(fā)生日常關(guān)聯(lián)交易總額29.03/27.72億元。
會(huì)員/運(yùn)營(yíng)商收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，廣告業(yè)務(wù)短期承壓，具備向上恢復(fù)彈性：
【會(huì)員】2022年會(huì)員收入39.15億元（YoY+6.15%），2022年末有效會(huì)員數(shù)達(dá)5916萬(wàn)（YoY+17.38%），增長(zhǎng)較快；ARPPU為71.47元（YoY-16.16%），小幅下降。芒果TV分別于2022年1月2日與8月9日兩次提價(jià)，其中月卡/年卡會(huì)員價(jià)格累計(jì)上漲20%/8.8%，騰訊視頻會(huì)員/愛(ài)奇藝黃金會(huì)員2022年均提價(jià)一次，目前連續(xù)包月/包年價(jià)格均高于芒果TV會(huì)員。在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容加持下公司有望實(shí)現(xiàn)常態(tài)化提價(jià)，且存在一定的提價(jià)空間，2023年會(huì)員收入有望進(jìn)一步提升。
【廣告】2022年廣告收入達(dá)39.94億元（YoY-26.77%），主要系互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)景氣度下滑，廣告業(yè)務(wù)承壓。頭部綜藝招商表現(xiàn)持續(xù)走高，《乘風(fēng)破浪3》《披荊斬棘2》延續(xù)前系列招商佳績(jī)，《聲生不息》獲9個(gè)廣告主贊助，創(chuàng)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新節(jié)目招商之最。2022H2廣告收入同比降幅較2022H1有所收窄，預(yù)計(jì)2023年廣告業(yè)務(wù)穩(wěn)健恢復(fù)且具備向上彈性。
【運(yùn)營(yíng)商】2022年運(yùn)營(yíng)商收入25.09億元（YoY+18.36%），保持穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭。省外依托三大運(yùn)營(yíng)商，尤其是與中國(guó)移動(dòng)的戰(zhàn)略合作，持續(xù)深化大屏業(yè)務(wù)全國(guó)布局；省內(nèi)試點(diǎn)“芒果大電視會(huì)員”統(tǒng)一計(jì)費(fèi)模式，穩(wěn)步提升增值收入；打造湖南IPTV“快樂(lè)看”“芒頭條”，有效促進(jìn)用戶點(diǎn)播，提升用戶粘性。
綜藝持續(xù)突破創(chuàng)新，劇集穩(wěn)步發(fā)展，雙平臺(tái)自制生態(tài)下看好優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)輸出：
【劇集】擁有25個(gè)影視制作團(tuán)隊(duì)和34家新芒工作室，芒果2022年上線各類影視劇163部，其中季風(fēng)上線9部。根據(jù)云合，2022年芒果劇集有效播放量61億（YoY-11%），其中會(huì)員有效播放量39億（YoY+21%）。2023Q1在僅上新9部（2022Q1上新14部）劇集情況下，劇集正片有效播放量同比增長(zhǎng)9%，會(huì)員有效播放同比增加33%，劇集穩(wěn)步發(fā)展。季風(fēng)劇場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定輸出，《沒(méi)有工作的一年》《張衛(wèi)國(guó)的夏天》等以小而美的溫暖現(xiàn)實(shí)主義作品收獲佳績(jī)。《去有風(fēng)的地方》2023Q1播出，收視口碑俱佳，開(kāi)播當(dāng)日湖南衛(wèi)視收視率破2.9，云合數(shù)據(jù)Q1有效播放9.1億，豆瓣評(píng)分達(dá)8.6分。《以愛(ài)為營(yíng)》《我的人間煙火》《大宋少年志2》等爆款潛力劇集已殺青。
【綜藝】擁有24個(gè)綜藝制作團(tuán)隊(duì)，自制能力強(qiáng)。根據(jù)云合，2022年芒果上新綜藝66部，上新綜藝有效播放量同比增長(zhǎng)37%，整體綜藝播放量同比增長(zhǎng)9%；2023Q1在上新綜藝同比減少7部情況下，綜藝有效播放量19億，同比增長(zhǎng)114%，愛(ài)奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻均下降；在更綜藝有效播放同比增加136%，綜藝領(lǐng)頭羊位置穩(wěn)固?！洞髠商?》1月首播，截至4月23日累計(jì)播放量51.2億（期均1.6億，超《大偵探7》），在藝恩1-3月播放量指數(shù)榜單列第3/1/2。S+綜藝《聲生不息寶島季》于3月首播，截至4月23日累計(jì)播放量18.6億（期均3.1億，基本與《聲生不息港樂(lè)季》持平），位列藝恩3月播放量指數(shù)榜單第3，獲斯維詩(shī)、三星、百歲山等7個(gè)廣告主贊助。全新音綜《青年π計(jì)劃》定檔4月27日，獲淘寶、純生、華萊士等5個(gè)廣告主贊助，《乘風(fēng)破浪4》《向往的生活7》《全民加速中2023》等頭部爆款綜藝已開(kāi)啟錄制，全年儲(chǔ)備《披荊斬棘3》《無(wú)名之輩》等綜藝待播。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，積極布局AIGC和虛實(shí)結(jié)合互動(dòng)領(lǐng)域：
2022年小芒電商完成首輪融資，加快構(gòu)建“內(nèi)容+視頻+電商”的商業(yè)閉環(huán)，全年GMV同比實(shí)現(xiàn)7倍增長(zhǎng)
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