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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收49.84億元（+51.36%），歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)1.60億元（+144.16%）。其中2022年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收16.95億元（+ 68.91%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元（+129.26%）。2）公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023年Q1單季度實(shí)現(xiàn)營收7.99億元（-13.98%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元（-77.62%）。
　　預(yù)計(jì)2023年注塑機(jī)行業(yè)復(fù)蘇，公司機(jī)械手及注塑機(jī)業(yè)務(wù)有望回暖。1）2022年工業(yè)機(jī)器人及自動化應(yīng)用系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收12.88億元，同比增長15.3%，其中工業(yè)機(jī)器人實(shí)現(xiàn)營收3.59億元，同比下滑31.3%；自動化應(yīng)用系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收9.29億元，同比增長58.5%。受注塑機(jī)行業(yè)需求下行以及行業(yè)競爭加劇，直角坐標(biāo)機(jī)器人營收下滑36%，但自產(chǎn)多關(guān)節(jié)工業(yè)機(jī)器人出貨量超過1700臺，同比增長超過70%。2）2022年注塑機(jī)、配套設(shè)備及自動供料系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收4.30億元，同比下滑17.2%，其中注塑機(jī)實(shí)現(xiàn)營收1.75億元，同比下滑24.3%；配套設(shè)備及自動供料系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收2.56億元，同比下滑11.5%。注塑機(jī)行業(yè)景氣度較低，公司由“追求規(guī)模”向“打磨產(chǎn)品”轉(zhuǎn)變，注塑機(jī)板塊毛利率35.38%，同比提升5.66pp。
　　數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)高增長，下游新能源、民用航空等景氣度高。2022年數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)營收2.23億元，同比增長148.1%；毛利率26.98%，同比提升9.06pp。2022年五軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床簽單量超160臺，同比增長超60%，出貨量超130臺，同比增長100%。截至2022年年底，埃弗米在手訂單超過1.6億元。2023年下游新能源、民用航空等高景氣度預(yù)計(jì)持續(xù)，加之?dāng)?shù)控機(jī)床國產(chǎn)替代勢不可擋，公司數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)有望維持高增長。
　　費(fèi)用管控效果顯現(xiàn)。1）2022年公司整體毛利率18.56%，同比下降5.98pp，主要在于營收占比較高的智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降7.41pp。2023年Q1公司毛利率20.63%，同比下降4.25pp。2）2022年公司期間費(fèi)用率11.87%，同比大幅下降6.29pp，其中管理費(fèi)用率3.37%，同比下降2.58pp；研發(fā)費(fèi)用率2.61%，同比下降1.7pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.60%，同比提升0.42pp。3）2022年公司整體凈利率3.38%，同比提升1.32pp。2023年Q1公司凈利率1.44%，同比下降4.42pp。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.42億元、3.55億元、4.77億元，對應(yīng)EPS分別為0.57、0.84、1.12元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25、17、13倍，未來三年歸母凈利潤將保持44%的復(fù)合增長率，維持“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動和下游行業(yè)周期變化風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料短缺及采購成本大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。