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1.短期調(diào)整的原因：(1) 4月以來居民支出意愿驗(yàn)證走弱(房地產(chǎn)銷售、消費(fèi)服務(wù)高頻驗(yàn)證偏弱)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修。同時(shí)政策更加側(cè)重經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期升溫，市場(chǎng)對(duì)中期復(fù)蘇的預(yù)期出現(xiàn)了動(dòng)搖。(2)復(fù)蘇預(yù)期下修，主題思維強(qiáng)化，表現(xiàn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中特估同向波動(dòng)，但數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題短期性價(jià)比不高，股價(jià)波動(dòng)明顯加劇在情理之中。(3)中美摩擦預(yù)期擾動(dòng)增加，陸股通北上資金流出支撐存量博弈格局。短期調(diào)整的本質(zhì)是，市場(chǎng)回到了震蕩市當(dāng)中。
　　2.調(diào)整后兌現(xiàn)后，我們要更加強(qiáng)調(diào)還是震蕩市。短期調(diào)整中，各條線的預(yù)期均有所下修。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證、政策驗(yàn)證、美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的期待，都有下修。4月底5月初，即將到來的驗(yàn)證期，市場(chǎng)的安全性是提升的。居民購買力釋放的潛力客觀存在，美聯(lián)儲(chǔ)加息即將結(jié)束仍是絕對(duì)大概率。這種情況下，中期經(jīng)濟(jì)展望不至于持續(xù)悲觀。改革轉(zhuǎn)型的政策催化，大概率將進(jìn)一步強(qiáng)化，主題投資保持高活躍仍具備基礎(chǔ)。調(diào)整之后，市場(chǎng)仍是一個(gè)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的震蕩市。
　　 3.調(diào)整后再上漲，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主線不變是大概率，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)主題思維占優(yōu)?！叭鯊?fù)蘇，慢復(fù)蘇”仍是基準(zhǔn)預(yù)期，這是有利于主題性思維延續(xù)的環(huán)境。穩(wěn)增長(zhǎng)是否有進(jìn)一步布局有待觀察，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策繼續(xù)加碼毋庸置疑。科技舉國體制和國企改革仍將繼續(xù)催化。維持結(jié)構(gòu)判斷不變：數(shù)字經(jīng)濟(jì)后續(xù)大概率還有新高；真正有彈性的替代資產(chǎn)是央企改革。另外，一季報(bào)分析的重點(diǎn)是在消費(fèi)中挖掘格局優(yōu)化的方向(重點(diǎn)關(guān)注白酒、啤酒、醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)和器械、消費(fèi)建材)，這可能成為后續(xù)超額收益的一個(gè)重要來源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)落地不及預(yù)期