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本期投資提示：
　　事件：2023年4月25日，自然資源部部長王廣華在全國自然資源和不動(dòng)產(chǎn)確權(quán)登記工作會(huì)議上宣布，我國全面實(shí)現(xiàn)不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　終局是清晰的，但行至終局山高路遠(yuǎn)：中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的終局中，房產(chǎn)稅應(yīng)該是有一席之地的。我們拋開過程討論終局：1)房產(chǎn)稅成為常規(guī)稅種，遠(yuǎn)期持有房產(chǎn)的成本提高。一方面房地產(chǎn)市場分化越來越明顯，稀缺資產(chǎn)能維持更高溢價(jià)。租房比例將提升，供給不變的情況下房租上漲，租售比與海外的差距將收窄。2)金融資源向改革轉(zhuǎn)型傾斜，先進(jìn)制造和消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的比例提升。先進(jìn)制造串聯(lián)內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)，消費(fèi)服務(wù)占內(nèi)循環(huán)的權(quán)重更高。3)居民投資需求在其他領(lǐng)域釋放，資產(chǎn)配置遷移浪潮繼續(xù)，資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)投資占比繼續(xù)提升?？傮w來看，房產(chǎn)稅常規(guī)化征收與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功是一體兩面的終局，但過渡到終局的過程紛繁復(fù)雜。
　　在執(zhí)行層面，要區(qū)分【不動(dòng)產(chǎn)信息全國聯(lián)網(wǎng)】、【房產(chǎn)稅試點(diǎn)】、【房產(chǎn)稅全國推進(jìn)】，三者落地的實(shí)際影響程度完全同步，房產(chǎn)稅全國推進(jìn)短時(shí)間內(nèi)不具備條件。
　　1)不動(dòng)產(chǎn)信息全國聯(lián)網(wǎng)只是提供了一種政策工具和政策選擇。有了工具就要使用？客觀條件和潛在影響肯定是管理層需要考量的因素，小步慢行穩(wěn)中求進(jìn)的工作方式，同樣適用于房地產(chǎn)長效機(jī)制的構(gòu)建。
　　2)房產(chǎn)稅擴(kuò)大試點(diǎn)可以視為一種因城施策的調(diào)控手段，可以但不必建立在全國聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上。疫后居民買房意愿的回暖，房地產(chǎn)緊縮政策進(jìn)一步退出，可能是房地產(chǎn)擴(kuò)大試點(diǎn)的前置步驟。
　　3)房產(chǎn)稅全國推進(jìn)的條件幾乎等同于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初見成效。在疫后背景下，房產(chǎn)稅全國推進(jìn)的條件包括：轉(zhuǎn)型初見成效、房地產(chǎn)市場下行風(fēng)險(xiǎn)打消、房地產(chǎn)長效機(jī)制構(gòu)建收尾。想走到這一步，高質(zhì)量發(fā)展、土地財(cái)政和數(shù)據(jù)財(cái)政(數(shù)字經(jīng)濟(jì)重構(gòu)產(chǎn)業(yè)組織，央企改革在資源配置中占更大比重)、土改進(jìn)一步釋放城鎮(zhèn)化潛力的線索必須要看到。
　　看到房地產(chǎn)信息全國聯(lián)網(wǎng)一般會(huì)首先想到房產(chǎn)稅，但有些變化可能比房產(chǎn)稅來得更早，比如土地改革、城市土地供應(yīng)制度改革等。
　　對(duì)中短期的影響：地產(chǎn)強(qiáng)改善又多了一層阻力，市場預(yù)期比“弱復(fù)蘇，慢復(fù)蘇”更好的概率進(jìn)一步下降。房產(chǎn)稅擴(kuò)大試點(diǎn)的技術(shù)條件完全具備，因城施策獲得更有力的手段，會(huì)對(duì)投資性需求的預(yù)期產(chǎn)生明顯影響。歷史上來看，房地產(chǎn)投資性需求與剛需共振，產(chǎn)生的競爭性買房，是房地產(chǎn)銷售增長高彈性的基礎(chǔ)。2019年以來“房住不炒”深入人心，而當(dāng)前“疤痕效應(yīng)”使得居民收入預(yù)期恢復(fù)慢，股市、房市、消費(fèi)品三者價(jià)格如果持續(xù)低位震蕩，還將加深這一效應(yīng)。中短期，壓制地產(chǎn)銷售改善彈性的因素已經(jīng)有很多，現(xiàn)在又多了一層。
　　對(duì)股市而言，“弱復(fù)蘇，慢復(fù)蘇”格局延續(xù)，有利于主題思維進(jìn)一步強(qiáng)化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企改革占優(yōu)。展望二季度行情，復(fù)蘇條線的關(guān)鍵驗(yàn)證推后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題短期性價(jià)比不足，對(duì)事件性擾動(dòng)敏感，市場有效向上突破的基礎(chǔ)不牢固，仍是震蕩市。維持“一動(dòng)不如一靜”的判斷，調(diào)整之后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)后續(xù)大概率還有新高；真正有彈性的替代資產(chǎn)是央企改革。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期