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事件：公司發(fā)布2022年及2023年一季度業(yè)績報告。2022年公司實現歸母凈利潤107.22億元，同比增長110.17%；營業(yè)收入651.83億元，同比增長20.33%。2023年一季度實現營業(yè)收入147.5億元，同比減少5.4%，環(huán)比下降38.5%；，歸母凈利潤24.7億元，同比減少11.1%，環(huán)比增長1.8%。
　　煤炭業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，礦井資源優(yōu)勢凸顯。2022年公司煤炭業(yè)務營收415億元，同比增長20.5%，營業(yè)成本136.8億元，同比增長9.1%，毛利率67.0%。產銷方面，公司2022年實現原煤產量4385萬噸，同比下降1.5%，洗精煤產量1833萬噸，同比-7.1%；商品煤銷量3217萬噸，同比下降11.2%，其中，焦精煤銷量732萬噸，同比-2.9%，肥精煤銷量385萬噸，同比增加5.8%，瘦精煤銷量318萬噸，同比下降28.2%，氣精煤銷量347萬噸，同比下降17.4%，噴吹煤銷量8萬噸。售價方面，原煤平均售價755.4元/噸，同比增長29.1%，焦精煤平均售價1814.9元/噸，同比增長38.1%，肥精煤平均售價1948.5元/噸，同比增長31.7%。瘦精煤平均售價1562.9元/噸，同比增長42.5%，貧瘦精煤平均售價1676.2元/噸，同比增長32.6%，氣精煤平均售價1376.1元/噸，同比增長62.1%，噴吹煤平均售價844.6元/噸。成本方面，2022年公司商品煤噸煤平均成本425.1元/噸，同比增長16.5%。毛利方面，2022年公司商品煤噸煤平均毛利846.1元/噸，同比增長50.0%。公司冶精煤具有低灰分、低硫分、結焦性好等優(yōu)點，屬優(yōu)質煉焦煤品種。2022年初，公司共擁有13座礦井，煤炭資源儲量43.77億噸。2022年，公司收購華晉焦煤沙曲一礦、二礦、吉寧煤業(yè)和明珠煤業(yè)4座煤礦，增加煤炭資源儲量22.85億噸（2021年末數據），當年未開展勘探活動，開采動用資源量0.62億噸。截至2022年末，公司共擁有17座礦井（在產礦井16座，在建礦井1座）；煤炭資源儲量66億噸。
　　并購重組成功落地，資產注入前景廣闊。公司通過發(fā)行股份及支付現金方式購買華晉焦煤51%的股權和明珠煤業(yè)49%的股權（其余51%股份由華晉焦煤持有），目前并購重組成功落地。產能方面，華晉焦煤手握離柳、鄉(xiāng)寧兩大優(yōu)質焦煤礦區(qū)，核定產能1110萬噸/年，資源稟賦優(yōu)異、盈利能力強勁，市場競爭力突出，被譽為“中國瑰寶”。公司為山西焦煤集團煤炭資產的主要上市平臺，集團一直予以高度重視，集團奉行“用好集團的上市公司和平臺，依靠資本市場的力量，推動專業(yè)化重組和資源整合”的路徑，確定“利用好上市公司平臺推動煤炭資源整合和專業(yè)化重組”主攻方向，集團資產證券化提速下，資產注入空間值得期待。
　　股息率高達12.8%，實際行動回饋投資者。根據公司《2022年度利潤分配方案》，每股派發(fā)現金紅利12.0元（含稅），2022年合計擬派發(fā)現金股利68.1億元（含稅），占公司當年歸母凈利潤63.5%，對應股息率高達12.8%。
　　投資策略。公司肩負集團煤炭資產上市重任，明確焦煤板塊龍頭上市公司地位，公司收購集團優(yōu)質資產華晉焦煤51%的股權，資產注入再下一城，未來成長空間值得期待。我們預計公司2023年~2025年歸母凈利分別為111億元、121億元、129億元，對應PE僅為4.8、4.4、4.1，維持“買入”評級。
　　風險提示：煤價大幅下跌。資產注入不及預期。