>> 申萬(wàn)宏源-2023Q1公募基金持股分析：行業(yè)賽道切換緩慢進(jìn)行中-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共57頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王勝,林麗梅,劉雅婧 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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總量視角：公募基金賺錢效應(yīng)偏弱，新基金發(fā)行仍然有限，但基金倉(cāng)位續(xù)創(chuàng)新高，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落有所趨緩。
公募基金凈值漲幅中位數(shù)大幅跑輸市場(chǎng)，且小規(guī)?；鸨憩F(xiàn)優(yōu)于大規(guī)?；穑浩苫旌闲?、普通股票型、靈活配置型基金2023Q1凈值漲幅中位數(shù)分別為2.18%、3.21%和2.28%，而同期科創(chuàng)50、國(guó)證2000、中證1000、中證500、上證指數(shù)和滬深300分別實(shí)現(xiàn)12.67%、9.89%、9.46%、8.11%、5.94%、4.63%的漲幅，全面優(yōu)于基金表現(xiàn)。同時(shí)，按基金規(guī)模來(lái)看，不同規(guī)模的公募基金一季度凈值漲幅中位數(shù)隨基金規(guī)模擴(kuò)大而減小，同時(shí)獲得絕對(duì)收益的比例也隨規(guī)模擴(kuò)大而減小。22Q4規(guī)模在10億元以下的小基金在23Q1凈值漲幅中位數(shù)為1.5%，收益為正的數(shù)量比例為62.1%，而規(guī)模在10-50億元的基金漲幅中位數(shù)和上漲比例分別下降至0.1%和50.6%，規(guī)模在50-100億以及100億以上的基金漲幅中位數(shù)均在-2%以下，且上漲比例僅為三成左右。
基金凈發(fā)行有限，存量博弈繼續(xù)：2023Q1新基金發(fā)行534億份，較上季度略有回暖，但贖回量也達(dá)到540億份，凈發(fā)行非常有限。
高倉(cāng)位續(xù)創(chuàng)歷史新高：基金倉(cāng)位繼續(xù)提升，當(dāng)前倉(cāng)位已處于歷史最高水平（23Q1普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金整體倉(cāng)位分別增加0.5、0.8和2.0個(gè)百分點(diǎn)至89.6%、88.2%和77.0%）。
23Q1公募基金持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落趨緩有所放緩：從PE角度來(lái)看，普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金重倉(cāng)股PE(TTM)小于0和50倍以上的金額占比從22Q4的30.7%繼續(xù)小幅回落至23Q1的29.5%，同時(shí)PE(TTM)在0到30倍之間的金額占比也從22Q4的36.9%小幅回落至23Q1的36.8%。從PB角度來(lái)看，重倉(cāng)股中PB(LF)在5倍以上的金額占比從22Q4的58.6%回落至23Q1的54.6%，而PB(LF)在0-5倍的金額占比從22Q4的41.4%回升至23Q1的45.4%。
23Q1公募持倉(cāng)更為均衡：23Q1公募基金持倉(cāng)前100的公司中出現(xiàn)17家“新面孔”（22Q4為15家），占持股金額比例為9%（22Q4為7%）；基金前前20只和前50只重倉(cāng)股持股市值占比繼續(xù)回落，均較22Q3回落2和3個(gè)百分點(diǎn)至27%和41%。
風(fēng)格配置：繼續(xù)加倉(cāng)中小成長(zhǎng)。
港股總體配置占比變化不大，結(jié)構(gòu)上數(shù)字經(jīng)濟(jì)和“中特估”相關(guān)行業(yè)提升明顯：23Q1港股的配置占比為9.9%，與上季度相差不多，但結(jié)構(gòu)上數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企低估值行業(yè)提升明顯，非銀和消費(fèi)下降較多。其中港股通公司中配置占比提升的前五大行業(yè)分別為：傳媒(+5.9%)、石油石化(+2.3%)、通信(+2.1%)、交通運(yùn)輸(+0.9%）和食品飲料(+0.4%)。
