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公司發(fā)布2022年報(bào)和2023一季報(bào)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收651.83億元，同比增長(zhǎng)20.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤107.22億元，同比增長(zhǎng)110.17%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收147.52億元，同比下降5.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.7億元，同比下降11.1%，環(huán)比增長(zhǎng)1.82%。
　　主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，利潤大幅增長(zhǎng)。2022年，公司成功并購華晉焦煤及明珠煤業(yè)部分股權(quán)，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張，最終全年原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.86%至4385萬噸，商品煤銷量同比增長(zhǎng)約12.05%至3217萬噸；同時(shí)受益于行業(yè)高景氣，商品煤綜合售價(jià)同比上漲36.87%至1271元/噸，量?jī)r(jià)齊升下公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　三項(xiàng)費(fèi)用基本穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。2022年公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)51.14億元，追溯調(diào)整2021年報(bào)表后，同比增加1.26%，基本維持穩(wěn)定。其中管理費(fèi)用35.43億元，同比增長(zhǎng)13.75%；銷售費(fèi)用4.15億元，同比下降6.22%；財(cái)務(wù)費(fèi)用11.56億元，同比下降22.58%，主要是利息費(fèi)用下降。此外，研發(fā)投入12.23億元，同比增長(zhǎng)42.48%，主要是為了保持配焦技術(shù)等更新，公司加大相關(guān)研發(fā)投入。
　　公司擬分紅1.2元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率約11.76%。公司擬分配2022年現(xiàn)金股利1.2元/股，分紅率約63.5%。按照2023年4月24日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)股息率約為11.76%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：由于近期下游地產(chǎn)需求偏弱，焦煤價(jià)格有所回落，因此我們下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤預(yù)測(cè)由111.8億元、117.98億元至96.23億元、104.7億元，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)108.65億元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為6X、5X和5X。考慮到公司是全國焦煤龍頭，國企改革推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入，公司產(chǎn)能增長(zhǎng)空間較大；同時(shí)后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望發(fā)力，預(yù)計(jì)下游鋼鐵需求將有所回暖，支撐焦煤價(jià)格高位企穩(wěn)，行業(yè)景氣度將維持高位，且公司兼具高股息屬性，故維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，致使下游需求不及預(yù)期；焦煤進(jìn)口量超預(yù)期，價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期下跌。