>> 浙商證券-紫燕食品(603057)2022年報&2023Q1季報點評：春風(fēng)送暖，紫燕銜泥歸來-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉 |
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紫燕食品發(fā)布2022年報及2023Q1季報，收入增長持續(xù)穩(wěn)健
1）全年看，2022全年公司實現(xiàn)收入36.03億元（同比+16.51%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元（同比-32.28%）。收入高成長源于快速拓店及店效的穩(wěn)定增長，利潤承壓源于2022年原材料成本高企。2）單季度看，Q4實現(xiàn)收入8.60億元（同比+19.83%），實現(xiàn)歸母凈利潤-0.06億元（同比-116.93%）。2023 Q1實現(xiàn)收入7.55億元（同比+13.84%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元（同比+60.29%）。2023Q1收入增長源于加速拓店，利潤大幅增長源于原材料成本的大幅改善。
Q1毛利率環(huán)比大幅改善，控費(fèi)水平持續(xù)穩(wěn)健
毛利率方面，2022全年毛利率15.98%，同比略有下降；單Q4毛利率11.12%，環(huán)比大幅下降，主要源于期內(nèi)原材料成本攀升。2023Q1實現(xiàn)毛利率18.69%，環(huán)比大幅改善7.58pcts，我們預(yù)計得益于疫后進(jìn)口牛肉等原材料成本的修復(fù)。費(fèi)用率方面，2022全年實現(xiàn)銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率3.80%/4.62%，2023Q1實現(xiàn)銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率4.54%/6.46%，同比均維持相對穩(wěn)定。凈利率方面，2022全年公司實現(xiàn)凈利率5.98%，同比-4.36pcts，2023Q1實現(xiàn)凈利率5.82%，同比大幅抬升1.68pcts，利潤端實現(xiàn)大幅修復(fù)。
開店+店效同步助力收入抬升，成本優(yōu)化+逐步提價實現(xiàn)盈利提升
1）不懼疫情，開店與店效同步向上，帶動收入端穩(wěn)健增長。不懼疫情，公司門店加速擴(kuò)張，2022年新開門店近600家，單店收入同比逆勢增長5.4%，彰顯極強(qiáng)經(jīng)營韌性。根據(jù)窄門數(shù)據(jù)，1-3月紫燕已新開157家門店。伴隨疫后復(fù)蘇，我們預(yù)計公司開店將繼續(xù)提速，2）成本端預(yù)計繼續(xù)修復(fù)，配合品牌力提升逐步提價，盈利能力有望進(jìn)一步抬升。2023Q1得益于近期進(jìn)口牛肉等原材料價格的下降，公司毛利率環(huán)比實現(xiàn)大幅改善，我們預(yù)計伴隨疫后復(fù)蘇、口岸通暢，公司將持續(xù)受益。公司作為餐鹵上市第一股、賽道龍頭，近5700家門店已遍布中國30個省，品牌力已初顯，已具備一定品牌溢價權(quán)，我們預(yù)期公司將通過緩步提價的方式進(jìn)一步提升盈利能力。
盈利預(yù)測與估值
公司為我國餐鹵龍頭，我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)收入42.79/50.02/55.99億元，同比增18.77%/16.90%/11.95%,預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤3.99/5.08/6.07億元，同比增79.85%/27.29%/19.45%，對應(yīng)EPS為0.97/1.23/1.47元/股，對應(yīng)PE為27/22/18?？紤]到我國鹵制食品成長空間廣闊，結(jié)合公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料成本大幅上漲、門店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、食品安全問題、市場競爭加劇等。
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