A股加倉(cāng)中小成長(zhǎng)，減倉(cāng)大盤成長(zhǎng)和大盤價(jià)值：代表大盤成長(zhǎng)和大盤價(jià)值的上證50、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的配置系數(shù)23Q1分別較上個(gè)季度下降0.04、0.04和0.21，但以中證500、中證1000和國(guó)證2000為代表的中小成長(zhǎng)盤風(fēng)格配置系數(shù)分別提升0.04、0.05、和0.06至1.01、0.92和0.61。
行業(yè)配置：公募基金延續(xù)上季度的反轉(zhuǎn)策略，行業(yè)賽道股的切換仍在進(jìn)行中。一方面，TMT相關(guān)板塊加倉(cāng)進(jìn)程仍在途中（主要為計(jì)算機(jī)、通信、傳媒），另一方面新能源相關(guān)行業(yè)（典型如電力設(shè)備）持倉(cāng)仍未出清充分。同時(shí)，2023Q1央企典型行業(yè)（如建筑裝飾）以及部分消費(fèi)類行業(yè)（家電、食品飲料、紡服、醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁）也獲加倉(cāng)。
TMT：加倉(cāng)計(jì)算機(jī)/通信/傳媒，減倉(cāng)電子，TMT板塊整體配置系數(shù)為1.25，處于歷史15%分位，持倉(cāng)占比為20%，行業(yè)賽道的切換仍在進(jìn)行中。2023年以來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能主題不斷催化，“人工智能+”行情開始演繹，2023年至今傳媒、通信、計(jì)算機(jī)和電子分別上漲44%、40%、31%和11%，分別處于申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中的前3名和第6名。公募持倉(cāng)來(lái)看，2023Q1計(jì)算機(jī)、通信和傳媒配置系數(shù)分別提升0.43、0.33和0.19至1.66、1.05和0.62，分別處于2010年來(lái)44%、52%和23%的分位水平。具體而言，加倉(cāng)游戲/軟件開發(fā)/通信服務(wù)/計(jì)算機(jī)設(shè)備/通信設(shè)備/IT服務(wù)等，減倉(cāng)廣告營(yíng)銷。而電子整體而言，配置系數(shù)于2023Q1下降0.07至1.18，處于2010年來(lái)19%的分位水平（內(nèi)部結(jié)構(gòu)加倉(cāng)半導(dǎo)體設(shè)備/半導(dǎo)體封測(cè)/半導(dǎo)體制造，減倉(cāng)半導(dǎo)體材料/芯片設(shè)計(jì)/分立器件/消費(fèi)電子）。從主題角度而言，數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及人工智能相關(guān)概念主題（如AI算力/光模塊/人工智能/游戲等）均獲加倉(cāng)。
先進(jìn)制造：除機(jī)械設(shè)備獲加倉(cāng)外，其余前期高景氣賽道（電力設(shè)備/國(guó)防軍工/汽車）均獲減倉(cāng)。其中，電力設(shè)備持倉(cāng)占比觸碰20%閾值后連續(xù)第三個(gè)季度回落，但23Q1持倉(cāng)占比仍有14.7%，處于歷史87%分位，調(diào)整未達(dá)充分。其中風(fēng)電、光伏、電池均獲減倉(cāng)，光伏中除硅料硅片以外，其余產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)全面減倉(cāng)（逆變器配置系數(shù)下降0.69，降幅最大）。按照歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通常公募對(duì)單個(gè)行業(yè)持倉(cāng)占比達(dá)到20%以后的調(diào)整需要至10%附近水平才能充分出清（可參考申萬(wàn)宏源策略于2023.03.16發(fā)布的《單一行業(yè)持倉(cāng)占比超過20%閾值之后的行業(yè)輪動(dòng)復(fù)盤及啟發(fā)》深度報(bào)告）。汽車23Q1配置系數(shù)下降0.03至0.97，處于歷史50%分位，其中主要減倉(cāng)的是乘用車，而摩托車、汽車零部件、商用車和汽車服務(wù)均獲得加倉(cāng)。國(guó)防軍工除航天裝備外，其余各細(xì)分領(lǐng)域全面減倉(cāng)，2023Q1配
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